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2025-12-19 17:28
美國供應管理協會（ISM）周一公布的數據顯示，全美制造業(yè)整體景氣度進一步下滑，連續(xù)第九個月跌破榮枯線。面對特朗普政府貿易戰(zhàn)帶來的關稅沖擊，企業(yè)不僅面臨訂單下滑，崗位需求的壓力，生產成本也有所上漲。
隨著美聯儲年終會議臨近，貨幣政策的天平正在導向再次降息，而本周剩余的數項關鍵指標表現也將受到關注。
制造業(yè)面臨持續(xù)壓力
ISM當天發(fā)布的調查顯示，11月制造業(yè)采購經理人指數（PMI）從10月的48.7降至48.2。分項指標中，新訂單分項指數進一步降至47.4。關稅推高了部分商品的價格，從而抑制了需求。制造商的投入品采購成本仍有所上升，價格指數從10月的58.0升至11月的58.5。
尤其值得注意的是，制造業(yè)就業(yè)指標已連續(xù)10個月收縮。ISM制造業(yè)商業(yè)調查委員會主席斯彭斯（Susan Spence）表示，“67%的調查參與者表示，人員數量管控仍是公司的常態(tài)，而非招聘新員工”。
制造業(yè)在美國經濟中的占比為10.1%。調查覆蓋的行業(yè)中，僅有計算機及電子產品、機械設備等4個行業(yè)實現增長。而木制品、交通運輸設備、紡織等行業(yè)則出現收縮。盡管部分制造商提及近期結束的美國政府停擺事件，預計行業(yè)狀況可能會略有改善，但工廠活動大概率仍將保持低迷。
交通運輸設備行業(yè)的部分制造商將裁員與美國總統(tǒng)特朗普實施的大范圍關稅政策關聯起來，稱由于當前的關稅環(huán)境，正開始推行更多永久性調整?！罢{整措施包括裁員、向股東發(fā)布新指引，以及新增海外生產業(yè)務 ——而這些業(yè)務原本是計劃用于美國出口的”。
部分化工產品制造商表示，“關稅及經濟不確定性持續(xù)抑制膠粘劑和密封劑的需求 ——這類產品主要用于建筑施工”?！笆荜P稅導致的成本上升、政府停擺及全球不確定性增加影響，商業(yè)環(huán)境依然疲軟”。
電氣設備、家電及零部件制造商對 “貿易混亂”現象頗有怨言，另有部分企業(yè)表示，“供應商在嘗試向美國出口時，發(fā)現的問題越來越多”。
雖然特朗普為關稅政策辯護，稱其對保護國內制造業(yè)至關重要。華爾街經濟學家認為，由于勞動力短缺等結構性問題，制造業(yè)已無法恢復往日的繁榮。桑坦德資本（Santander U.S. Capital Markets）首席美國經濟學家斯坦利（Stephen Stanley）表示：“制造業(yè)仍受制于充滿不確定性的關稅環(huán)境?！?/p>
第一財經此前曾報道，美國最高法院大法官上月對特朗普關稅政策的合法性提出質疑，這引發(fā)了外界對關稅政策或將被廢除、進而引發(fā)更多混亂的猜測 ——因為外界普遍預計，若判決結果對特朗普不利，他將轉向其他貿易策略。
美聯儲如何權衡
隨著美聯儲進入緘默期，市場將只能從經濟數據中權衡未來的政策前景。接下來，本周值得關注的數據還有上月ISM服務業(yè)指數，ADP私營就業(yè)報告。作為聯邦公開市場委員會FOMC的兩大職責，就業(yè)和物價相關指標的最新表現將受到更多外界關注。
最新數據顯示，上周美國續(xù)請失業(yè)金人數升至196萬人，創(chuàng)疫情后的最高水平，反映出當前找工作的難度顯著加大。美聯儲對此表示擔憂，自9月以來已兩次降息，并可能在未來幾周內再次降息。牛津經濟研究院在報告中寫道，盡管降息可能會起到一定緩解作用，但在貿易摩擦緩和、美國經濟增速加快之前，招聘市場不太可能出現大幅改善 ——而這可能需要相當長的時間。
近兩周來，今年收官會議的表決預期發(fā)生重大逆轉，在美聯儲三號人物、紐約聯儲主席威廉姆斯（John Willams）等官員釋放進一步寬松信號后，利率市場顯示下周降息已接近充分定價。
美銀全球研究周一表示，鑒于勞動力市場表現疲軟，且政策制定者近期言論暗示可能提前降息，該行目前預計美聯儲將在12月的會議上降息25個基點。然后2026年6月和7月美聯儲將再分別降息25個基點（即兩次季度性降息），屆時終端利率（最終利率水平）將降至3.00%-3.25%區(qū)間。
據報道，白宮經濟顧問哈塞特（Kevin Hassett）已成為下一任美聯儲主席的熱門人選。美銀分析師在報告中指出：“我們對明年額外降息的預測，源于美聯儲領導層可能發(fā)生的變動，而非基于我們對當前經濟形勢的判斷?！?/p>
第一財經記者匯總發(fā)現，截至發(fā)稿時全球多數大型經紀機構均預計美聯儲下周將降息25個基點，而摩根士丹利和渣打銀行等少數機構則認為美聯儲會維持利率不變。
