近期，隨著國際金價波動明顯加劇，部分掛鉤黃金策略的銀行理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)階段性回撤。此前被視作兼具避險屬性與收益增強功能的“固收+黃金”類產(chǎn)品，正面臨市場波動帶來的新考驗。
業(yè)內(nèi)人士表示，黃金納入理財投資組合，的確有助于提升資產(chǎn)分散度、增強組合韌性，但黃金本身并非低波動資產(chǎn)。尤其是在近期多資產(chǎn)價格聯(lián)動波動、金價高位調(diào)整的背景下，黃金理財產(chǎn)品的短期凈值波動有所放大，使得理財公司在產(chǎn)品設計、發(fā)行節(jié)奏和風控約束之間需進行重新權衡。
部分黃金策略理財產(chǎn)品凈值回撤
從近期產(chǎn)品表現(xiàn)看，部分黃金策略理財產(chǎn)品已出現(xiàn)凈值回撤。
“之前基本每天都是小幅上漲，但這幾天凈值連續(xù)往下走，雖然幅度不大，但還是有點不習慣。”一位在銀行渠道購買黃金策略理財產(chǎn)品的投資者對記者表示。另一位投資者坦言，此前將該類產(chǎn)品視作“略有波動的穩(wěn)健型理財”，但近期連續(xù)回撤讓其開始重新評估產(chǎn)品風險。
以浙銀理財發(fā)行的“琮融九溪添利180天持有2號黃金策略增強理財產(chǎn)品”為例，該產(chǎn)品整體以固收資產(chǎn)為底倉，并疊加黃金策略增強收益。從凈值走勢看，3月上旬該產(chǎn)品凈值基本穩(wěn)定在1.0205至1.0208區(qū)間，3月18日后連續(xù)回落，截至3月23日凈值降至1.0177，近一周累計回撤約0.3%，波動幅度較此前明顯放大。
再看招商銀行代銷的“招銀理財嘉盈（穩(wěn)金）一年持有日開1號”，該產(chǎn)品同樣帶有較強的黃金策略色彩。從近期表現(xiàn)看，該產(chǎn)品3月上旬凈值維持在1.0780附近，隨后自3月18日起連續(xù)下行，截至3月20日凈值降至1.0734，近一周呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢。
黃金并非低波動資產(chǎn)
從資產(chǎn)配置的邏輯來看，黃金與股票、債券等大類資產(chǎn)的相關性較弱，具有較強的分散配置價值。但從資產(chǎn)組合的實際效果來看，低相關性不等于低波動。
中金公司研報顯示，基于1971年至2025年的日度數(shù)據(jù)估算，黃金價格波動率約為19%，與納斯達克100大致相當，高于MSCI發(fā)達市場股票和MSCI新興市場股票。也就是說，黃金雖然在極端風險事件中常被視為避險資產(chǎn)，但其本身并不是一個平滑型資產(chǎn)。此次中東地緣沖突發(fā)生以來，金價并未單邊上行，反而出現(xiàn)波動放大，甚至階段性下跌，這再次說明黃金價格同時受到美元、利率、地緣政治及交易情緒等多重因素影響。
南開大學金融學教授田利輝對上海證券報記者表示，在銀行理財產(chǎn)品的配置資產(chǎn)中，真正構成收益基礎的仍是固定收益資產(chǎn)，黃金通常是“輔助資產(chǎn)”，配置比例一般控制在5%至15%之間。黃金的波動會被債券等資產(chǎn)的穩(wěn)定收益所平滑、稀釋，甚至階段性被掩蓋，這使得投資者難以直觀看出收益中有多少來自黃金，也意味著在金價急跌時，即便配置比例不高，也會對凈值產(chǎn)生連續(xù)擾動。
華西證券在研報中提示，當前黃金隱含波動率已顯著攀升，處于歷史極高分位，短期仍需嚴控倉位。盡管從中長期看，美元信用邊際弱化、全球央行去美元化等邏輯仍對黃金構成支撐，但本輪金價調(diào)整更像是前期快速上漲后的深度修正，后續(xù)修復可能需要較長時間。
