國際金融報
周秭沫
2025-12-19 15:48
證券時報記者 郭博昊
11月15日，北京證券交易所迎來開市四周年。四年間，這座資本市場服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”從藍圖落地走向成熟運營，尤其在復雜外部環(huán)境下，市場彰顯強勁韌性與活力——北證50指數(shù)累計漲幅超50%，流動性與企業(yè)估值同步提升。一套契合中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律、覆蓋全生命周期的制度供給體系持續(xù)完善，為新質(zhì)生產(chǎn)力培育注入源源不斷的資本動能。
筑基：嚴監(jiān)嚴管
提升公司質(zhì)量
北交所的實踐，為新興市場平衡“規(guī)范”與“發(fā)展”提供了寶貴范式。自設立之初，北交所便將“嚴監(jiān)管、防風險”置于核心位置，堅守服務創(chuàng)新型中小企業(yè)定位，在上市審核、持續(xù)監(jiān)管、交易機制等領域構建起既尊重企業(yè)發(fā)展規(guī)律、又堅守合規(guī)底線的制度體系。
清華大學國家金融研究院院長田軒在接受證券時報記者采訪時指出，北交所的監(jiān)管并非“管卡壓”，而是通過清晰的“紅綠燈”引導市場主體在合規(guī)框架內(nèi)創(chuàng)新，將“嚴監(jiān)管”轉(zhuǎn)化為提升公司質(zhì)量、優(yōu)化市場生態(tài)的主動服務，實現(xiàn)規(guī)范與發(fā)展的動態(tài)平衡。
這種精準監(jiān)管從源頭保障了投資標的質(zhì)量，數(shù)據(jù)顯示，北交所282家上市公司中，中小企業(yè)占比近八成，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)占比超半數(shù)，“含科量”“含新量”顯著。
持續(xù)監(jiān)管中，北交所貫穿“大投保”理念：一方面對財務造假等違法違規(guī)行為“零容忍”，堅持從嚴打擊、頂格處罰，探索先行賠付機制；另一方面推動公司完善治理，常態(tài)化開展走訪培訓，優(yōu)化股份減持前端控制。開市以來，超九成上市公司累計分紅198.60億元，16家公司分紅額超上市募資總額，切實回報投資者。
開源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱告訴記者，堅決出清“劣幣”為優(yōu)質(zhì)企業(yè)營造了公平競爭環(huán)境，這正是對市場主體最有效的服務。
面對外部環(huán)境的沖擊，2025年以來北證50指數(shù)逆勢上漲超50%，未出現(xiàn)恐慌性波動。田軒認為，制度筑基的嚴監(jiān)管不僅為市場抵御風險提供保障，更印證了唯有完善制度、嚴格監(jiān)管，才能保護投資者權益、提升運行效率，實現(xiàn)資本市場長期健康發(fā)展。
賦能：多元工具
暢通融資血脈
筑牢市場信用根基后，北交所通過創(chuàng)新融資工具與優(yōu)化交易機制，為企業(yè)不同成長階段“輸血供氧”，破解中小企業(yè)融資難題。股權融資的普惠性與精準性是核心優(yōu)勢，四年來，北交所上市公司累計直接融資超600億元，平均每家企業(yè)融資2億元，既精準滴灌又體現(xiàn)“適度融資”理念。
在“股債聯(lián)動”領域，北交所實現(xiàn)突破性發(fā)展。債券市場高標準起步，率先開展交易所市場國債發(fā)行，累計發(fā)行超13萬億元服務國家戰(zhàn)略；地方政府債發(fā)行超9900億元，有力支撐區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。直接服務實體經(jīng)濟方面，創(chuàng)新推出科創(chuàng)債、綠色債、中小微企業(yè)支持債等10個專項品種，落地全國首單中小微企業(yè)支持可續(xù)期公募公司債券，強化對科技創(chuàng)新的支持力度。
在田軒看來，這套立體化融資體系，有效彌補了傳統(tǒng)單一股權融資的局限性，允許企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展階段靈活選擇融資工具，標志著北交所從提供“上市通道”向提供“全周期、多工具”綜合金融解決方案的關鍵躍升，完成了從“融資中介”到“資源整合平臺”的轉(zhuǎn)變。諸海濱也表示，“股債聯(lián)動”構建的立體化融資體系，是多層次資本市場服務中小企業(yè)的關鍵突破，驗證了制度創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新結合的實踐價值。
交易機制優(yōu)化持續(xù)為市場注入活力，2025金融街論壇期間，北交所董事長魯頌賓透露將“研究引入盤后固定價格交易”，市場期待已久的北證50ETF也已箭在弦上。田軒分析，盤后固定價格交易可降低大額成交沖擊成本，北證50ETF則為個人投資者提供便捷參與路徑，為社保、保險等長期資金提供風險對沖工具。隨著北交所產(chǎn)品線日益豐富，將吸引更多匹配市場特征的資金流入，推動市場從“高門檻小盤股市場”向“規(guī)模化資產(chǎn)配置市場”轉(zhuǎn)型。
向新：多方合力
共建資本生態(tài)
北交所的發(fā)展藍圖不止于融資平臺，更致力于構建多方協(xié)同、支持企業(yè)長期發(fā)展的良性生態(tài)，標志著市場建設從“硬制度”完善邁向“軟生態(tài)”升華。深化協(xié)同共治是生態(tài)建設核心，北交所與工信部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，與發(fā)改委等部委深化對接，與地方政府建立聯(lián)合培育體系，全方位提升中小企業(yè)服務質(zhì)效。
引導耐心資本入市亦是關鍵舉措。目前北交所九成上市公司獲得創(chuàng)投機構投資，魯頌賓表示，后續(xù)將落實中長期資金入市實施方案，針對性服務社保、保險、企業(yè)年金等資金，持續(xù)優(yōu)化市場資金結構。
展望“十五五”，北交所明確四大發(fā)展維度：功能完善上，持續(xù)研究優(yōu)化北交所上市標準體系，深化新三板改革，豐富債券產(chǎn)品體系；基礎穩(wěn)固上，提升上市公司質(zhì)量，壓實中介機構“看門人”責任，培育長期資本，強化投資者保護；服務友好上，推進指數(shù)體系建設，推出北證50ETF，打造數(shù)字化智慧交易所；生態(tài)開放上，深化政企協(xié)同，加強產(chǎn)業(yè)基金合作，聯(lián)動銀行等金融機構，拓展國際交流合作。
四年磨一劍，礪得梅花香。北交所四周年的發(fā)展歷程，勾勒出一條以制度建設為核心、以服務實體經(jīng)濟為根本的中國特色資本市場發(fā)展之路。從嚴監(jiān)管筑牢根基，到多元融資賦能成長，再到開放生態(tài)凝聚合力，一個“愿意來、愿意投、愿意留”的良性市場生態(tài)加速形成。
