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繼黃金、白銀價(jià)格大幅拉漲后，有色商品的大漲“接力棒”傳遞到了鉑、鈀。

12月15日，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)鉑、鈀主力合約領(lǐng)漲。截至下午收盤(pán)，鉑2606合約漲停，報(bào)漲7%；鈀2606報(bào)漲4.73%。

“今年鉑金屬價(jià)格呈現(xiàn)階段性上漲態(tài)勢(shì)，較年初已累計(jì)上漲98.67%?！弊縿?chuàng)資訊富寶貴金屬分析師黃加奇接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，年內(nèi)鉑金走勢(shì)表現(xiàn)出“三波上漲”：

第一波發(fā)生于5月至7月，由于南非一季度生產(chǎn)面臨極端天氣、礦體老化、限電政策和政局不穩(wěn)定性干擾，南非一季度鉑族金屬產(chǎn)量同比下降13%，全球鉑金礦端總供應(yīng)量2025年一季度同比下滑13%至34噸，為2020年第二季度以來(lái)最低季度產(chǎn)量。而庫(kù)存的反饋具有一定滯后性，二季度國(guó)際市場(chǎng)鉑金可交割貨源緊張，推升了鉑金價(jià)格。

第二波上漲發(fā)生于8月末到10月中旬。其間，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟本年度降息進(jìn)程、俄烏對(duì)立升級(jí)、美國(guó)政府因預(yù)算法案難產(chǎn)而停擺，流動(dòng)性寬松預(yù)期壓制了貴金屬的持有成本，而地緣和金融市場(chǎng)的波動(dòng)凸顯了鉑金的避險(xiǎn)屬性。

近一個(gè)月來(lái)，鉑金屬開(kāi)啟了年內(nèi)第三輪上漲。黃加奇分析，本輪鉑主要的上漲驅(qū)動(dòng)力有三點(diǎn)：其一，作為全球最大鉑金消費(fèi)市場(chǎng)的中國(guó)，鉑鈀期貨期權(quán)完成了注冊(cè)上市，為企業(yè)提供了新的投資和套保工具，進(jìn)而提供強(qiáng)勁的需求面利好；其二，歐洲放寬燃油車(chē)2035禁令，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)催化劑技術(shù)路線(xiàn)調(diào)整節(jié)奏的討論，汽車(chē)行業(yè)需求對(duì)鉑金仍存支撐；其三，“十五五”發(fā)展規(guī)劃提出氫能為“關(guān)鍵棋子”，或開(kāi)啟新一輪的能源革新，而鉑金作為氫燃料催化的首選催化劑，其利用價(jià)值更加凸顯。

“當(dāng)前市場(chǎng)主要是避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格上漲，例如黃金價(jià)格上漲帶來(lái)的外溢效應(yīng)。市場(chǎng)目前擔(dān)憂(yōu)美國(guó)科技股泡沫破滅，且美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松和高企的債務(wù)進(jìn)一步導(dǎo)致美元信用走弱?！比A聞期貨有限公司總經(jīng)理助理程小勇在分析近期鉑價(jià)大漲時(shí)也表示，除宏觀因素外，當(dāng)前鉑的供應(yīng)持續(xù)下降。

鉑金生產(chǎn)高度集中，其作為典型的長(zhǎng)周期、重資產(chǎn)行業(yè)，鉑金礦從勘探到投產(chǎn)往往需要十年以上的時(shí)間，而過(guò)去長(zhǎng)達(dá)十年的低迷，導(dǎo)致南非礦企嚴(yán)重缺乏新項(xiàng)目的投資。數(shù)據(jù)顯示，南非作為全球70%的鉑金產(chǎn)地，持續(xù)受電力短缺及成本激增困擾。2025年鉑金全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比下降6%。

同時(shí)，鉑的工業(yè)需求將保持較快增長(zhǎng)。盡管純電車(chē)型增長(zhǎng)，但輕型車(chē)產(chǎn)量回升帶動(dòng)鉑金催化劑需求，2025年預(yù)計(jì)維持95噸規(guī)模，占總需求38%。

此外，鉑金的投資需求同樣大幅增加，飆升的租賃利率意味著鉑金存在供應(yīng)短缺。世界鉑金投資協(xié)會(huì)（WPIC）最新數(shù)據(jù)顯示，2025年全球鉑金市場(chǎng)將迎來(lái)連續(xù)第三年短缺，缺口預(yù)計(jì)擴(kuò)大至30噸（約96.4萬(wàn)盎司）。

展望后市，程小勇認(rèn)為，鉑金和鈀金上漲有潛力，原因在于：一是鉑金和鈀金此前幾年價(jià)格低迷，估值相對(duì)偏低，投資需求還有發(fā)力的空間；二是除了受益于投資需求之外，鉑金和鈀金的實(shí)物供應(yīng)也存在短缺。

黃加奇認(rèn)為，后市來(lái)看，鉑金結(jié)構(gòu)性短缺仍長(zhǎng)期支持定價(jià)中樞抬升，金鉑比目前仍運(yùn)行于2.4以上，而這個(gè)比值的歷史常態(tài)水平為1.5以下，也對(duì)鉑金價(jià)格有拉動(dòng)作用。

但同時(shí)也需關(guān)注幾個(gè)利空因素：一方面是歐洲燃油車(chē)禁令的推遲，最大“受益者”實(shí)質(zhì)上是鈀金，而鈀金目前價(jià)格相對(duì)較低，或分流部分投機(jī)資金，而近兩年來(lái)回收市場(chǎng)的復(fù)蘇也可能帶來(lái)鉑金的供給增量，從而縮小赤字幅度；另一方面，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)2027年以前可能僅剩2次降息空間，而歐洲、日本等其他經(jīng)濟(jì)體后續(xù)降息路徑也不甚激進(jìn)，需警惕全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)。

中財(cái)期貨分析稱(chēng)，宏觀方面，本周中美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.5%至3.75%之間，并重啟擴(kuò)表節(jié)奏。此外，臨近美國(guó)總統(tǒng)提名美聯(lián)儲(chǔ)主席，當(dāng)前白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席哈塞特為頭號(hào)人選，整體來(lái)看宏觀預(yù)期向好，為鉑族金屬價(jià)格提供底部支撐?；久娣矫嫖窗l(fā)生其他針對(duì)性影響事件，由于鉑金供給集中度高，南非仍存在極端天氣、電力短缺等風(fēng)險(xiǎn)因素，供給擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，需求方面則受到投資、首飾等領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)保持韌性。綜合來(lái)看，在供需基本面穩(wěn)健疊加宏觀預(yù)期向好的背景下，鉑價(jià)預(yù)計(jì)保持堅(jiān)挺。

鈀金基本面方面，矛盾焦點(diǎn)仍是美國(guó)對(duì)于俄羅斯鈀金的潛在制裁，美國(guó)商務(wù)部目前對(duì)俄羅斯進(jìn)口鈀金進(jìn)行調(diào)查，尚未發(fā)布調(diào)查報(bào)告，當(dāng)前市場(chǎng)上其他地區(qū)鈀金供給出現(xiàn)階段性收緊。因此，雖然由于鈀更加依賴(lài)傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)，在當(dāng)前純電動(dòng)汽車(chē)的沖擊下長(zhǎng)期供需趨松，但短期內(nèi)價(jià)格依然存在支撐因素。