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隨著中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵，全球大宗商品市場(chǎng)再度迎來(lái)新變量。

3月16日，A股糧食概念板塊集體走強(qiáng)，種植業(yè)板塊指數(shù)一度漲超4%，創(chuàng)10年半來(lái)新高。截至發(fā)稿，農(nóng)發(fā)種業(yè)（600313.SH）漲停，神農(nóng)種業(yè)（300189.SZ）、登海種業(yè)（002041.SZ）等多股漲超6%。

與此同時(shí)，期貨市場(chǎng)上油脂油料品種多數(shù)飄紅，豆粕、棕櫚油、菜籽油等品種主力合約維持上漲。

本輪中東沖突以來(lái)，金黃、原油、有色先后經(jīng)歷理大漲后高位劇烈波動(dòng)的行情，如今板塊輪動(dòng)至農(nóng)產(chǎn)品，但農(nóng)產(chǎn)品能否真正接棒“超級(jí)周期”，業(yè)內(nèi)仍存分歧。

地緣驅(qū)動(dòng)+天氣主線(xiàn)，農(nóng)業(yè)股逆勢(shì)拉升

行業(yè)人士告訴記者，市場(chǎng)上流傳著一種觀點(diǎn)，地緣沖突推動(dòng)的大宗商品周期中，行情往往遵循貴金屬、能源化工品、農(nóng)產(chǎn)品的順序輪動(dòng)，也就是“金銀先動(dòng)、有色確認(rèn)、農(nóng)產(chǎn)品收尾”。

對(duì)此，廈門(mén)言起投資資深研究員林洸興表達(dá)了不同看法，雖然原油價(jià)格上漲會(huì)通過(guò)成本傳導(dǎo)機(jī)制影響所有商品，但這種宏觀層面的傳導(dǎo)并不意味著農(nóng)產(chǎn)品會(huì)自動(dòng)成為行情的“接棒者”。他通過(guò)梳理過(guò)去100多年的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)指出，農(nóng)產(chǎn)品大約每十年會(huì)出現(xiàn)一次強(qiáng)力的多頭行情，核心驅(qū)動(dòng)因素只有一個(gè)——天氣。

“當(dāng)前原油和有色金屬價(jià)格上漲主要源于中東地緣沖突，屬于事件驅(qū)動(dòng)型行情，與農(nóng)產(chǎn)品傳統(tǒng)的天氣驅(qū)動(dòng)邏輯存在本質(zhì)區(qū)別?！绷譀才d舉例稱(chēng)，2022年俄烏沖突爆發(fā)時(shí)，市場(chǎng)一度對(duì)小麥價(jià)格寄予厚望，但事實(shí)證明即便供應(yīng)端受沖擊，小麥價(jià)格在2023年后也逐步回歸平靜。

光大期貨資深分析師侯雪玲也認(rèn)為，本輪農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲并非單純由地緣沖突驅(qū)動(dòng)，背后有產(chǎn)業(yè)邏輯支撐。她從天氣角度分析，預(yù)計(jì)拉尼娜現(xiàn)象今年4月結(jié)束，下半年可能發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象，部分產(chǎn)區(qū)呈現(xiàn)旱的更旱、澇的更澇的特征。不過(guò)厄爾尼諾對(duì)不同品種的影響存在顯著差異，東南亞棕櫚油可能減產(chǎn)，阿根廷大豆則有望增產(chǎn)。

東海期貨稱(chēng)，地緣沖突下糧食安全溢價(jià)情緒或抬升，同時(shí)短期原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)情緒將進(jìn)一步提振國(guó)際油脂價(jià)格。美豆在南美豐產(chǎn)形勢(shì)壓力下的回調(diào)行情或因此得到階段性支撐。

不過(guò)，對(duì)于玉米、生豬等品種，東海期貨認(rèn)為，玉米市場(chǎng)價(jià)格漲勢(shì)放緩，持糧主體的變現(xiàn)壓力將逐步釋放，且政策性糧源投放預(yù)期增強(qiáng)，限制多頭風(fēng)險(xiǎn)偏好。生豬方面，盡管飼料成本抬升，但基差持續(xù)承壓，限制期貨端反彈空間。

沖突發(fā)酵重塑定價(jià)，商品走勢(shì)分化

隨著中東地緣沖突的演繹，霍爾木茲海峽的持續(xù)封鎖正在重塑全球大宗商品的定價(jià)邏輯。

瑞銀最新發(fā)布的全球策略報(bào)告顯示，若霍爾木茲海峽封鎖延續(xù)至4月底，全球原油市場(chǎng)每日將面臨約1000萬(wàn)桶的凈缺口，國(guó)際油價(jià)有望突破150美元/桶，美國(guó)通脹或?qū)⒈平?%。在這一宏觀背景下，原油、銅、鋁等主要大宗商品正呈現(xiàn)出顯著的分化走勢(shì)。

高盛則在最新報(bào)告中給出了不同情景下的價(jià)格路徑：最樂(lè)觀情景下，若霍爾木茲海峽石油供應(yīng)于3月21日起開(kāi)始恢復(fù)，3月布倫特原油均價(jià)將超過(guò)100美元/桶，4月回落至85美元；但若中斷持續(xù)兩個(gè)月，其對(duì)第四季度布倫特原油均價(jià)的預(yù)測(cè)將從71美元/桶上調(diào)至93美元/桶。

在中東局勢(shì)持續(xù)發(fā)酵的背景下，黃金的走勢(shì)呈現(xiàn)出獨(dú)特的“短空長(zhǎng)多”格局。3月16日，COMEX黃金期貨盤(pán)中一度失守5000美元/盎司關(guān)口，最低下探至4970.1美元/盎司。這一短期承壓的走勢(shì)，似乎與地緣沖突升溫的避險(xiǎn)邏輯相悖。

銀河期貨貴金屬高級(jí)研究員王露晨認(rèn)為，當(dāng)前金銀主要承受來(lái)自美元走強(qiáng)以及通脹擔(dān)憂(yōu)推遲降息預(yù)期所帶來(lái)的雙重壓力。在局勢(shì)未能明朗之前，金銀價(jià)格將維持高位震蕩。

有色金屬方面，與原油的凌厲上漲不同，銅、鋁價(jià)格在當(dāng)前局勢(shì)下呈現(xiàn)出復(fù)雜的多空博弈格局。

其中倫銅、滬銅、美銅上周的累計(jì)漲跌幅分別為0.05%、-0.73%、-2.78%。

國(guó)盛證券分析指出，周內(nèi)地緣局勢(shì)動(dòng)蕩對(duì)銅價(jià)形成壓制，但需求韌性依然存在。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫又對(duì)銅價(jià)構(gòu)成短期壓制。

而電解鋁的出口，則是受到霍爾木茲海峽封鎖的沖擊。3月4日，巴林鋁業(yè)已宣布遭遇物流端的不可抗力，將影響其供應(yīng)合同的履行。國(guó)盛證券認(rèn)為，中東沖突目前仍是左右鋁價(jià)的主要因素，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸向著消費(fèi)旺季過(guò)渡，但過(guò)高的價(jià)格也在抑制一部分需求釋放，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩。

后續(xù)農(nóng)產(chǎn)品板塊能否接棒“超級(jí)周期”，上述交易人士稱(chēng)，既取決于中東局勢(shì)的演變路徑，也需要觀察生物柴油需求的實(shí)質(zhì)性落地，以及北半球春播期間的天氣變化。對(duì)于投資者而言，在宏大敘事之外，回歸品種基本面、控制風(fēng)險(xiǎn)敞口，或許是更為務(wù)實(shí)的選擇。