證券時報網(wǎng)
李映泉
2025-12-19 14:42
2025年以來，定增市場出現(xiàn)了明顯的量價齊升趨勢。截至7月20日，年內(nèi)已有68家上市公司完成定增，同比增加8家，募資總金額以及50億元以上的項目數(shù)量也高于上年同期。同時，年內(nèi)已披露的定增預(yù)案也保持同比增長趨勢。
定增回暖為券商投行帶來業(yè)務(wù)機(jī)會。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年年內(nèi)已落地的定增項目中，共有26家券商參與了“分蛋糕”，雖然大型券商占據(jù)主要市場份額，但也有一些中小券商開單。
定增市場回暖主要系并購重組活躍帶動。展望下半年，機(jī)構(gòu)研判定增市場仍會保持增長趨勢。
定增市場回暖，呈現(xiàn)三大特點
年內(nèi)已有73起增發(fā)項目落地，涉及68家上市公司，且均為定向增發(fā)，實際募資規(guī)模為6528.54億元。相較上年同期，定增項目數(shù)量增加了10起，實行定增的上市公司多了8家，實際募資額增加5759.73億元。實際募資額之所以大幅增加，主要系中國銀行、交通銀行、郵儲銀行、建設(shè)銀行為補(bǔ)充流動資本，分別向財政部等機(jī)構(gòu)定向增發(fā)股票，合計募資金額就占去了5200億元。
盡管如此，刨除這四大銀行，實際落地的定增項目募資額仍高于去年同期。定增預(yù)案也保持增長趨勢。按照最新預(yù)案日計算，截至7月20日，2025年年內(nèi)共披露了332起定增預(yù)案，近乎上年同期的2倍。
據(jù)券商中國記者梳理項目情況，今年定增市場呈現(xiàn)如下三大特點：
第一，定增項目的平均募資金額進(jìn)一步抬升。在剔除中國銀行、交通銀行、郵儲銀行及建設(shè)銀行的定增項目情況下，已落地的項目平均募資金額為19.25億元，而上年同期為12.20億元。與此同時，募資金額在50億元以上的項目數(shù)量顯著增多。今年以來，中航成飛、國泰海通、賽力斯、*ST松發(fā)、國投電力、凱賽生物等6家上市公司均完成50億元規(guī)模及以上的定增，但上年同期僅有兩例。
第二，項目融資仍然是主流，但受并購重組推動的融資明顯增多。年內(nèi)落地的73起定增，近五成為項目融資，近三成則為并購交易募資配套資金。這種趨勢在已披露的定增預(yù)案項目中更加明顯，332起預(yù)案中，為收購其他資產(chǎn)和配套融資的項目數(shù)量占比近五成，已超過為項目融資。
第三，從行業(yè)分布來看，定增發(fā)行主體多集中在TMT（電子、計算機(jī)）、先進(jìn)制造（機(jī)械設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、汽車、基礎(chǔ)化工）以及醫(yī)藥生物等行業(yè)。再從企業(yè)屬性看，已落地的定增項目中，國企打頭陣，占比近五成，民營企業(yè)緊隨其后，占比近四成。其中募資總額在10億元以上的項目中，央國企表現(xiàn)更為活躍。
券商投行業(yè)績收益
前兩年，再融資有放緩之勢，僅就增發(fā)而言，2023年落地的增發(fā)項目有320起，但2024年降至132起，再疊加“IPO階段性放緩”等因素，多家券商的股權(quán)融資業(yè)務(wù)受到不小影響。
對于券商投行而言，如今定增市場回暖，意味著業(yè)績有了增量。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，年內(nèi)已落地的73起定增項目，涉及68家上市公司，其中60家公司的發(fā)行費用有據(jù)可查，合計8.84億元。
雖然發(fā)行費用包括印花稅、律師費、審計與驗資費、信披費用等多個類目，但保薦承銷費用或者財務(wù)顧問及承銷費用往往占據(jù)大頭。比如佰維存儲通過定增實際募資19億元，其中2931.46萬元為發(fā)行費用。該項目由華泰聯(lián)合保薦，保薦和承銷費用為2549萬元，占發(fā)行費用的86.95%。再比如三友醫(yī)療通過定增募資2.14億元收購水木天蓬，發(fā)行費用為1007.99萬元，其中財務(wù)顧問及承銷費為821萬元，該項目由東方證券擔(dān)任財務(wù)顧問。
整體來看，年內(nèi)已落地的定增項目中，共有26家券商參與“分蛋糕”，其中中信證券、中信建投、國泰海通等投行業(yè)務(wù)強(qiáng)勢的券商占據(jù)數(shù)量優(yōu)勢，擔(dān)任多個項目的保薦機(jī)構(gòu)或財務(wù)顧問。
其中，有52家上市公司為項目融資或補(bǔ)充流動資金而完成了定增，發(fā)行費用合計為7.51億元，分別由23家券商擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。中信證券占據(jù)15個（含聯(lián)席保薦，下同），國泰海通有8個項目，中信建投有7個項目，這3家較為領(lǐng)先。華泰聯(lián)合有3個項目，東方證券、中德證券、光大證券、浙商證券均有2個項目，余下15家券商均只有1個項目。
有16家上市公司通過定增募資完成并購計劃。這16家公司的并購案分別由16家券商擔(dān)綱財務(wù)顧問或主承銷商。其中，中信證券、東方證券、華泰證券項目數(shù)量（含聯(lián)合承銷）較多，余下券商項目數(shù)量均只有1個，西南證券、中航證券、五礦證券、華安證券、華英證券等中小券商均在列。
下半年定增有望保持增長趨勢
定增市場緣何回暖？從前述數(shù)據(jù)不難看出，并購重組市場的活躍推升了定增需求。中信證券亦在分析中指出了這點。數(shù)據(jù)顯示，自2024年9月24日“并購六條”落地以后，上市公司新增披露重大資產(chǎn)重組項目已超過250單，而通過向特定對象發(fā)行股份募集配套資金成為重要的支付手段和資金來源。
除此之外，定增市場回暖還與政策支持、市場行情向好有關(guān)。政策方面，從戰(zhàn)略投資者認(rèn)定放寬，再到允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金基金、銀行理財?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增，都為定增市場注入活力。
市場行情方面亦是重要推手。雖然目前年內(nèi)已落地的定增項目的限售期均未結(jié)束，但從發(fā)行日至7月18日收盤，超過九成都是浮盈狀態(tài)。其中參與中航成飛、東山精密、*ST松發(fā)、羅博特科的投資者更是斬獲了翻倍浮盈。
財通基金分析稱，金融市場的活躍和經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，帶動上市公司融資意愿提升，也促進(jìn)了定增項目規(guī)模的上升。
對于接下來的定增市場，多家機(jī)構(gòu)研判仍會保持增長趨勢。財通基金提到，目前監(jiān)管對定增的審核也正在提速，在后續(xù)市場沒有大的不利變化情況下，預(yù)計2025年定增整體供給較2024年或更為積極。需求方面，今年上半年定增的折扣力度及追加比例都有較明顯下降，整體市場情緒和參與度均較高，在當(dāng)前穩(wěn)定股市背景下，后續(xù)定增需求也有望保持較好趨勢。
排版：劉珺宇
校對：趙燕
