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隨著油價(jià)、關(guān)稅等因素對(duì)物價(jià)影響的逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首次降息節(jié)點(diǎn)或進(jìn)一步至推遲9月。

PCE暗藏危險(xiǎn)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三（11日），美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局報(bào)告顯示，2月CPI環(huán)比上漲0.3%，1月漲幅為0.2%。同比方面，CPI上漲2.4%，與預(yù)期及1月持平，反映去年同期高基數(shù)效應(yīng)消退。能源價(jià)格環(huán)比上漲0.6%，同比上漲0.5%。食品價(jià)格環(huán)比上漲 0.4%，同比上漲3.1%。雞蛋價(jià)格環(huán)比下降3.8%，同比大幅下跌42.1%。

剔除食品和能源價(jià)格的核心CPI 2月環(huán)比上漲0.2%，1月為上漲0.3%；核心CPI同比上漲2.5%，與預(yù)期及1月的2.5%一致。作為CPI中占比最大的組成部分，住房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3%。其中，租金僅環(huán)比上漲0.1%，為2021年1月以來(lái)最小月度漲幅。對(duì)關(guān)稅壓力較為敏感的服裝價(jià)格環(huán)比上漲 1.3%。新車價(jià)格保持平穩(wěn)，同比僅上漲0.5%。

盡管企業(yè)已消化大部分進(jìn)口關(guān)稅，但華爾街機(jī)構(gòu)認(rèn)為，鑒于美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）調(diào)查中投入成本持續(xù)高企等因素，企業(yè)不太可能繼續(xù)承擔(dān)全部成本。針對(duì)最高法院裁決，美國(guó)總統(tǒng)特朗普已宣布征收10%全球關(guān)稅，并表示將上調(diào)至15%。

桑坦德美國(guó)資本市場(chǎng)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·斯坦利表示：“問題在于，盡管關(guān)稅水平基本企穩(wěn)，但有證據(jù)顯示投入成本仍在持續(xù)攀升。成本傳導(dǎo)效應(yīng)可能持續(xù)一段時(shí)間?！?/p>

本周五，美國(guó)將公布延遲發(fā)布的1月 PCE 價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)，這也是美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的物價(jià)指標(biāo)。需要注意的是，雖然2月核心CPI數(shù)據(jù)溫和，但未必對(duì)應(yīng)核心PCE通脹溫和上行，因兩者權(quán)重不同，且1月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）報(bào)告顯示服務(wù)業(yè)價(jià)格意外走強(qiáng)。

萊特森ICAP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧·克蘭德爾分析稱：“權(quán)重差異與 PPI 服務(wù)業(yè)價(jià)格意外走強(qiáng)，可能導(dǎo)致更廣泛的消費(fèi)指數(shù)大幅上升。類似影響也可能使4月9日發(fā)布的2月核心PCE價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)上行傾向?！?/p>

政策前景

最新物價(jià)數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所降溫。據(jù)芝加哥商品交易所（CME）美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在下周3月會(huì)議上維持利率不變的概率為99%。4 月會(huì)議的降息概率僅為11%，而一個(gè)月前為21%。交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下次降息將在9月，年底前實(shí)施第二次降息的概率約為43%。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，這份數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)間早于近期伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的油價(jià)暴漲，意味著能源成本上漲帶來(lái)的影響很可能在未來(lái)幾個(gè)月逐步顯現(xiàn)。

卡森集團(tuán)首席宏觀策略師索努·瓦吉斯表示：“2月CPI 通脹符合預(yù)期，但這只是風(fēng)暴前的平靜，3月汽油價(jià)格飆升將會(huì)帶來(lái)新的通脹壓力。即便拋開能源沖擊，這份報(bào)告也表明美聯(lián)儲(chǔ)仍面臨通脹問題：關(guān)稅影響仍在沖擊核心商品通脹，而住房以外的服務(wù)通脹依然高企?！?/p>

美國(guó)汽車協(xié)會(huì)（AAA）數(shù)據(jù)顯示，自 2 月底美以對(duì)伊朗開戰(zhàn)以來(lái)，加油站汽油價(jià)格已飆升超18%，至每加侖3.54 美元。油價(jià)曾一度突破每桶100美元。CPI上漲同時(shí)，特朗普此前推行的全面關(guān)稅仍在逐步傳導(dǎo)至物價(jià)；該關(guān)稅依據(jù)一項(xiàng)適用于國(guó)家緊急狀態(tài)的法律實(shí)施，而該法律已被美國(guó)最高法院裁定無(wú)效。

未來(lái)數(shù)月，高油價(jià)可能令通脹前景復(fù)雜化，因?yàn)槠图捌渌茉串a(chǎn)品漲價(jià)通常會(huì)傳導(dǎo)至運(yùn)輸、航運(yùn)和各類消費(fèi)品。即便核心物價(jià)壓力保持穩(wěn)定，原油價(jià)格持續(xù)上漲也會(huì)迅速體現(xiàn)在整體通脹數(shù)據(jù)中。這些因素會(huì)在多大程度上影響美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策，將在下周政策會(huì)議后變得更加清晰。

法國(guó)巴黎銀行證券高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家安迪·施奈德表示：“僅近期油價(jià)的漲幅，就可能拉動(dòng)整體通脹上升0.15至0.30個(gè)百分點(diǎn)，具體取決于沖突演變?！彪m然，食品價(jià)格料尚維持溫和漲勢(shì)，但施奈德補(bǔ)充：“若油價(jià)持續(xù)高企，將推高化肥與運(yùn)輸成本，可能在今年晚些時(shí)候進(jìn)一步抬升食品通脹?！?/p>

摩根士丹利表示，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在6月份恢復(fù)降息，但伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的油價(jià)沖擊可能會(huì)推遲美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)。盡管能源價(jià)格上漲可能加劇通脹，但該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍堅(jiān)持此前的預(yù)測(cè)，即美聯(lián)儲(chǔ)今年將兩次降息，分別在6月和9月，每次降息25個(gè)基點(diǎn)。不過，他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)存在將首次降息推遲到9月甚至12月的可能性，這樣一來(lái)，下一次降息可能會(huì)推遲到2027年。