證券時報
安宇飛
2025-12-19 13:01
最近涉及市場上的傳聞不斷！
11月13日中午，一份“某養(yǎng)老保險公司給投管人的投資指引”悄然在微信群傳開，這家養(yǎng)老險公司為企業(yè)年金受托人之一。該“指引”要求，各投管人全面審視現(xiàn)有持倉，按照中信風(fēng)格分類，降低成長風(fēng)格持倉。需重點核查高估值成長標(biāo)的、行業(yè)集中度較高的養(yǎng)老金產(chǎn)品，確保調(diào)整后風(fēng)格符合要求。本次調(diào)整需在2個交易日內(nèi)（即2025年11月17日前）全部完成，確保按時達標(biāo)。
隨后，券商中國記者向相關(guān)養(yǎng)老險公司人士進行了求證，截至目前尚無回復(fù)。據(jù)多位企業(yè)年金投資管理人士所述，從以往來看，年金受托人會向投管人發(fā)布相關(guān)投資指導(dǎo)，這種方式并不鮮見。另有年金投管機構(gòu)人士分析上述指引內(nèi)容稱，或是年底保收益的階段性舉措，不過每個年金受托人的觀點并不同，其他受托人還沒有類似的指引。
那么，市場究竟會如何演繹？
一份“指引”刷屏
今日，署名為某養(yǎng)老保險公司給投管人的投資指引這樣寫到：當(dāng)前資本市場呈現(xiàn)震蕩中樞抬升的階段性特征，為進一步提高本款集合計劃收益率持續(xù)提升的確定性，強化產(chǎn)品在市場中的核心競爭力，經(jīng)受托人審議決定，現(xiàn)對持倉風(fēng)格進行調(diào)整。具體要求如下：
一、目標(biāo)。年末平穩(wěn)收官的基礎(chǔ)上爭取市場排名的持續(xù)進位，通過優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)，集中降低成長風(fēng)格波動風(fēng)險。
二、要求。請各投管人全面審視現(xiàn)有持倉，按照中信風(fēng)格分類，將成長風(fēng)格持倉占比壓降至1層。需重點核查高估值成長標(biāo)的、行業(yè)集中度較高的養(yǎng)老金產(chǎn)品，確保調(diào)整后風(fēng)格符合要求。
三、時間。本次調(diào)整需在2個交易日內(nèi)（即2025年11月17日前）全部完成，確保按時達標(biāo)。本次決策有效期至2025年12月31日。
四、豁免。若市場行情出現(xiàn)重大變化或投資經(jīng)理判斷存在明顯投資機會，可申請豁免執(zhí)行本通知調(diào)倉要求。
作為養(yǎng)老資金，企業(yè)年金基金的“長錢”特性突出。圍繞這類資金，這兩年的關(guān)注點之一是引導(dǎo)長期投資和推進長周期考核。多位企業(yè)年金管理人士曾向券商中國記者表示，在長周期考核趨勢下，今年二季度以來，在受托人的投資政策指引下，投管人已對年金基金的權(quán)益投資倉位中樞有所提升，有望享受資本市場上行過程的收益，實現(xiàn)養(yǎng)老金與資本市場的良性互動。
風(fēng)格將變？
無獨有偶，今天亦有證券公司營業(yè)部人士告知券商中國記者，該公司收到中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)來的《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn) 操作細(xì)則（征求意見稿 ）》等內(nèi)容，現(xiàn)組織分公司及區(qū)域聽取意見。該人士表示，可能會有一些資金進行調(diào)倉。
那么，市場風(fēng)格是否會發(fā)生較大變化呢？分析人士認(rèn)為，從最近的行情來看，風(fēng)格其實在發(fā)生變化。此前幾年發(fā)行基金比較多的消費和新能源板塊，最近明顯有資金的光顧。這可能就與調(diào)倉有關(guān)。今日午后，亦可以明顯地看到，有些低配板塊顯著走強。
招商證券的張夏此前表示，進入11月后，國內(nèi)流動性將維持相對寬松，外部美聯(lián)儲降息的預(yù)期或反復(fù)修正，科技、媒體和電信（TMT）板塊的短期市場節(jié)奏可能放緩，融資資金的流入或出現(xiàn)階段性減緩。在此背景下，市場風(fēng)格可能從之前的科技成長模式出現(xiàn)回擺，預(yù)計11月市場風(fēng)格有望再平衡，或重回啞鈴結(jié)構(gòu)。
排版：劉珺宇
校對：廖勝超
