證券時報網(wǎng)
臧曉松
2026-03-25 23:01
3月23日，A股全天低迷，放量大跌，關鍵指數(shù)跌逾3%，5172只個股收跌，日成交額增至2.45萬億元。
受訪人士表示，市場下跌主因在于美伊局勢升級推高油價，引發(fā)全球“滯脹”擔憂。美聯(lián)儲釋放鷹派信號，降息預期逆轉，全球流動性收緊壓制估值。此外，A股前期漲幅較大，疊加量化交易趨同與資金踩踏，放大市場波動。建議控制倉位，等待企穩(wěn)，切忌恐慌割肉和激進抄底。
滬指盤中跌破3800點
A股今日低開低走，全線大跌。滬指盤中一度跌破3800點，最后收跌3.63%報3813.28點，日內掉了143.77點；創(chuàng)業(yè)板指收跌3.49%報3235.22點；深證成指收跌3.76%。科創(chuàng)50跌逾4%，北證50跌逾5%，滬深300、上證50跌幅超過3%。
交易量能明顯放大，日成交額增加1454億元，達到2.45萬億元。上周五A股午后走弱，顯示資金對“周末”不確定性的擔憂。就杠桿資金而言，避險情緒亦明顯升溫。截至3月20日，滬深京三市兩融余額降至2.63萬億元。
虧錢效應明顯，全市場僅305只個股收漲，漲停股38只；5172只個股收跌，跌停股133只?；钴S股方面，今日僅7只個股日成交額超過100億元，華工科技、紫金礦業(yè)、陽光電源、寧德時代、中際旭創(chuàng)、新易盛均下跌，僅比亞迪逆市漲逾4%。
盤面上，刀片電池板塊表現(xiàn)不俗，而石油天然氣、煤化工、頁巖氣微跌，電子器件、智譜AI、休閑服務等板塊跌逾6%。
31個申萬一級行業(yè)中，僅煤炭、石油石化微紅，公用事業(yè)、電力設備、汽車、基礎化工跌幅低于3%。20個板塊跌幅在4%以上，社會服務、美容護理板塊跌逾6%，農林牧漁、紡織服飾、電子、綜合、計算機板塊均大跌。
盡管避險情緒升溫，但黃金股和黃金ETF均大跌。近期COMEX黃金期貨持續(xù)走低，截至發(fā)稿跌近7%報4258.5美元/盎司。
貨幣政策預期轉向收緊
“今天市場出現(xiàn)大幅調整，直接原因仍是受美伊沖突影響。”中?；鹗紫呗苑治鰩燅R濤表示，隨著中東局勢逐步惡化，市場擔憂國際原油價格可能持續(xù)維持高位。同時，受美伊沖突推高美國通脹預期影響，美聯(lián)儲在上周議息會議上維持利率不變。海外投資者已開始預期美聯(lián)儲全年可能都不會降息，甚至不排除加息可能。
暢力資產董事長、投資總監(jiān)寶曉輝認為，今日A股大跌更核心的原因是全球通脹預期抬頭，直接改變了市場對央行貨幣政策的判斷。此前市場普遍預期全球將進入降息周期，資金成本下行支撐資產估值；如今，通脹壓力回升，市場開始擔心不僅不會降息，反而可能重新進入加息周期。貨幣政策預期從寬松轉向收緊，資金成本上行直接壓制股市估值，恐慌情緒快速蔓延，資金相互踩踏形成負向循環(huán)。
“伊朗引爆‘滯脹恐慌’，亞洲股市全線受累。今日A股極度恐慌，資金避險情緒濃烈，恐慌性拋售特征明顯?！比荣Y本基金經理程靚分析，美伊沖突升級是導火索?；魻柲酒澓{通航受阻預期推升布油至108美元以上，市場迅速從“牛市思維”切換至“滯脹交易”。高油價引發(fā)輸入性通脹擔憂，壓制成長股估值，同時前期獲利盤（尤其是中小盤）借機集中兌現(xiàn)，形成踩踏。
天朗基金總經理陳建德向記者分析，今日A股大跌核心原因有三：一是外圍伊朗戰(zhàn)事延長及可能擴大，導致全球風險偏好下降；二是前期市場整體漲幅較大，特別是題材股、小微票漲幅可觀，本身存在調整需求；三是當前量化基金交易趨同，導致投資者行為趨于一致。
排排網(wǎng)財富研究員張鵬遠也向《國際金融報》記者分析放量大跌原因：其一，中東沖突超預期惡化，地緣風險全面升溫，油價高位持續(xù)已成一致預期。其二，滯脹擔憂升溫，全球風險資產承壓。油價上行推升全球通脹預期，市場對“經濟放緩+通脹高企”的滯脹格局擔憂加劇，風險資產估值全面收縮。貴金屬與基本金屬大幅波動，傳統(tǒng)避險邏輯失效，資金僅抱團能源與高股息板塊。其三，美聯(lián)儲鷹派指引，降息預期大幅降溫。美聯(lián)儲3月議息會議維持利率不變，上調通脹展望，市場對全年降息次數(shù)預期顯著下修，部分投資者開始定價全年不降息甚至重啟加息可能。美債收益率上行，全球高估值成長股流動性環(huán)境收緊，直接壓制A股科技與中小盤板塊。其四，季末資金行為疊加贖回壓力，放大高位板塊波動。
格上基金研究員畢夢姌對記者分析，從大跌的核心邏輯來看，外部沖擊是主要導火索。美聯(lián)儲3月議息會議釋放超預期鷹派信號，將2026年降息預期從2次壓縮至不超過1次，導致10年期美債收益率飆升至4.39%，全球美元流動性收緊，直接壓制高估值資產定價，A股前期熱門的科技成長板塊首當其沖承受拋壓。與此同時，中東地緣局勢急劇升級，霍爾木茲海峽航運風險加劇，國際油價突破110美元/桶，引發(fā)全球滯脹擔憂。全球風險資產普跌，美股上周五全線重挫、亞太市場同步走弱，恐慌情緒快速傳導至A股，北向資金階段性減倉，進一步放大市場拋壓。內部資金與情緒壓力則成為大跌的放大器。
當前需關注三大風險
全球市場普跌，滬指盤中一度跌破3800點，且伴隨放量，逾5000只個股收跌。當前需注意哪些風險？
“滬指3800點為短期關鍵心理與技術支撐位?！睆堸i遠提醒，此次放量下跌后需關注縮量企穩(wěn)、漲跌家數(shù)修復、北向資金連續(xù)回流的信號。此外，中東局勢、油價走勢、美聯(lián)儲政策預期是決定反彈力度的外部核心變量。
“國內政策環(huán)境具備較強確定性。中長期資金構成的增量資金意味著系統(tǒng)性殺估值概率較低，調整更多是結構性而非趨勢性?！碑厜魥樈ㄗh，短期內需重點關注三大市場風險：
一是地緣政治沖突的持續(xù)發(fā)酵風險。中東局勢的演化路徑仍存在較大不確定性，霍爾木茲海峽航運風險若持續(xù)加劇，將進一步推高國際油價，強化滯脹預期，不僅擾動能源板塊，還將通過輸入性通脹、全球風險偏好下降等路徑持續(xù)影響A股市場，尤其對周期類板塊和高估值成長板塊形成壓制。
二是流動性收緊的傳導風險。全球層面，美聯(lián)儲鷹派態(tài)度延續(xù)，高利率維持時間可能超出預期，10年期美債收益率高位運行，將持續(xù)導致全球資金回流美國，北向資金流入放緩甚至持續(xù)流出，壓制A股高估值資產的定價。
三是市場定價邏輯的切換風險。前期A股市場主要以“預期驅動”為主，AI、算力等成長賽道憑借題材炒作與估值提升引領市場；而當前市場定價邏輯正逐步轉向“基本面驗證”，資金從高估值、高波動的題材股向低估值、高股息、業(yè)績確定性強的板塊切換。若后續(xù)年報、一季報披露，前期熱門板塊業(yè)績不及預期，或防御性板塊業(yè)績兌現(xiàn)能力超預期，將進一步強化這一定價邏輯切換，導致板塊分化加劇，前期高位標的仍有補跌壓力，而定價邏輯的切換過程也將伴隨市場情緒的反復波動。
在寶曉輝看來，本輪調整大概率還會持續(xù)半個月。一方面，中東地緣局勢尚未明朗，外部不確定性仍會擾動市場；另一方面，4月份財報季即將到來，資金會提前觀望業(yè)績成色。
陳建德認為，短期內A股市場仍偏弱，恐慌情緒可能導致市場進一步探底。
“單日放量大跌釋放大部分做空動能，但情緒修復需要時間?！背天n預計短期市場將進入震蕩尋底階段，指數(shù)在3800點附近反復拉鋸，難現(xiàn)V型反轉。若伊朗局勢未進一步惡化，或有技術性反抽，結構上3860點至3880點為第一壓力。
避免激進左側布局
在這樣的環(huán)境下，投資者該如何持倉布局？
陳建德建議投資者控制倉位，當前市場波動速度和幅度均較大。板塊方面，可多關注煤炭、石油、儲能等受益于油價上漲的板塊；對前期漲幅較大、估值較高的題材股則需保持相對謹慎。
“震蕩尋底，控制倉位，等待企穩(wěn)?！背天n建議，總倉位控制在6成左右。堅決砍掉破位且無業(yè)績的成長股，核心思維仍選擇科技（成長）+能源（順周期）主題。具體而言，一是防御端——煤炭、石油、儲能、光伏、鋰電、氫能源等。二是進攻端——AI算力、半導體。暫不抄底，等待指數(shù)企穩(wěn)且伊朗局勢出現(xiàn)緩和信號（如談判）后，再考慮左側布局。
張鵬遠直言，投資者操作上宜以求穩(wěn)為主，控制整體風險暴露，避免在情緒主導的下跌過程中進行激進左側布局，更適合等待市場出現(xiàn)明確企穩(wěn)信號后再逐步參與。前期漲幅較大的成長與高彈性板塊仍面臨估值與資金雙重壓力，策略上更偏向于利用反彈進行結構優(yōu)化，而非盲目追漲或恐慌性殺跌。從中期維度看，配置方向可以圍繞“防御+確定性+調整后的成長”展開。
“高位的科技股和中小盤股面臨一定調整風險，美伊沖突可能對其調整起到催化作用?！瘪R濤建議投資者短期內保持謹慎，降低風險偏好，布局低位成長藍籌、高股息紅利股及盈利穩(wěn)定的消費股進行防御。推薦關注：紅利中的電力、電信、公路等現(xiàn)金流較好的板塊；受益于擴大內需的旅游休閑、食品飲料、商貿零售等板塊；高端制造、國產替代、AI、醫(yī)藥等板塊的成長藍籌。
畢夢姌表示，當前市場處于風險釋放疊加風格切換階段，短期倉位控制在3至5成，保留現(xiàn)金等待企穩(wěn)信號。布局方向上，防御底倉可選擇高股息和能源資源，如煤炭、電力、公用事業(yè)等低估值、高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定品種，具備抗波動屬性，適配當前避險環(huán)境；中期主線聚焦具備業(yè)績確定性的成長板塊，關注算電協(xié)同、儲能、半導體設備材料等方向。
“整體操作以穩(wěn)為主，控制好倉位，不要頻繁交易?！睂殨暂x指出，本輪急跌本質是市場洗盤，消化浮籌與利空，待恐慌情緒釋放完畢，市場自然會逐步企穩(wěn)回升。普通投資者當下最關鍵的就是穩(wěn)住心態(tài)，不要被恐慌情緒左右操作。
