證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐
近日，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2026年第一季度例會(huì)。會(huì)議對(duì)目前世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的判斷已從上季度的“不足”變?yōu)椤捌Ｈ酢保J(rèn)為通脹走勢(shì)存在不確定性。
雖然主要國家央行仍在觀望中東局勢(shì)對(duì)通脹的影響，但國際金融市場(chǎng)早已“聞風(fēng)而動(dòng)”，先行交易通脹預(yù)期，歐美主要國家的長(zhǎng)端國債收益率走高。不過，全球資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)并未按“老劇本”演繹：金價(jià)未隨戰(zhàn)事走高，反而經(jīng)歷一輪急跌；全球主要股債市場(chǎng)同時(shí)下跌；美元指數(shù)3月以來升至100的關(guān)鍵關(guān)口后出現(xiàn)回落，避險(xiǎn)“光環(huán)”褪色。
價(jià)格演變背后，是市場(chǎng)對(duì)未來預(yù)期的重新定價(jià)。看似反常的走勢(shì)，折射出地緣沖突愈發(fā)難料，新的避險(xiǎn)投資邏輯正在形成。
主要國家股債“雙殺”，就是市場(chǎng)擔(dān)憂滯脹風(fēng)險(xiǎn)的提前交易。相比之下，過去一個(gè)月，中國國債收益率展現(xiàn)出韌性，與美英德法日等主要國家的國債相比漲幅最小。同時(shí)，自3月中旬以來，中國10年期國債收益率與國際油價(jià)的相關(guān)性走弱，都顯示出中國債券與全球大類資產(chǎn)走勢(shì)的相關(guān)性較低，避險(xiǎn)屬性進(jìn)一步凸顯。有研究顯示，自2012年以來，全球其他主要債券市場(chǎng)普遍錄得實(shí)際虧損，而中國國債成為少數(shù)能跑贏美國通脹的國債投資標(biāo)的，表現(xiàn)出穿越周期的穩(wěn)健特質(zhì)。
地緣沖突不只是金融市場(chǎng)的階段性噪音，還是推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)演變和資金流向的核心變量。多元化的地區(qū)配置、更為主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理日益受到全球中長(zhǎng)期資金重視。對(duì)中國債市而言，這既是機(jī)遇，亦是考驗(yàn)。未來一段時(shí)期，應(yīng)以深化制度型開放為抓手，深度融入全球金融體系。推動(dòng)稅收政策、信息披露、違約處置等方面逐步對(duì)標(biāo)國際標(biāo)準(zhǔn)，提升債券通跨境服務(wù)效能，完善并豐富人民幣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，進(jìn)一步降低境外投資者的交易成本和制度性成本，持續(xù)提升人民幣債券的國際吸引力。
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