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隨著公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管全面收緊，所有玩家被推向以基準(zhǔn)為起跑線(xiàn)的賽道，一場(chǎng)關(guān)乎行業(yè)未來(lái)的競(jìng)逐已然開(kāi)始。

與基準(zhǔn)約束具有天然契合度的指數(shù)增強(qiáng)策略，在行業(yè)變革的夾縫中，撕開(kāi)了一道裂口，成為市場(chǎng)重要的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)。截至2025年12月25日，公募行業(yè)今年以來(lái)新成立了177只指數(shù)增強(qiáng)基金，合計(jì)新發(fā)規(guī)模超975.18億元——這一數(shù)字超過(guò)了2022年至2024年三年的總和。

巨大的市場(chǎng)版圖召喚墾荒人。各家基金公司紛紛厲兵秣馬，或堅(jiān)守原有策略，或持續(xù)創(chuàng)新，以迎接“新棋局”的到來(lái)。而此時(shí)，誰(shuí)能更早、更好地解決投資者最關(guān)切的命題，誰(shuí)就可能獲得更大的市場(chǎng)份額。也即，如何在提供“全方位解決方案”的前提下，力爭(zhēng)獲得可解釋、可預(yù)期的長(zhǎng)期穩(wěn)定超額收益？

2600億背后：指增“黃金時(shí)代”正在來(lái)臨

2025年，公募基金行業(yè)的轉(zhuǎn)型脈絡(luò)里，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)正成為新的“指揮棒”。證監(jiān)會(huì)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的落地，讓績(jī)效考核、分類(lèi)評(píng)價(jià)、薪酬管理等環(huán)節(jié)全面錨定這一核心指標(biāo)。

在這樣的行業(yè)語(yǔ)境下，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品正在迎來(lái)屬于自己的“黃金時(shí)代”——明確的基準(zhǔn)錨定屬性，疊加“力爭(zhēng)超額收益”的產(chǎn)品定位，使其成為基金公司布局與投資者配置的雙向共識(shí)。

市場(chǎng)的回應(yīng)直接而熱烈。截至2025年三季度末，量化指增基金規(guī)模已突破2600億元，單季度增長(zhǎng)顯著；截至12月25日，全年新發(fā)指增產(chǎn)品達(dá)177只，發(fā)行規(guī)模達(dá)975.18億元。

這背后的邏輯樸素而有力：如果認(rèn)同一個(gè)指數(shù)的價(jià)值，為何不選擇能創(chuàng)造阿爾法的量化指增產(chǎn)品呢？

細(xì)察新發(fā)產(chǎn)品的脈絡(luò)，趨勢(shì)的紋理清晰可見(jiàn)。以中證A500、科創(chuàng)綜指為代表的新寬基指數(shù)成為布局焦點(diǎn)，占據(jù)了新發(fā)產(chǎn)品的大半江山；滬深300、中證500等傳統(tǒng)指數(shù)依然保有旺盛的生命力。上述產(chǎn)品外，更多標(biāo)的指數(shù)正納入視野，如上證綜合全收益指數(shù)增強(qiáng)、中證A股指數(shù)增強(qiáng)、中證滬港深500指數(shù)增強(qiáng)、中證港股通綜合指數(shù)增強(qiáng)等。

在這股浪潮中，基金公司之間形成了鮮明的競(jìng)爭(zhēng)梯隊(duì)。

這之中，頭部機(jī)構(gòu)憑借深厚的資源，致力于構(gòu)建覆蓋全面的指數(shù)生態(tài)矩陣。例如，招商基金以21只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)對(duì)主流寬基的廣泛覆蓋，產(chǎn)品數(shù)量排在全行業(yè)首位；天弘基金緊隨其后，19只產(chǎn)品不止于寬基，實(shí)現(xiàn)對(duì)行業(yè)、主動(dòng)量化類(lèi)指增的全維度覆蓋，布局方向?yàn)槿袌?chǎng)之最；易方達(dá)、匯添富、富國(guó)等頭部玩家的指增產(chǎn)品數(shù)量也都突破了12只，穩(wěn)居行業(yè)前列。

行業(yè)腰部與尾部機(jī)構(gòu)的突圍路徑各有側(cè)重：華商、博道、永贏、中金等公司年內(nèi)加速發(fā)力，新品數(shù)量均超4只；鵬揚(yáng)、德邦、東興、匯泉、聯(lián)博等中小公募則選擇試水入場(chǎng)，試圖在巨頭的縫隙中開(kāi)辟出自己的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)地。

整體來(lái)看，頭部機(jī)構(gòu)正著力構(gòu)建全方位的指數(shù)生態(tài)，部分中小機(jī)構(gòu)則試圖通過(guò)專(zhuān)業(yè)深耕，在特定策略、細(xì)分賽道或特色指數(shù)中搶占一席之地——一場(chǎng)關(guān)于資源稟賦與專(zhuān)業(yè)能力的博弈，已悄然上演。

規(guī)模與業(yè)績(jī)齊飛：頭部玩家的長(zhǎng)期主義樣本

這場(chǎng)由政策、市場(chǎng)與需求共同催化的指增盛宴，其本質(zhì)是資產(chǎn)管理行業(yè)在規(guī)范化、透明化道路上的一次必然演化。當(dāng)指增浪潮席卷市場(chǎng)，市場(chǎng)更為關(guān)注的是，哪些產(chǎn)品真正為投資者創(chuàng)造了價(jià)值？

截至12月26日，全市場(chǎng)95.97%的增強(qiáng)指數(shù)產(chǎn)品在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益，年內(nèi)最高收益達(dá)85.77%。

從超額收益看，今年以來(lái)，共有86.01%的指增產(chǎn)品取得了正向的超額回報(bào)，其中，有9只產(chǎn)品相對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益超過(guò)了20%，包括匯添富、天弘、鵬華旗下國(guó)證2000指數(shù)增強(qiáng)，工銀瑞信、長(zhǎng)信、博道中證1000指數(shù)增強(qiáng)等。

在量化投資的世界里，一時(shí)的銳度或許并非最難，難的是在更長(zhǎng)時(shí)間維度里保持一種“全面的優(yōu)秀”與“可重復(fù)的穩(wěn)定”。這便使得一些樣本的觀(guān)察具有了超越個(gè)案的意義。

以天弘基金的量化指增業(yè)務(wù)為例，其給人留下的深刻印象并非某個(gè)產(chǎn)品在單一年份的極致突出，而是一種系統(tǒng)性的均衡感。

Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司旗下量化指增產(chǎn)品在同樣超額的情況下，表現(xiàn)出更優(yōu)的回撤控制水平。截至12月25日，其寬基指增產(chǎn)品近3年信息比率在全市場(chǎng)寬基指增產(chǎn)品中居于前1/3，最大回撤位于前1/2；行業(yè)指增產(chǎn)品近3年信息比率在全市場(chǎng)行業(yè)指增產(chǎn)品中位于前1/2，最大回撤數(shù)據(jù)在同類(lèi)中最小。

這份成績(jī)單的背后，是客戶(hù)盈利體驗(yàn)的持續(xù)兌現(xiàn)——截至9月30日，天弘成立滿(mǎn)6個(gè)月的指增產(chǎn)品用戶(hù)平均持有時(shí)長(zhǎng)超7個(gè)月。持有滿(mǎn)6個(gè)月的投資者中，超90%的人跑贏了同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，獲得了“增強(qiáng)”收益。

這種業(yè)績(jī)口碑逐步轉(zhuǎn)化為規(guī)模勢(shì)能：三季度末，天弘量化指增客戶(hù)數(shù)91萬(wàn)，位列第五，個(gè)人投資者持有占比超96%。

到了這一階段，天弘的思考反而走向了另一種“克制”。他們意識(shí)到，在實(shí)現(xiàn)從“工具產(chǎn)品提供”到“全方位解決方案”之后，更為重要的功課，或許是策略上的審慎：不盲目追隨熱點(diǎn)，在β選擇上更為用心，專(zhuān)注于挑選與打磨那些具備長(zhǎng)期生命力的高質(zhì)量指數(shù)作為基準(zhǔn)。

這要求一種逆向的耐心，因?yàn)樾鷩痰氖袌?chǎng)總是獎(jiǎng)勵(lì)擴(kuò)張，而真正的壁壘，往往建于對(duì)自身能力圈的清醒守衛(wèi)與持續(xù)深耕之中。

這種耐心打磨的邏輯，貫穿于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投研落地到投資者信任建立的全鏈條，也成了天弘布局的底層錨點(diǎn)。其天弘寬基1號(hào)指增系列，基本覆蓋了所有對(duì)投資者有配置價(jià)值的主流寬基指數(shù)，追求長(zhǎng)期獲取更多超額收益；寬基2號(hào)指增系列，則是適合零售投資者的獨(dú)特產(chǎn)品系列，相較之下，此類(lèi)產(chǎn)品追求更高勝率、更低波動(dòng)，追求實(shí)現(xiàn)超額收益的“穩(wěn)穩(wěn)增”。

AI賦能之下：長(zhǎng)期穩(wěn)健超額何以實(shí)現(xiàn)

經(jīng)過(guò)多年持續(xù)迭代，天弘的量化指增已逐步進(jìn)化為這家指數(shù)大廠(chǎng)被動(dòng)領(lǐng)域的皇冠業(yè)務(wù)。而這頂“皇冠”，究竟憑何加冕？

在仔細(xì)觀(guān)察后不難發(fā)現(xiàn)，其真正的競(jìng)爭(zhēng)力所在，恰恰在于回應(yīng)了投資者最為關(guān)切的命題——在一個(gè)信息速朽、策略趨同的時(shí)代，如何獲得可解釋、可預(yù)期的長(zhǎng)期穩(wěn)定超額收益。

這種超額來(lái)之不易，它倚賴(lài)于AI全流程賦能下的系統(tǒng)化、科學(xué)化投資。無(wú)論是AI抑或量化，本質(zhì)上都屬于人類(lèi)智慧的延伸，從紛繁的市場(chǎng)萬(wàn)象中歸納出潛在規(guī)律，再將這些規(guī)律演繹應(yīng)用于未來(lái)的具體判斷。它們都在數(shù)據(jù)與算法的既定框架內(nèi)，以自身的全部條件為半徑，進(jìn)行著力所能及的探索與推演。

如今，天弘量化指增超過(guò)70%的超額因子，都來(lái)源于AI學(xué)習(xí)。

這場(chǎng)以AI賦能的轉(zhuǎn)型，雖發(fā)軔于2023年，但真正的伏筆，早在數(shù)年前便已顯現(xiàn)。在2019至2021年間，依賴(lài)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、分析師一致預(yù)期等低頻、公開(kāi)基本面因子的量化模型，其效能持續(xù)向下。這種籠罩行業(yè)的共同困境，迫使天弘團(tuán)隊(duì)不得不將視線(xiàn)從擁擠的傳統(tǒng)路徑里移開(kāi)，并逐漸將突破方向鎖定在AI領(lǐng)域。

相較于同業(yè)，天弘量化指增團(tuán)隊(duì)的獨(dú)特之處在于“敢用AI、會(huì)用AI”。

這套體系的起點(diǎn)，是對(duì)數(shù)據(jù)生態(tài)的廣泛應(yīng)用。其團(tuán)隊(duì)共同打造的AI模型基座每日處理超過(guò)30GB的單日海量數(shù)據(jù)，試圖從市場(chǎng)最細(xì)微的呼吸與復(fù)雜的狀態(tài)演變中，捕捉尚未被充分定價(jià)的“信號(hào)塵?！?。他們會(huì)從傳統(tǒng)基本面因子、高頻特征（逐筆數(shù)據(jù)）、狀態(tài)特征等多維度入手，用多模型融合挖掘超額因子，并實(shí)現(xiàn)多期限預(yù)測(cè)。

這一過(guò)程，被極致地工程化為一條“阿爾法流水線(xiàn)”。從IT基礎(chǔ)建設(shè)、特征挖掘、模型融合，到風(fēng)險(xiǎn)控制，各模塊由專(zhuān)人深耕并協(xié)同迭代，形成了精密的生產(chǎn)閉環(huán)。在這里，阿爾法因子的生命周期被急劇壓縮——超過(guò)75%的因子在一年內(nèi)便完成使命，變成模型系統(tǒng)的貝塔因子。

這迫使底層研究必須保持一種近乎學(xué)術(shù)的奔跑姿態(tài)。于是，天弘緊跟AI應(yīng)用前沿研究，升級(jí)AI系統(tǒng)模型，甚至需要大量研讀與金融無(wú)關(guān)的AI前沿論文，從損失函數(shù)設(shè)計(jì)到特征貢獻(xiàn)度評(píng)估中汲取靈感，確保技術(shù)護(hù)城河的前沿性與有效性。

自研更加適用于A股投資的天弘風(fēng)險(xiǎn)模型，則是天弘“會(huì)用AI”的重要一環(huán)。其團(tuán)隊(duì)基于barra改造，融合AI大語(yǔ)言模型能力，構(gòu)建起更豐富的因子體系與優(yōu)化升級(jí)的因子算法，實(shí)現(xiàn)更合理的行業(yè)劃分、更精細(xì)的行業(yè)暴露控制，以及更深入的協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)挖掘，最終指向更細(xì)顆粒度的風(fēng)險(xiǎn)管控與更低的產(chǎn)品波動(dòng)，讓超額收益的兌現(xiàn)更具確定性。比如，對(duì)于某只汽車(chē)股票的所屬板塊刻畫(huà)不是一維，可以用“79%的汽車(chē)板塊、21%的消費(fèi)電子行業(yè)”來(lái)進(jìn)行更精細(xì)的描繪和分析。

要維持這一系統(tǒng)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，體系化作戰(zhàn)與穩(wěn)定高效團(tuán)隊(duì)的價(jià)值，不言而喻。在天弘的投研體系里，成員各司其職又緊密咬合，在統(tǒng)一AI模型基座下，每位基金經(jīng)理結(jié)合專(zhuān)長(zhǎng)根據(jù)不同產(chǎn)品特點(diǎn)優(yōu)化策略；長(zhǎng)期共事的默契和一脈相承的投資理念，也讓策略執(zhí)行的連貫性與穩(wěn)定性得以實(shí)現(xiàn)。這形成了一種奇妙的共生：人的經(jīng)驗(yàn)與默契保障了系統(tǒng)的穩(wěn)定與深度，而系統(tǒng)則在嚴(yán)密的框架內(nèi)，極大地延伸了人類(lèi)理性和長(zhǎng)期超額的探索邊界。

于是，一切復(fù)雜的技術(shù)布局，都回歸到一個(gè)極其樸素的投資初衷：筑牢業(yè)績(jī)下限，力求為投資者剝離出純凈的、可解釋的長(zhǎng)期超額收益。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：劉榕枝