證券時報
郭博昊
2025-12-17 21:27
漫畫：王建明
深圳商報記者 詹鈺葉
因觸及不同的強制退市情形，近來A股多家*ST公司陸續(xù)收到交易所送達的《終止上市事先告知書》。業(yè)內認為，對于投資者而言，目前既是風險出清的陣痛期，也是價值投資的機遇期。
二季度以來14家*ST公司收到告知書
今年1月1日起，史上最嚴退市新規(guī)全面實施，以財務類、交易類、規(guī)范類、重大違法類四大維度構建起立體化退市體系，標志著A股退市制度進入“全鏈條嚴監(jiān)管”時代。隨著A股新一輪財報季到來，新規(guī)威力正在顯現(xiàn)。根據(jù)公告，2025年二季度以來，A股至少有14家*ST公司宣布收到終止上市事先告知書，其中多數(shù)觸及了財務類強制退市指標，少數(shù)觸及了交易類強制退市指標。
*ST人樂公告稱，深交所下發(fā)的《終止上市事先告知書》顯示，因公司2024年度經審計的期末凈資產為-4.04億元，財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，財務報告內部控制被出具否定意見的審計報告，觸及深交所《股票上市規(guī)則（2025年修訂）》第9.3.12條第一款第二項、第三項和第五項規(guī)定的股票終止上市情形。
*ST中程公告稱，收到深交所下發(fā)的《終止上市事先告知書》，深交所擬決定終止公司股票上市交易。公告顯示，*ST中程2024年度財務會計報告被出具保留意見的審計報告，2024年度財務報告內部控制被出具否定意見的審計報告，觸及深交所《股票上市規(guī)則（2025年修訂）》第10.3.11條第三項和第五項規(guī)定的股票終止上市情形。
*ST工智2024年度財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，財務報告內部控制被出具否定意見的審計報告，觸及深交所《股票上市規(guī)則（2025年修訂）》第9.3.12條第一款第三項和第五項規(guī)定的股票終止上市情形，深交所決定終止公司股票上市交易。
2024年中國證監(jiān)會發(fā)布的《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》，被稱為史上最嚴退市新規(guī)。滬深京三大交易所也同步修訂了股票發(fā)行上市審核規(guī)則，進一步嚴格了強制退市標準，并拓寬了多元化退出渠道。新規(guī)設置財務類、規(guī)范類、重大違法類、交易類四類退市情形。新規(guī)增加了財務類退市風險警示公司（*ST公司）撤銷退市風險警示的條件，即要求*ST公司內部控制審計報告為無保留意見，否則將予以退市。目前看來，內控“非標”審計意見已頗有“殺傷力”。
此外，組合類財務退市指標、未按期披露年報、交易類強制退市指標等多元退市渠道，也進一步促進了A股市場的優(yōu)勝劣汰。例如，因觸及組合類財務退市指標，*ST龍津日前收到深交所送達的《終止上市事先告知書》；因未在法定期限內披露2024年年度報告，*ST恒立觸及財務類強制退市指標，已收到深交所送達的《終止上市事先告知書》；*ST吉藥在年報發(fā)布前就已經觸及面值退市指標，收到終止上市事先告知書。
打造“有進有出、優(yōu)勝劣汰”市場生態(tài)
渤海證券認為，2025年1月1日起全面實施的退市新規(guī)，以財務類、交易類、規(guī)范類、重大違法類四大維度構建起立體化退市體系，這是資本市場改革的重要一步，旨在實現(xiàn)“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)，A股退市的執(zhí)行機制也從“有進無出”到“應退盡退”，帶來的市場影響是資金從“炒差炒殼”轉向價值投資。
渤海證券稱，2025年退市新規(guī)的實施，標志著A股市場從“規(guī)模擴張”向“質量提升”的戰(zhàn)略轉型。對于投資者而言，這既是風險出清的陣痛期，也是價值投資的機遇期。通過建立系統(tǒng)化的風險識別框架、動態(tài)跟蹤監(jiān)管政策、優(yōu)化資產配置策略，可在這場市場生態(tài)變革中實現(xiàn)穩(wěn)健收益。展望未來，在政策優(yōu)化方向上，可考慮實行市場化退市機制，即研究建立“市值+流動性”動態(tài)退市指標，替代單一靜態(tài)標準；強化投資者賠償，推動“保薦機構連帶賠償”常態(tài)化；完善三板市場，提升流動性，探索做市商制度，吸引更多機構投資者參與。
