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隨著2025年A股行情收官在即，市場(chǎng)對(duì)2026年的投資布局關(guān)注度持續(xù)升溫。

年初至今有色、TMT、電力設(shè)備表現(xiàn)較好，而紅利板塊與地產(chǎn)鏈則相對(duì)承壓。在復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境下，明年市場(chǎng)能否延續(xù)活躍？哪些領(lǐng)域?qū)⒃杏碌耐顿Y機(jī)會(huì)？成為當(dāng)前投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

2025年第四季度中國(guó)股市各行業(yè)階段性表現(xiàn)

注：數(shù)據(jù)來(lái)源iFind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025/1/1—2025/11/30，此處采用申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)；歷史過(guò)往僅供參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。

上銀基金表示，從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，2026年全球宏觀格局預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)積極變化。美國(guó)可能在財(cái)政與貨幣政策上同步趨向?qū)捤伞?jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室分析，《大美麗法案》的實(shí)施可能推動(dòng)減稅政策長(zhǎng)期化，并調(diào)整政府支出結(jié)構(gòu)，未來(lái)十年或?qū)⒗塾?jì)增加聯(lián)邦赤字約3.4萬(wàn)億美元，債務(wù)上限亦有望提升5萬(wàn)億美元（+12%）。這一財(cái)政擴(kuò)張導(dǎo)向，客觀上需要低利率環(huán)境配合，從而為全球流動(dòng)性帶來(lái)邊際改善預(yù)期。盡管當(dāng)前美國(guó)通脹仍處于2010年以來(lái)較高水平，可能在一定程度上影響貨幣政策的節(jié)奏，但整體方向趨于寬松，有助于緩解新興市場(chǎng)資金外流壓力，為A股市場(chǎng)營(yíng)造相對(duì)穩(wěn)定的外部環(huán)境。

反觀國(guó)內(nèi)，隨著2025年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，政策上將堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)正處于庫(kù)存周期底部區(qū)域，PPI降幅收窄提示補(bǔ)庫(kù)周期漸行漸近，企業(yè)盈利有望進(jìn)入改善通道。2025年三季度全A扣非凈利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)3.2%（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind），資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率觸底企穩(wěn)，顯示企業(yè)效率正在恢復(fù)。隨著價(jià)格信號(hào)轉(zhuǎn)暖及“反內(nèi)卷”政策持續(xù)發(fā)力，企業(yè)盈利能力或步入正向循環(huán)。

中國(guó)庫(kù)存周期變化

注：數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2000/01—2025/11

此外，資金面一直是影響A股走勢(shì)的關(guān)鍵變量。以“A股自由流通市值/居民存款余額”與指數(shù)回歸殘差衡量居民資產(chǎn)配置遷移程度，可見(jiàn)2021年為上一輪配置高點(diǎn)，2022—2024年進(jìn)入調(diào)整期，2025年初步見(jiàn)底回升。目前該指標(biāo)仍處于歷史低位，顯示資金向權(quán)益市場(chǎng)遷移的過(guò)程才剛剛開(kāi)始，未來(lái)仍有空間。此外，保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)投資者在2026年有望成為重要的邊際增量資金來(lái)源，進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性基礎(chǔ)。

居民資產(chǎn)配置遷移還在起步期，大波段還有很大空間

注：數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2005/11—2025/11，歷史過(guò)往僅供參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。

綜合各方因素，上銀基金表示，2026年A股市場(chǎng)或仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，投資者可重點(diǎn)關(guān)注以下五大領(lǐng)域：

1．AI超級(jí)周期：國(guó)內(nèi)外算力鏈條景氣延續(xù)，關(guān)注新技術(shù)迭代相關(guān)領(lǐng)域以及通脹環(huán)節(jié)，應(yīng)用端關(guān)注游戲行業(yè)確定性成長(zhǎng)，智能終端和AI應(yīng)用行情或?qū)⒅鸩秸归_(kāi)。 

2．高端制造出海：關(guān)注儲(chǔ)能—鋰電、AI缺電相關(guān)高景氣板塊，性價(jià)比角度可持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)向上+出海提供成長(zhǎng)彈性的重卡、乘用車、工程機(jī)械等板塊。

3．戰(zhàn)略資源重估：長(zhǎng)期關(guān)注貴金屬、工業(yè)金屬等稀缺資源持續(xù)重估，重點(diǎn)關(guān)注能源和碳酸鋰有底部企穩(wěn)特征，化工板塊資源品和具備顯著的底部反轉(zhuǎn)白馬品種也值得關(guān)注。

4．前沿科技突破：持續(xù)關(guān)注機(jī)器人、固態(tài)電池、可控核聚變、航空航天、量子計(jì)算等遠(yuǎn)期空間較大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

5．新消費(fèi)與創(chuàng)新藥：情緒消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)、科技消費(fèi)、出?；久嬖鷮?shí)個(gè)股值得關(guān)注，此外還有長(zhǎng)期趨勢(shì)仍在的創(chuàng)新藥領(lǐng)域，回落后性價(jià)比提升；關(guān)注底部反轉(zhuǎn)的創(chuàng)新器械等。

展望2026年的權(quán)益市場(chǎng)，雖前行之路不乏波折，但政策支持、盈利修復(fù)與資金流入的三重支撐下，不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。上銀基金建議投資者保持戰(zhàn)略耐心，在符合自身需求及風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況下進(jìn)行理性布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料內(nèi)容中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)具有時(shí)效性，僅供參考，并不構(gòu)成投資建議。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資人購(gòu)買基金時(shí)應(yīng)詳細(xì)閱讀本基金的基金合同、招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，全面了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、投資期限以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金本金不受損失，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金產(chǎn)品存在收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（CIS）