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IPO受理年度盤(pán)點(diǎn)。

隨著2025年落下帷幕，IPO受理全景浮出水面。2025年是資本市場(chǎng)深化改革的關(guān)鍵年，為提升制度的包容性和適應(yīng)性，監(jiān)管以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展邁上新臺(tái)階。在此背景下，2025年IPO受理頗具看點(diǎn)。

根據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，2025年全年滬深北三地交易所共新增受理300家IPO企業(yè)，其中“硬科技”企業(yè)陸續(xù)亮相，比如摩爾線程、沐曦股份。就在2025年12月底藍(lán)箭航天獲得受理，成為商業(yè)火箭IPO受理第一股；存儲(chǔ)領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)——長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)也進(jìn)入受理隊(duì)列。

不過(guò)，北交所仍然是IPO企業(yè)的重要選擇，該板塊受理數(shù)量占比近六成，體現(xiàn)出其對(duì)中小企業(yè)的持續(xù)吸引力。

項(xiàng)目?jī)?chǔ)備往往體現(xiàn)券商投行的潛在競(jìng)爭(zhēng)力，根據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，頭部效應(yīng)進(jìn)一步加劇，排名前5家券商的受理數(shù)量總和占比超過(guò)45%。其中，國(guó)泰海通位居首位，中信證券緊跟其后。

受理回暖結(jié)構(gòu)分化

2025年IPO市場(chǎng)迎來(lái)轉(zhuǎn)折，出現(xiàn)明顯回溫。根據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，全年滬深北三地交易所新增受理IPO企業(yè)合計(jì)300家，相比2024年的受理數(shù)量增近3倍。

盡管受理數(shù)量同比大增，但并不意味著重返2024年以前的高位水平。根據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，2025年受理家數(shù)尚未達(dá)到2023年（696家）的一半。

從上市板塊分布情況來(lái)看，北交所仍是擬上市企業(yè)集中選擇的上市地。2025年北交所合計(jì)新受理176家，占比達(dá)到59%。

而代表科技和創(chuàng)新力量的兩大板塊——科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，在2025年新增受理數(shù)量分別為48家、44家。

回望2025年中國(guó)資本市場(chǎng)改革，發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)樞紐功能以推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，無(wú)疑是備受矚目的舉措之一，看點(diǎn)包括科創(chuàng)板重啟未盈利企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，且適用范圍擴(kuò)大至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)；創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

據(jù)悉，2025年12月31日藍(lán)箭航天獲得上交所受理，該公司采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。又如創(chuàng)業(yè)板在2025年受理了2家未盈利的IPO企業(yè)，分別為大普微、粵芯半導(dǎo)體，前者已提交注冊(cè)。

主板的受理家數(shù)相對(duì)較少，滬市和深市分別受理18家、14家。值得注意的是，2025年主板受理了多家來(lái)自“大消費(fèi)”行業(yè)的企業(yè)，比如食用鹽領(lǐng)域的中鹽股份、乳制品和含乳飲料的百菲乳業(yè)、旅游演藝行業(yè)的陜西旅游。據(jù)悉，在2023—2024年期間，“大消費(fèi)”領(lǐng)域行業(yè)的擬上市企業(yè)曾面臨“上市難”問(wèn)題，部分企業(yè)后來(lái)“轉(zhuǎn)道”港股上市。

2025年內(nèi)“迎新”21家未盈利企業(yè)

各上市板塊IPO企業(yè)的利潤(rùn)規(guī)模歷來(lái)是業(yè)內(nèi)人士觀測(cè)風(fēng)向的主要指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，2025年資本市場(chǎng)包容性持續(xù)提升，未盈利企業(yè)受理數(shù)量增加；絕大多數(shù)中小企業(yè)體現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力；而主板的“大盤(pán)藍(lán)籌”特征更加凸顯。

根據(jù)券商中國(guó)記者對(duì)2025年新受理的IPO企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，深市主板受理的IPO企業(yè)2024年扣非凈利潤(rùn)平均值最高，達(dá)到11.41億元，其中華潤(rùn)新能源高達(dá)78.45億元，惠科股份25.89億元。滬市主板受理的IPO企業(yè)2024年扣非凈利潤(rùn)平均值為4.63億元，其中9月受理的電建新能扣非凈利潤(rùn)為25.85億元。上述主板IPO企業(yè)的盈利規(guī)模優(yōu)勢(shì)地位十分明顯。

科創(chuàng)板方面，48家IPO企業(yè)2024年扣非凈利潤(rùn)平均值為-2.85億元。據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板2025年共受理18家未盈利IPO企業(yè)，其中2025年12月30日新受理的國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)巨頭長(zhǎng)鑫科技2024年歸母凈利潤(rùn)為-71.45億元，該項(xiàng)目還是科創(chuàng)板首單實(shí)施“預(yù)先審閱機(jī)制”。

另根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板當(dāng)前在審核中用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的IPO企業(yè)共有31家，其中有8家為2025年新受理。

創(chuàng)業(yè)板受理的IPO企業(yè)2024年扣非凈利潤(rùn)平均值為0.81億元；若剔除2家未盈利企業(yè)，平均值為1.49億元，顯示較強(qiáng)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。其中6月新受理的南網(wǎng)數(shù)字高達(dá)5.62億元，已超過(guò)多數(shù)主板企業(yè)。

而2025年創(chuàng)業(yè)板“開(kāi)門(mén)”迎新的未盈利創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)大普微、粵芯半導(dǎo)體，其扣非凈利潤(rùn)規(guī)模分別為-1.95億元、-25.03億元，體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板持續(xù)釋放制度包容性，回應(yīng)了市場(chǎng)的呼聲，強(qiáng)化“優(yōu)創(chuàng)新、高成長(zhǎng)”屬性，更好適應(yīng)科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展規(guī)律。

北交所方面，2025年受理的IPO企業(yè)2024年扣非凈利潤(rùn)平均值為0.9億元，盈利規(guī)模明顯提升。其中，北交所受理的喬路銘2024年扣非凈利潤(rùn)高達(dá)4.11億元，也超過(guò)多數(shù)主板企業(yè)。據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，另有11家北交所IPO企業(yè)扣非凈利潤(rùn)超過(guò)2億元。此外有41家IPO企業(yè)的規(guī)模在1億—2億區(qū)間。值得一提的是，北交所在2025年亦受理一家未盈利企業(yè)——科州藥物，2024年扣非凈利潤(rùn)為-1.19億元，同樣體現(xiàn)北交所的包容性。

券商投行新一輪競(jìng)爭(zhēng)格局

在新一輪IPO政策周期下，券商投行專(zhuān)業(yè)能力面臨深度考驗(yàn)，其項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、價(jià)值發(fā)現(xiàn)及產(chǎn)業(yè)洞察力，正構(gòu)成衡量其核心競(jìng)爭(zhēng)力的新標(biāo)尺。

根據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，2025年共有41家券商投行有IPO項(xiàng)目獲得受理，從項(xiàng)目分布看，行業(yè)“頭部效應(yīng)”依然顯著。

國(guó)泰海通證券以36.5家的保薦項(xiàng)目數(shù)量排名第一（其中一家為聯(lián)合保薦，統(tǒng)計(jì)口徑按0.5家來(lái)計(jì)算，下同），略高于中信證券（35.5家）。

不過(guò)上述兩家頭部券商的項(xiàng)目結(jié)構(gòu)存在差異。具體來(lái)看，國(guó)泰海通的受理項(xiàng)目以北交所為主，共有21家，在其總受理量中占比近60%。而中信證券保薦項(xiàng)目集中在滬深市場(chǎng)，共有23.5家，占比66%?？紤]到滬深市場(chǎng)IPO項(xiàng)目平均承銷(xiāo)保薦費(fèi)高于北交所項(xiàng)目，若上述項(xiàng)目全部上市，中信證券的承銷(xiāo)保薦費(fèi)預(yù)計(jì)將保持優(yōu)勢(shì)。

此外，中信建投、中金公司、華泰聯(lián)合分別以25.5家、23家、17家依次排在第3—5位。值得注意的是，上述5家券商IPO保薦項(xiàng)目受理家數(shù)總和，已占全年總受理數(shù)量的45%以上。

此外，國(guó)聯(lián)民生、申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦、東吳證券、國(guó)金證券分別有14家、12家、10家、10家，亦體現(xiàn)相當(dāng)?shù)捻?xiàng)目?jī)?chǔ)備。

排版：劉珺宇

校對(duì)：王蔚