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北京時(shí)間周四（19日）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布3月利率決議。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）以11-1的方式?jīng)Q定維持利率區(qū)間在3.50%-3.75%不變，反對(duì)票來(lái)源于美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭，他提出降息25個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)季度經(jīng)濟(jì)展望（SEP）中經(jīng)濟(jì)，通脹預(yù)測(cè)小幅上修，就業(yè)市場(chǎng)基本穩(wěn)定，備受關(guān)注的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)今年降息1次，與去年12月一致。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，中東戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的高度不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)將逐次會(huì)議作出利率決策，若任期結(jié)束時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席人選未獲確認(rèn)，將擔(dān)任臨時(shí)代理主席。

經(jīng)濟(jì)影響有待觀察

美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明顯示，近期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張。就業(yè)增長(zhǎng)保持在較低水平，近幾個(gè)月失業(yè)率變化不大，同時(shí)通脹水平仍偏高。

值得注意的是，聲明中加入了對(duì)地緣因素的表述：中東局勢(shì)發(fā)展對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響尚不明確。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示，受伊朗沖突影響，油價(jià)飆升預(yù)計(jì)將在短期內(nèi)推高通脹?！岸唐谕涱A(yù)期指標(biāo)近幾周有所上升，這可能反映出中東供應(yīng)中斷引發(fā)油價(jià)大幅上漲。但目前判斷其對(duì)經(jīng)濟(jì)潛在影響的范圍與持續(xù)時(shí)間還為時(shí)過(guò)早。”他補(bǔ)充道，貨幣政策已做好充分準(zhǔn)備，將根據(jù)最新數(shù)據(jù)、不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景以及風(fēng)險(xiǎn)平衡，來(lái)決定進(jìn)一步調(diào)整政策利率的幅度和時(shí)機(jī)。

最新公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要（SEP）中，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.4%，2027年增速預(yù)測(cè)上修0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，2028年上修0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.1%。

通脹形勢(shì)上，物價(jià)壓力依舊頑固。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年核心PCE增速2.7%，與去年12月預(yù)測(cè)上修0.2個(gè)百分點(diǎn)，2027年上修0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.2%。整體PCE調(diào)整類(lèi)似，今年上修0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，2027年上修0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.2%。

對(duì)此鮑威爾表示，通脹放緩速度無(wú)法達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)希望的水平。“預(yù)計(jì)從年中開(kāi)始，我們會(huì)看到關(guān)稅方面的變化……相關(guān)影響一次性體現(xiàn)后，關(guān)稅帶來(lái)的通脹壓力會(huì)回落?！?/p>

就業(yè)市場(chǎng)相對(duì)保持韌性。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年失業(yè)率4.4%，與上次預(yù)測(cè)持平，2027年上修0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.3%，長(zhǎng)期失業(yè)率維持在4.2%。

對(duì)于這份預(yù)測(cè)，鮑威爾稱(chēng)：“沒(méi)人知道”這場(chǎng)沖突將會(huì)帶來(lái)何種影響?！坝蛢r(jià)沖擊的凈影響，仍將是對(duì)支出和就業(yè)構(gòu)成一定下行壓力，同時(shí)對(duì)通脹構(gòu)成上行壓力?！钡a(bǔ)充說(shuō)，這些沖擊可以被美國(guó)國(guó)內(nèi)更高的能源產(chǎn)量所抵消。

他隨后否認(rèn)了有關(guān)滯脹的擔(dān)憂(yōu)，稱(chēng)只有在經(jīng)濟(jì)情況嚴(yán)重得多的時(shí)候，才會(huì)使用“滯脹”這一表述。

利率路徑懸念繼續(xù)

FOMC本次利率預(yù)期保持不變。2026年利率中值3.4%，對(duì)應(yīng)降息1次。2027年和2028年利率中值3.1%，對(duì)應(yīng)區(qū)間3.00%-3.25%。

更新版點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧依然巨大。19位與會(huì)者中，預(yù)計(jì)今年降息1次或按兵不動(dòng)的各有7位，外界預(yù)測(cè)，有1位主張2026年激進(jìn)降息100個(gè)基點(diǎn)的委員可能依然是米蘭。2027年和2028年熱門(mén)區(qū)間為3.00%-3.25%，分別有6位委員和7位委員贊成，但整體分別依然分散，與去年12月類(lèi)似。

對(duì)于利率前景，鮑威爾認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)必須在勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況與通脹風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡，這使得降息決策變得困難。他說(shuō)：“我們正在平衡這兩大目標(biāo)：當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，這傾向于支持降息；而通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，這傾向于支持加息或不降息。”他補(bǔ)充道：“因此我們處境艱難。我們的政策框架要求我們平衡這些風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前的利率水平正處于限制性與非限制性政策的臨界區(qū)間偏緊一側(cè)?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)主席重申，貨幣政策不會(huì)遵循固定路線(xiàn)。“貨幣政策并非按預(yù)設(shè)路徑推進(jìn)，我們將逐次會(huì)議作出決策?！滨U威爾補(bǔ)充道：“美聯(lián)儲(chǔ)被賦予兩大貨幣政策目標(biāo)：充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定。我們?nèi)灾铝τ谥С殖浞志蜆I(yè)，使通脹持續(xù)回歸 2% 的目標(biāo)，并牢牢錨定長(zhǎng)期通脹預(yù)期?！?/p>

雖然點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)今年有望降息一次，鮑威爾承認(rèn)，如果通脹依然頑固，這一預(yù)期可能發(fā)生改變。他表示：“利率預(yù)測(cè)是有條件的，取決于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。所以，如果我們看不到通脹取得進(jìn)展，就不會(huì)降息?！?/p>

盡管面臨特朗普政府的施壓，鮑威爾強(qiáng)調(diào)央行的獨(dú)立性使美聯(lián)儲(chǔ)能夠履行自身職責(zé)，其獨(dú)立性在國(guó)會(huì)獲得了民主黨、共和黨以及參眾兩院的廣泛支持。

對(duì)于自己的未來(lái)，鮑威爾表示，在美國(guó)司法部調(diào)查結(jié)束前無(wú)意離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)。值得一提的是，目前新美聯(lián)儲(chǔ)主席提名者凱文?沃什的國(guó)會(huì)表決進(jìn)程有所延后，“如果在我的任期結(jié)束時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席人選未獲確認(rèn)，我將擔(dān)任臨時(shí)代理主席?！彼Q(chēng)。

政策前景如何

本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議焦點(diǎn)是如何評(píng)估沖突引發(fā)的能源價(jià)格飆升，及其對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的影響，懸念將繼續(xù)保留。沖突已導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)陷入癱瘓，該航道承載著全球約五分之一的石油和液化天然氣供應(yīng)。油價(jià)走高會(huì)從多個(gè)方面打壓經(jīng)濟(jì)前景，包括推高汽油價(jià)格、削弱消費(fèi)支出。

受伊朗戰(zhàn)事影響，布倫特原油期貨在周三一度突破每桶109美元。美國(guó)2月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)大幅下調(diào)了對(duì)今年降息的預(yù)期。據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME Group）的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，至少在12月之前美聯(lián)儲(chǔ)基本沒(méi)有降息的可能。

美股盤(pán)中大幅走低。道富銀行投資管理首席投資策略師邁克爾·阿羅內(nèi)表示，短期內(nèi)油價(jià)變化將成為 “判斷風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)好壞的有效晴雨表”。他稱(chēng)，油價(jià)突破100美元將是一個(gè)心理關(guān)口，“會(huì)進(jìn)一步驚嚇市場(chǎng)”。

作為未來(lái)消費(fèi)者物價(jià)預(yù)期指標(biāo)的通脹互換正在悄然走高，上周1年期預(yù)期一度飆升至近5個(gè)月高點(diǎn)約3%，大幅高于2月2.4%的同比讀數(shù)。

紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行周一發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月，美國(guó)人申請(qǐng)新增信貸的數(shù)量升至近四年最高水平。該行發(fā)現(xiàn)，在信貸需求中，大部分集中在提高信用卡額度，而非新增其他類(lèi)型貸款。調(diào)查對(duì)象反映信貸需求上升的同時(shí)，獲批難度也有所下降。報(bào)告顯示，截至2月，新增信貸被拒率為15.9%，為2021年6月以來(lái)最低水平。

華爾街不乏對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與 “經(jīng)濟(jì)臨界點(diǎn)” 的擔(dān)憂(yōu) ——這正是央行官員最難預(yù)測(cè)、也最難傳遞政策信號(hào)的 “滯脹”困境。“隨著沖突持續(xù)、油價(jià)高企且波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)前景越發(fā)晦暗，”法國(guó)興業(yè)銀行研究主管蘇巴德拉·拉賈帕寫(xiě)道，“盡管我們的基準(zhǔn)情景仍假設(shè)沖突將及時(shí)解決，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成持續(xù)沖擊……但高通脹與勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況惡化，讓美聯(lián)儲(chǔ)難以平衡其雙重使命（充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定）?！?/p>

“就在政策混亂的最糟糕階段看似結(jié)束之際，又要應(yīng)對(duì)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)，”TS Lombard 全球宏觀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)里奧·珀金斯回顧了美國(guó)經(jīng)濟(jì)從疫情、通脹與美聯(lián)儲(chǔ)快速加息，再到特朗普重返白宮后的關(guān)稅、移民等政策轉(zhuǎn)向所經(jīng)歷的反復(fù)沖擊。“我們的基準(zhǔn)假設(shè)是，沖突將是短暫的，‘這一切終將過(guò)去’。但……這場(chǎng)能源危機(jī)是否會(huì)成為壓垮經(jīng)濟(jì)的最后一根稻草？”