證券時報網(wǎng)
2025-12-12 21:29
5月26日，人民幣匯率走強，人民幣對美元中間價調(diào)升86個基點，報7.1833，創(chuàng)4月2日以來最高，調(diào)升幅度創(chuàng)1月21日以來最大。穆迪國際信用評級公司發(fā)布報告，決定維持中國主權(quán)信用評級“A1”和負面展望不變。
在人民幣匯率走強的同時，美元指數(shù)盤中跌破99關(guān)口。近期，美元開啟新一輪跌勢，在財政赤字擴大疊加貿(mào)易政策不確定的雙重壓力下，上周美元指數(shù)下跌近2%，美國再度遭遇股債匯“三殺”。
受訪人士認為，近期人民幣匯率走強，主要受美元貶值、國內(nèi)積極有力的宏觀政策等因素影響。展望未來，人民幣匯率更可能呈現(xiàn)與美元走勢相反的雙向波動態(tài)勢，但波幅相對較小。中國資產(chǎn)有望成為避風港，紅利板塊仍存在較高配置價值。
人民幣匯率走強
5月以來，人民幣匯率表現(xiàn)亮眼。5月26日，人民幣對美元中間價調(diào)升86個基點，報7.1833，創(chuàng)4月2日以來最高，調(diào)升幅度創(chuàng)1月21日以來最大。
在人民幣匯率走強的同時，美元指數(shù)盤中跌破99關(guān)口。上周（5月19日至5月23日）美元指數(shù)下跌近2%，美國再度遭遇股債匯“三殺”。
東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《國際金融報》記者采訪時表示，近期人民幣匯率走強，主要有以下兩個因素推動：
一是美元貶值推動人民幣對美元被動升值。由于美國眾議院通過特朗普財政法案等因素，市場對未來美國政府財政赤字和債務(wù)增加的悲觀預期加劇，導致近期美元指數(shù)再度大幅走低，這推動了包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣普遍升值。
二是近期國內(nèi)加緊實施更加積極有力的宏觀政策。5月7日，央行等部門推出包括降息降準在內(nèi)的一攬子金融政策措施，同時財政支出節(jié)奏也在顯著加快。這些舉措增強了國內(nèi)宏觀經(jīng)濟抵御外部波動的韌性，對人民幣匯率形成內(nèi)在支撐。
26日，高盛首席中國股票策略師劉勁津及其團隊發(fā)布最新報告稱，自4月2日以來，人民幣匯率升值約1%，這背后的原因主要包括：央行維持人民幣兌美元中間價基本穩(wěn)定、中國出口競爭力相比2017年有所提升、人民幣實際有效匯率可能被低估、美元總體走弱，以及由此產(chǎn)生的資產(chǎn)多元化投資需求。
國家外匯管理局公布4月外匯收支數(shù)據(jù)顯示，境內(nèi)外匯供求基本平衡，跨境資金總體呈現(xiàn)凈流入，外資配置人民幣資產(chǎn)意愿持續(xù)向好。4月企業(yè)、個人等非銀行部門跨境資金凈流入173億美元。其中，外資凈增持境內(nèi)債券109億美元，4月下旬投資境內(nèi)股票轉(zhuǎn)為凈買入。
美國股債匯“三殺”
近期，美國金融市場再次上演股債匯“三殺”。
當?shù)貢r間5月21日，美股集體跳水；美國國債遭到拋售，收益率大幅飆升；美元指數(shù)亦呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，再次失守100點整數(shù)關(guān)口。
消息面上，當?shù)貢r間5月19日，國際評級機構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司宣布下調(diào)多家美國主要銀行的部分信用評級。5月16日，穆迪宣布將美國主權(quán)信用評級從最高等級Aaa下調(diào)一級至Aa1，為十多年來首次降低美國的主權(quán)信用等級。
特朗普近期的一系列“操作”，還在進一步加劇全球金融市場的震蕩。美東時間5月22日，眾議院版本的“大美麗法案”（one big beautiful bill）獲得通過。
東吳證券認為，這部集減稅、減支、抬高美債上限、國防和移民政策于一體的法案可能大幅增加未來10年美國財政赤字規(guī)模。預計將在未來幾年內(nèi)新增數(shù)萬億美元財政赤字。
美國時間5月23日，特朗普在社交媒體發(fā)文稱，建議自6月1日起對歐盟征收高達50%的關(guān)稅，稱成立歐盟的主要目的是在貿(mào)易上“占美國便宜”。不過，特朗普于25日又表示，歐盟請求將關(guān)稅談判期限延長至7月9日，他已同意這一請求。
北京時間5月26日，美元指數(shù)走弱，盤中跌破99關(guān)口，歐元、英鎊、澳元、新西蘭元對美元匯率紛紛走強。針對美元下行原因，中金公司研究部外匯組認為：
第一，市場擔心美國財政健康的前景，美債遭到穆迪降級以及不佳的拍賣結(jié)果助長了美國股債匯“三殺”。
第二，美元對歐元等主要貨幣的匯率在維持了短暫的上漲后又跌回低位，這表明市場仍然遵循貿(mào)易政策威脅上升即美元資產(chǎn)風險上升的邏輯。
第三，超長期日債收益率的上行引發(fā)了市場對于海外投資者買入日債替代美債的擔憂，這也造成了日元的走強和美元的下跌。
外資看好中國股市
“人民幣潛在的匯率韌性支持我們對中國股市的超配立場，傾向看好國內(nèi)以人民幣計價的資產(chǎn)，預計企業(yè)盈利前景將適度改善，外資流入中國股市勢頭增強?！眲沤虮硎?。
在5月19日召開的2025全球投資者大會上，多家外資機構(gòu)密集發(fā)聲，集體看好中國股市。
瑞銀全球金融市場部中國主管房東明表示，“近期通過與海外投資者頻繁溝通，我感受到無論是量化基金還是做市商，鑒于流動性等需求，都希望能更好地參與中國市場?！?/p>
摩根士丹利董事總經(jīng)理、中國在岸股票業(yè)務(wù)主管沈黎表示，伴隨中美貿(mào)易談判進展超預期，國際投資者風險偏好有所提振，在近期結(jié)束的摩根士丹利中國BEST會議上，80%以上的投資者表示有可能近期增加對中國股票的敞口。
美銀中國區(qū)行政總裁暨大中華地區(qū)固定收益、貨幣及商品市場銷售部主管王偉透露公司一組調(diào)研數(shù)據(jù)：越來越多的投資者正在尋找在中國的投資機會，而只有16%的投資者在尋找其他機會，低于上個月的26%，還有10%的投資者已全面投資中國。
中國資產(chǎn)有望成為避風港
展望后市，人民幣匯率下一步會怎么走？A股又將如何演繹？
針對后續(xù)人民幣走勢，在王青看來，將主要取決于兩個因素：
一是中美經(jīng)貿(mào)對話磋商進展；二是美元走勢。未來人民幣更可能呈現(xiàn)與美元走勢相反的雙向波動態(tài)勢，但波幅相對較小。相對于其它主要貨幣來說，人民幣走勢將更為穩(wěn)定。
中國資產(chǎn)有望成為避風港。中航證券表示，未來若全球金融市場波動加劇，在中國政府維護金融市場穩(wěn)定政策下，中國資產(chǎn)整體波動率或更低，有望成為全球資本的避風港。結(jié)構(gòu)上，紅利板塊仍存在較高配置價值。
華西證券表示，近期全球避險情緒上升，主要原因在于美國關(guān)稅政策反復和海外超長債利率上行等擾動，美國資產(chǎn)一度股債匯三殺，或?qū)股情緒產(chǎn)生間接影響。與此同時，我國監(jiān)管層多次發(fā)聲表達對股市風險偏好的呵護，后續(xù)社保、保險、年金等中長期資金有望繼續(xù)流入，與A股“穩(wěn)中有漲”形成良性循環(huán)。
中國銀河證券建議，關(guān)注三大主線配置機會：第一，安全邊際較高的資產(chǎn)。在當前外部環(huán)境不確定性顯著提升的背景下，業(yè)績確定性相對較強、股息回報整體穩(wěn)定的紅利板塊具備防御屬性。第二，A股市場“科技敘事”邏輯明晰，建議關(guān)注后續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢的催化機會。第三，政策提振下的大消費板塊。
