當前，美聯(lián)儲的貨幣政策前景正發(fā)生微妙而深刻的轉向——降息預期邊際退坡，加息的可能性重回視野。
這一預期反轉背后的核心原因在于，中東地緣沖突持續(xù)升級，導致通脹上行風險增加。與此同時，在通脹壓力抬升、美國勞動力市場走弱的環(huán)境下，美國經(jīng)濟陷入滯脹風險的可能性也在提升。
對于以促進充分就業(yè)和維持物價穩(wěn)定為“雙重使命”的美聯(lián)儲而言，這直接推升了其政策決策難度。受訪人士認為，美聯(lián)儲短期內(nèi)更傾向于保持觀望，加息討論雖已升溫，但概率并不高。展望后續(xù)，地緣沖突、滯脹風險等仍是影響全球資產(chǎn)走勢的核心變量。
加息討論日漸升溫
一度被市場淡忘的加息“夢魘”，正重新籠罩全球金融市場。
近期，受中東地緣沖突升級影響，市場對美聯(lián)儲的貨幣政策預期出現(xiàn)顯著變化。盡管美聯(lián)儲最新點陣圖仍保留年內(nèi)降息一次的指引，但利率市場已開始計價加息的可能性。3月23日，掉期市場顯示，市場預期美聯(lián)儲今年將加息20個基點。
對政策利率敏感的2年期美債收益率大幅飆升。3月24日，Wind數(shù)據(jù)顯示，2年期美債收益率盤中最高觸及3.912%。日前，2年期美債收益率一度突破4%關口，較美聯(lián)儲目前的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上限高出25個基點。
不僅如此，美聯(lián)儲內(nèi)部關于加息的討論也日漸增多。當?shù)貢r間3月23日，芝加哥聯(lián)儲主席奧斯坦·古爾斯比在接受采訪時表示，鑒于油價對美國經(jīng)濟造成影響，美聯(lián)儲或需收緊貨幣政策。
日前，美聯(lián)儲主席鮑威爾也表示，在沒有看到通脹進一步改善之前，不會考慮降息。他還提到，美聯(lián)儲內(nèi)部已經(jīng)開始討論“下一步是否可能加息”，盡管這不是大多數(shù)官員假設的基本情景。
控制通脹優(yōu)先級更高
加息預期升溫的核心誘因，是地緣沖突持續(xù)發(fā)酵導致通脹壓力“卷土重來”。
自中東地緣沖突以來，霍爾木茲海峽航運受阻，國際油價大幅攀升。市場擔憂，能源價格高企可能推高美國整體物價，對降息空間形成約束，甚至可能倒逼美聯(lián)儲重啟加息應對。
“最關鍵的還是要看霍爾木茲海峽到底什么時候恢復平靜。”美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟學家、上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷對上海證券報記者表示，若霍爾木茲海峽的通航情況能在未來幾周內(nèi)得到明顯緩解，能源價格有望快速下行，各國央行的貨幣政策路徑也有望回歸此前的既定路線。反之，政策路徑可能被徹底改變。
美國經(jīng)濟層面“滯”的風險也在不斷積累。高盛警告稱，隨著石油和天然氣成本上升、金融環(huán)境收緊以及財政支持力度減弱，美國經(jīng)濟增長的下行風險正在增加，同時經(jīng)濟衰退的可能性也在提升。高盛目前認為，美國未來12個月內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的可能性為30%。
“滯”與“脹”風險并存背景下，美聯(lián)儲正面臨典型的政策兩難。但總體而言，短期內(nèi)美聯(lián)儲加息的概率并不高?！皩Ξ斍暗拿缆?lián)儲而言，通脹的優(yōu)先級明顯被置于首位?！焙菡J為，短期來看，美聯(lián)儲或更傾向于保持觀望。
中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云分析稱，觸發(fā)美聯(lián)儲加息，或需要以下條件同時具備：一是核心PCE持續(xù)高于目標且呈現(xiàn)需求驅動特征，長期通脹預期顯著突破錨定區(qū)間，工資增長與物價形成螺旋上升；二是失業(yè)率持續(xù)低于自然失業(yè)率且薪資增速加快，勞動力市場緊張度維持高位；三是實際GDP增速持續(xù)高于潛在增速，經(jīng)濟呈現(xiàn)明顯過熱跡象。
“綜合而言，當前實際情況與上述條件存在距離。因此，美聯(lián)儲更傾向于維持當前限制性利率水平，通過更高更久的方式壓制通脹預期。加息屬于小概率尾部情景，需在地緣沖突顯著升級導致能源價格持續(xù)飆升，且通脹預期脫錨風險顯性化的前提下才可能觸發(fā)?！倍以普f。
