在今天的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物時(shí)代，快遞可以說(shuō)是一個(gè)幾乎每天都會(huì)接觸到的行業(yè)。我們每天都會(huì)看到無(wú)數(shù)快遞小哥（偶爾也有一些快遞小妹），身穿各個(gè)公司的制服，騎著飛快的小電驢在街上穿梭。而接到這些快遞小哥拿來(lái)的包裹，也就成為許多人生活中的快樂(lè)源泉。
可以說(shuō)，快遞小哥和小妹就是這個(gè)時(shí)代的日常版圣誕老人。你只要許個(gè)愿，然后再付上一點(diǎn)兒錢(qián)，過(guò)不了多久，穿著各色衣服的他們，就會(huì)把東西送來(lái)：而且一年365天每天都行，并不一定拘泥于平安夜和圣誕節(jié)。
那么，面對(duì)這樣一個(gè)生活中常見(jiàn)的行業(yè)，我們應(yīng)當(dāng)如何投資呢？下面，就讓我來(lái)聊一些自己的想法。
不可否認(rèn)的是，快遞行業(yè)是一個(gè)商業(yè)上特別辛苦的行業(yè)。這個(gè)商業(yè)層面的辛苦，不是指快遞小哥工作辛苦，而是說(shuō)整個(gè)行業(yè)充滿了無(wú)窮無(wú)盡的競(jìng)爭(zhēng)。每家快遞公司，幾乎每天都會(huì)面對(duì)來(lái)自同行的壓力：跑得慢就會(huì)被落下。
之所以快遞行業(yè)如此辛苦，主要是由它的行業(yè)性質(zhì)所決定的。這個(gè)行業(yè)性質(zhì)包括兩個(gè)要素：“幾乎為零的客戶黏性”，以及“超強(qiáng)的客戶對(duì)產(chǎn)品感知力”。
首先，快遞行業(yè)的客戶幾乎沒(méi)有什么黏性可言。上一個(gè)訂單我發(fā)的是A快遞公司，下一單我就可以發(fā)B快遞公司：沒(méi)有任何機(jī)制可以約束客戶只用某家快遞公司的服務(wù)。
相比之下，有些行業(yè)則擁有超強(qiáng)的客戶黏性。比如，當(dāng)金融公司的分析員用慣了一種數(shù)據(jù)終端以后，如彭博、萬(wàn)得之類(lèi)，除非性價(jià)比差異太大，不然他們是非常不愿意切換到另一種數(shù)據(jù)終端去的。
在客戶黏性這點(diǎn)來(lái)說(shuō)，甚至商務(wù)酒店的客戶黏性，都會(huì)比快遞公司大一些。不少經(jīng)常出差的人，會(huì)在一座城市里反復(fù)選擇同一家酒店，以此避免到新酒店“踩坑”的概率。但是，在發(fā)貨的時(shí)候嘗試一家新的快遞公司，可以說(shuō)幾乎沒(méi)有什么成本。
其次，客戶對(duì)快遞公司提供的產(chǎn)品，可以說(shuō)擁有超強(qiáng)的感知力。所有客戶在下單以后，對(duì)自己花錢(qián)買(mǎi)到的服務(wù)，都會(huì)有非常清晰的感知：下單系統(tǒng)是不是足夠好用、足夠“絲滑”，快遞小哥響應(yīng)是否及時(shí)，上門(mén)取件時(shí)態(tài)度好不好、衣著整潔不整潔，物流速度是不是足夠快，物品有沒(méi)有受到損壞、甚至丟失，所有這些細(xì)節(jié)，客戶都一清二楚。
這種“超強(qiáng)的客戶對(duì)產(chǎn)品感知力”，也并不存在于所有行業(yè)中。比如，化妝品、寵物食品、高端白酒、保健品、乃至不少嬰幼兒用品等行業(yè)，客戶對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量究竟如何，和別的產(chǎn)品的質(zhì)量差別究竟在哪里，其實(shí)是不太清楚的。
幾乎為零的客戶黏性，和超強(qiáng)的客戶對(duì)產(chǎn)品感知力，共同構(gòu)成了快遞行業(yè)艱苦的生態(tài)，比如：
每家公司都必須不斷討好客戶，如果有一家公司發(fā)明了新的服務(wù)客戶的方法，那么其他公司就必須立即學(xué)過(guò)去，否則就會(huì)被落下；
沒(méi)有一家公司可以持續(xù)要一個(gè)特別高的價(jià)格，高價(jià)必然會(huì)導(dǎo)致失去客戶。即使是在高端快遞領(lǐng)域，性價(jià)比也必須被做到極致，否則就很容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手反超；
即使一家快遞公司和一家大型商業(yè)企業(yè)（比如一家電商）進(jìn)行深度綁定合作時(shí)，這種合作也不會(huì)是完美無(wú)瑕的，這家快遞公司必須時(shí)刻提供最優(yōu)的性價(jià)比，否則就會(huì)被淘汰。
那么，對(duì)于這樣一個(gè)在商業(yè)上十分辛苦的行業(yè)，我們應(yīng)該如何投資呢？我認(rèn)為，主要注意兩點(diǎn)：持續(xù)不斷的商業(yè)觀察，以及在資本市場(chǎng)上等待超高性價(jià)比。
首先，我們必須意識(shí)到，快遞行業(yè)是一個(gè)不斷競(jìng)爭(zhēng)、不斷淘汰的行業(yè)，行業(yè)里的公司很難擁有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法撼動(dòng)的商業(yè)護(hù)城河。因此，我們必須時(shí)時(shí)刻刻緊盯企業(yè)的動(dòng)向，對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)做到心中有數(shù)。
這種商業(yè)上的觀察，應(yīng)當(dāng)同時(shí)來(lái)自三個(gè)方面：
日常生活中的觀察。看看各家公司快遞員的狀態(tài)如何，盤(pán)算一下快遞速度、質(zhì)量、價(jià)格如何，經(jīng)常試一試不同的快遞公司，對(duì)比一下服務(wù)差距，等等；
留意快遞行業(yè)的最新動(dòng)向。比如哪家快遞公司又買(mǎi)了多少飛機(jī)，哪家公司在提高員工待遇，哪家公司和某個(gè)大電商平臺(tái)建立了新的合作，哪家公司在拓展海外市場(chǎng)等。從這些細(xì)節(jié)中，我們可以觀察到不少快遞行業(yè)的新動(dòng)向；
緊盯企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。對(duì)于快遞行業(yè)來(lái)說(shuō)，我們需要不停地檢視企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表（這種頻率需要比港口、機(jī)場(chǎng)、核電等行業(yè)更加頻繁），尤其對(duì)于營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入等代表企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)的項(xiàng)目，要做到心中有數(shù)。
在對(duì)快遞行業(yè)做到細(xì)致觀察以后，投資者需要做的第二點(diǎn)，就是在資本市場(chǎng)上等待最佳性價(jià)比。當(dāng)公司的質(zhì)量和價(jià)格出現(xiàn)明顯錯(cuò)配、性價(jià)比達(dá)到最優(yōu)時(shí)，就是我們出手的機(jī)會(huì)。
需要指出的是，在絕大多數(shù)情況下，除非出現(xiàn)極致低廉的估值（比如少于0.2倍、乃至0.1倍的市凈率），否則我認(rèn)為，快遞行業(yè)的投資中，質(zhì)量比價(jià)格的重要性要更強(qiáng)一些。
之所以說(shuō)快遞行業(yè)的投資中，“質(zhì)量比估值重要”，是因?yàn)榭爝f行業(yè)存在超強(qiáng)的行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。差的公司一旦在競(jìng)爭(zhēng)中落敗，就會(huì)陷入“服務(wù)差所以沒(méi)錢(qián)賺、沒(méi)錢(qián)賺就沒(méi)錢(qián)投入競(jìng)爭(zhēng)、結(jié)果服務(wù)更差、服務(wù)更差更沒(méi)錢(qián)賺”的“死亡螺旋”。
而且，快遞行業(yè)也不能算是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)（雖然也不是一個(gè)輕資產(chǎn)行業(yè)），僅有的一些資產(chǎn)折舊也非?？欤坏┢髽I(yè)陷入“死亡螺旋”無(wú)法自拔，最后可以變賣(mài)的資產(chǎn)并不會(huì)太多。所以，在快遞行業(yè)的投資中，我覺(jué)得寧可選擇“估值相對(duì)低廉的好公司”，也不要選擇“估值非常低廉的差公司”。
當(dāng)然，如果市場(chǎng)真的有一天出現(xiàn)“估值極度低廉的差公司”，那也不是不可考慮。畢竟，投資的世界里，唯一不變的就是永恒的變化，一成不變的投資章法是永遠(yuǎn)不存在的，恰如永遠(yuǎn)在競(jìng)爭(zhēng)的快遞行業(yè)那樣：變化不止、生生不息。
作者：陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官
（本文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）
中央網(wǎng)信辦違法和不良信息舉報(bào)中心|證券時(shí)報(bào)網(wǎng)舉報(bào)中心
