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證券時(shí)報(bào)記者 吳琦 趙夢(mèng)橋

基金公司火線解讀行業(yè)重磅文件。

10月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《操作細(xì)則》），向社會(huì)公開征求意見。

基金公司及相關(guān)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，《指引》與《操作細(xì)則》的實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)公募基金行業(yè)向著更加規(guī)范、透明、專業(yè)的方向發(fā)展，其核心在于推進(jìn)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的規(guī)范管理，并強(qiáng)化主動(dòng)投資過程中的紀(jì)律約束，以此引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)恪守“受人之托，代客理財(cái)”的初心，夯實(shí)各類投資風(fēng)格的基礎(chǔ)，致力于為投資者提供長(zhǎng)期可持續(xù)回報(bào)，推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定。

“受人之托，代客理財(cái)”

引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)恪守初心

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，是基金公司根據(jù)基金的類型、投資范圍與投資策略等，為基金設(shè)定的一條重要的“基準(zhǔn)線”。投資者從中可以大致了解產(chǎn)品的投資方向、大類資產(chǎn)的投資比例，從而了解基金的產(chǎn)品定位，對(duì)其收益風(fēng)險(xiǎn)特征有一定程度的把握。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革，就是推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性工程。

廣發(fā)基金認(rèn)為，《指引》與《操作細(xì)則》是公募基金行業(yè)落實(shí)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》）基礎(chǔ)性、整體性制度安排的切實(shí)措施，為行業(yè)建立健全利益綁定機(jī)制、優(yōu)化考核與激勵(lì)約束機(jī)制等，提供了重要制度依據(jù)，明確了具體執(zhí)行路徑。這對(duì)于推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、促進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定，具有重要意義。

“《指引》與《操作細(xì)則》的實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)公募基金行業(yè)向著更加規(guī)范、透明、專業(yè)的方向發(fā)展。”華夏基金表示，《指引》與《操作細(xì)則》的出臺(tái)，是公募基金落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案的又一重大舉措，旨在規(guī)范公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取和使用，完善基金管理人的內(nèi)部控制，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。這將有效規(guī)范基金管理人的投資行為，加強(qiáng)公募基金行業(yè)服務(wù)居民財(cái)富管理需求的作用，提升投資者體驗(yàn)。

中國(guó)銀河證券基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰認(rèn)為，我國(guó)基金業(yè)從1998年的“組合投資、強(qiáng)制托管、信息披露”三個(gè)支柱起步，2015年新增了第四個(gè)支柱——“逐日估值”，2025年又以《行動(dòng)方案》為契機(jī)，通過出臺(tái)《指引》強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，形成了“基準(zhǔn)為錨”的思路，這也將成為我國(guó)基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展過程中的新支柱。

富國(guó)基金表示，此次《指引》及其配套規(guī)則的出臺(tái)，旨在將《行動(dòng)方案》的原則性要求轉(zhuǎn)化為具體舉措，核心在于推進(jìn)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的規(guī)范管理，并強(qiáng)化主動(dòng)投資過程中的紀(jì)律約束，以此引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)恪守“受人之托，代客理財(cái)”的初心，夯實(shí)各類投資風(fēng)格的基礎(chǔ)，致力于為投資者提供長(zhǎng)期可持續(xù)的回報(bào)，從而推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

基金公司與投資者

利益綁定更加緊密

可以看到，《指引》落實(shí)了《行動(dòng)方案》的有關(guān)精神要求，明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制。

晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞表示，出臺(tái)《指引》與《操作細(xì)則》，主要是為了解決當(dāng)前公募基金市場(chǎng)存在的一些突出問題。比如，以往業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定比較隨意，缺乏有效約束，無(wú)法準(zhǔn)確反映基金投資策略和風(fēng)格，而且基金經(jīng)理在實(shí)際投資管理的過程中對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的關(guān)注度也偏低，導(dǎo)致部分基金持倉(cāng)嚴(yán)重偏離基準(zhǔn)，“掛羊頭賣狗肉”的現(xiàn)象屢見不鮮。這也引發(fā)了基金風(fēng)格漂移、“賭賽道”以及“抱團(tuán)”等現(xiàn)象，從而導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)波動(dòng)加劇，進(jìn)一步催生“基金賺錢基民不賺錢”的亂象，嚴(yán)重影響投資者體驗(yàn)。

中國(guó)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)的相關(guān)性有待大幅度提高，按照過去三年平均值口徑，權(quán)益基金相關(guān)性是0.8109，其中主動(dòng)權(quán)益基金的相關(guān)性為0.7434，而債券基金業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)的相關(guān)性則不強(qiáng)。

代景霞認(rèn)為，《指引》與《操作細(xì)則》的出臺(tái)，將強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，能讓投資者更清晰地了解基金的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，從而準(zhǔn)確評(píng)估基金表現(xiàn)，并將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為參考標(biāo)準(zhǔn)，判斷基金經(jīng)理的投資能力和產(chǎn)品是否符合預(yù)期，最終選擇更適合的基金產(chǎn)品，保護(hù)自身利益。

值得關(guān)注的是，《指引》提出，主動(dòng)管理權(quán)益類基金的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

對(duì)此，華夏基金稱，這將促使基金公司與投資者的利益綁定更加緊密，推動(dòng)基金公司為投資者提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，進(jìn)一步提升投資者的獲得感和滿意度。

“這一制度的完善，有望顯著提升投資者的投資體驗(yàn)?！比A夏基金還認(rèn)為，清晰的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有助于投資者形成合理的收益預(yù)期，準(zhǔn)確識(shí)別產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，從而做出符合自身需求的資產(chǎn)配置選擇。同時(shí)，投資者能夠通過對(duì)比基金實(shí)際收益與基準(zhǔn)表現(xiàn)的差異，客觀評(píng)估基金管理人的專業(yè)能力。

具體來(lái)看，《指引》明確了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取必須遵循代表性、客觀性、約束性和持續(xù)性四大原則。其中，為強(qiáng)化與投資者利益綁定，《指引》要求基金管理人建立覆蓋基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測(cè)、評(píng)估和糾偏的全流程內(nèi)控體系。在績(jī)效考核中，強(qiáng)調(diào)以基金投資收益為核心，主動(dòng)管理權(quán)益類基金應(yīng)做好業(yè)績(jī)歸因分析，科學(xué)評(píng)估超額收益質(zhì)量和偏離基準(zhǔn)情況，引導(dǎo)投資行為回歸基準(zhǔn)、追求長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。

同時(shí)，《指引》要求，定期報(bào)告需詳細(xì)披露凈值與基準(zhǔn)收益、風(fēng)險(xiǎn)收益、資產(chǎn)配置、持倉(cāng)股票的行業(yè)分布等對(duì)比，且針對(duì)基金管理人、銷售機(jī)構(gòu)、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)等，不得將不同類型、不同風(fēng)格的權(quán)益類基金進(jìn)行簡(jiǎn)單業(yè)績(jī)排名?！恫僮骷?xì)則》更就業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的實(shí)操落地進(jìn)一步細(xì)化，規(guī)范了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)展示、管理人基準(zhǔn)選取、托管人外部監(jiān)督等機(jī)制。此舉將推動(dòng)行業(yè)真正回歸“服務(wù)投資者財(cái)富管理、提升投資者獲得感”的發(fā)展導(dǎo)向。

華夏基金認(rèn)為，這不僅為投資者提供了評(píng)價(jià)基金的標(biāo)準(zhǔn)，更成為約束基金管理人投資行為的“錨”。《行動(dòng)方案》明確要求，對(duì)基金公司選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為的作用。《指引》與《操作細(xì)則》要求基金公司嚴(yán)格依據(jù)產(chǎn)品投資策略設(shè)定合理的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，一經(jīng)選定，不得隨意變更，這將進(jìn)一步約束基金實(shí)際投資行為與產(chǎn)品策略定位相匹配。與此同時(shí)，還要求基金管理人更加審慎選取業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并采取措施管理實(shí)際投資與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的偏離，通過將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與基金經(jīng)理考核相掛鉤，建立以長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)楹诵牡脑u(píng)價(jià)體系，促使投資行為更加規(guī)范、透明。

助力投資者

提升決策效率與投資體驗(yàn)

從境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)能夠在很大程度上幫助投資者明晰對(duì)基金產(chǎn)品風(fēng)格的基本認(rèn)識(shí)和對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基本判斷，從而提升投資體驗(yàn)。

代景霞表示，《指引》要求基金所選基準(zhǔn)必須與產(chǎn)品類型和投資策略高度匹配，促使基金經(jīng)理減少短期博弈行為，更均衡、穩(wěn)健地進(jìn)行資產(chǎn)配置，降低因押注單一賽道而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，致力于獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。

易方達(dá)基金副總裁王駿認(rèn)為，《指引》與《操作細(xì)則》將推動(dòng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)更加有效地發(fā)揮確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格等作用，進(jìn)一步體現(xiàn)“以投資者為本”的理念，有助于幫助投資者提升決策效率與投資體驗(yàn)。

“《指引》與《操作細(xì)則》要求業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與基金投資所覆蓋的資產(chǎn)類別、標(biāo)的品種、國(guó)別或地區(qū)、市場(chǎng)板塊以及投資策略等相匹配，將進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的明確性和清晰度，有助于投資者客觀直接地了解產(chǎn)品特性，引導(dǎo)投資者形成合理收益預(yù)期并做出理性投資決策。”王駿表示，這也要求基金管理人加強(qiáng)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的跟蹤與評(píng)估，確保業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的可靠性、獨(dú)立性和持續(xù)性，易方達(dá)基金將積極落實(shí)《指引》與《操作細(xì)則》，做好業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的跟蹤、評(píng)估與信息披露工作。

從產(chǎn)品層面來(lái)看，廣發(fā)基金認(rèn)為，一方面，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，能夠明確產(chǎn)品定位，有效防范“風(fēng)格漂移問題”。通過為基金投資管理設(shè)定明確的標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)了對(duì)投資運(yùn)作的過程管理，引導(dǎo)基金管理人及基金經(jīng)理關(guān)注業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與投資策略的匹配度，使得基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征更加清晰、更可感知，達(dá)到投資風(fēng)格明晰的效果。另一方面，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的影響作用，有助于構(gòu)建穩(wěn)定的投資風(fēng)格，增強(qiáng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)的可預(yù)期性。通過發(fā)揮業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在完善行業(yè)考核評(píng)價(jià)體系方面的作用，能夠引導(dǎo)行業(yè)強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核與激勵(lì)約束機(jī)制，督導(dǎo)基金經(jīng)理嚴(yán)格遵守基金合同約定的投資策略和范圍，減少因市場(chǎng)短期波動(dòng)進(jìn)行的頻繁交易，更好踐行“長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資”理念，有效提升基金業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

“業(yè)績(jī)基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品投資策略的定位起到明晰作用，相當(dāng)于進(jìn)行提前告知，可以更好地引導(dǎo)投資者做好投資決策，助力銷售適當(dāng)性發(fā)揮?！睆V發(fā)基金稱。