美國(guó)2025年GDP數(shù)據(jù)公布，經(jīng)濟(jì)放緩，GDP跌到2021年以來(lái)最低水平，而核心通脹超預(yù)期，不降反而同比增長(zhǎng)3%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂進(jìn)一步升溫，黃金的“抗通脹”屬性受到投資者青睞。
更值得注意的是，美國(guó)最高法院的裁決，產(chǎn)生了1750億美元關(guān)稅退款，或?qū)⒅苯記_擊美國(guó)財(cái)政收入，可能迫使聯(lián)邦政府進(jìn)一步舉債，引發(fā)投資者對(duì)美債信用的擔(dān)憂，進(jìn)而增持黃金以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
2月20日周五當(dāng)天，黃金期貨主力合約漲幅為2.65%，白銀主力合約上漲8.93%。而追蹤25種主要大宗商品期貨表現(xiàn)的彭博商品指數(shù)，今年年初至今累計(jì)上漲超10%。
美國(guó)核心通脹仍有超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日，美國(guó)公布2025年GDP數(shù)據(jù)。2025年美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)2.2%，低于2024年的2.8%，為2021年以來(lái)的最低水平。
數(shù)據(jù)還顯示，受政府停擺和消費(fèi)支出疲軟的雙重影響，美國(guó)2025年第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩至年化1.4%，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的3%，較三季度4.4%的增速出現(xiàn)斷崖式下滑。
另外，美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)—個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)（PCE）在去年12月份環(huán)比上漲0.4%，高于此前預(yù)期的0.3%的漲幅，同比漲幅達(dá)3.0%，繼續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)，通脹粘性與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟形成的“滯脹”隱憂，讓市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂升溫。
此前，美國(guó)勞工部統(tǒng)計(jì)局（BLS）2月12日公布的2026年1月份CPI數(shù)據(jù)。1月份美國(guó)CPI同比從2.9%回升至3%，而核心CPI同比從3.2%回升至3.3%。CPI環(huán)比0.5%，是2023年9月以來(lái)最高；核心CPI環(huán)比0.4%，是2023年5月以來(lái)最高。
顯然，無(wú)論是去年12月份PCE，還是今年1月份核心CPI，同比上漲都在3%上方，遠(yuǎn)高于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)設(shè)定的2%長(zhǎng)期目標(biāo)。通脹持續(xù)高企與經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)低于預(yù)期的低迷表現(xiàn)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)正在上升，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月前降息概率微降至54%。
金銀“抗通脹屬性”被看好
通脹壓力反彈疊加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的擔(dān)憂，黃金的“抗通脹”屬性受到投資者青睞，國(guó)際金價(jià)顯著上漲。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日收盤(pán)，紐約商品交易所4月交割的黃金期價(jià)報(bào)每盎司5130美元，漲幅為2.65%。
另一方面，美股AI概念股與芯片股大面積反彈，令市場(chǎng)繼續(xù)看好AI技術(shù)發(fā)展對(duì)白銀需求的提振，紐約白銀期價(jià)上漲。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日收盤(pán)，紐約商品交易所3月交割的白銀期價(jià)報(bào)每盎司84.57美元，漲幅為8.93%。
數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一周里，中東地緣緊張局勢(shì)持續(xù)疊加美國(guó)通脹壓力反彈，投資者繼續(xù)買入貴金屬，推動(dòng)國(guó)際金價(jià)和銀價(jià)全周累計(jì)上漲。其中，紐約黃金期價(jià)上漲1.31%，紐約白銀期價(jià)上漲9.45%。
另外，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日當(dāng)周，紐約商品交易所（COMEX）黃金投機(jī)者將凈多頭頭寸增加3020份合約，至96057份合約。紐約商品交易所（COMEX）白銀投機(jī)客將凈多頭頭寸增加1575份合約，至6160份合約；紐約商品交易所（COMEX）銅期貨投機(jī)客將凈多頭頭寸削減1570份合約，至52700份合約。
此外，原油市場(chǎng)上，得克薩斯中質(zhì)原油（WTI）凈多頭頭寸下降了2904份合約，至67884份合約。在紐約商品交易所（NYMEX）和洲際交易所（ICE）四大市場(chǎng)的天然氣投機(jī)者將凈多頭頭寸減少19927份合約，降至124810份合約。
1750億美元關(guān)稅退款
值得注意的是，美國(guó)最高法院的裁決可能迫使聯(lián)邦政府進(jìn)一步舉債，引發(fā)投資者對(duì)美債信用的擔(dān)憂，進(jìn)而增持黃金以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)最高法院在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日公布裁決，認(rèn)定特朗普政府援引《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》實(shí)施的大規(guī)模關(guān)稅政策違法。具體而言，此次最高法院以6比3的裁決認(rèn)定，特朗普政府在征收這些進(jìn)口稅時(shí)超越了其作為總統(tǒng)的職權(quán)范圍。該裁決推翻了特朗普根據(jù)IEEPA征收的所有關(guān)稅。
根據(jù)瑞銀集團(tuán)（UBS）的一項(xiàng)分析，這占到特朗普去年征收的所有關(guān)稅的約75%，其中包括他對(duì)世界上大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口商品征收的所謂“對(duì)等關(guān)稅”。不過(guò)，該裁決保留了針對(duì)汽車和鋼鐵等特定商品的關(guān)稅，因?yàn)檫@些關(guān)稅是根據(jù)另一項(xiàng)授權(quán)，即1962年《貿(mào)易擴(kuò)張法》第232條征收的。
美國(guó)最高法的否決直接威脅到了美國(guó)政府的預(yù)算赤字，并可能給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的變數(shù)。在判決后，美國(guó)長(zhǎng)端債券開(kāi)始領(lǐng)跌，30年期美債收益率最高上漲了6個(gè)基點(diǎn)至4.75%。與此同時(shí)，短端利率同樣居高不下，2年期美債收益率同樣上漲2個(gè)基點(diǎn)至3.48% 。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果政府被強(qiáng)制要求退還1750億美元稅款，那么更為緊迫的是短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政為了籌集資金，必須在短期窗口內(nèi)加大融資規(guī)模，從而對(duì)市場(chǎng)造成立竿見(jiàn)影的沖擊。
責(zé)編：羅曉霞
排版：汪云鵬
校對(duì)：祝甜婷
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