隨著國際原油價格持續(xù)高歌猛進(jìn)，全球商品市場整體上漲，天生適配“商品大趨勢”且素有“危機(jī)阿爾法”之稱的CTA策略產(chǎn)品，在國內(nèi)一季度迎來發(fā)行數(shù)量快速增長。
根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2026年一季度新發(fā)行CTA產(chǎn)品97只，而已公布數(shù)據(jù)的CTA產(chǎn)品總體盈利比例71.4%。商品價格上漲，特別是原油價格上漲，成為CTA發(fā)行擴(kuò)張的核心引擎。
此外，市場定價的錯配也給CTA策略帶來更多投資機(jī)會，特別是在市場消息滿天飛，日內(nèi)震蕩劇烈的行情中，量化CTA策略優(yōu)勢更為突出。
CTA策略產(chǎn)品快速增長
國內(nèi)CTA策略產(chǎn)品，在今年一季度發(fā)行數(shù)量快速增長，環(huán)比顯著上升。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2026年一季度新發(fā)行CTA產(chǎn)品97只。
國際原油市場危機(jī)成為推動CTA策略產(chǎn)品發(fā)行提升的重要推手。國際能源署（IEA）執(zhí)行主任法提赫·比羅爾（Fatih Birol）指出，當(dāng)前這場原油市場危機(jī)的規(guī)模，已經(jīng)超過最近幾十年最大三次危機(jī)（1973年石油危機(jī)、1979年石油危機(jī)及2022年俄烏戰(zhàn)爭之后引發(fā)的能源沖擊）的總和。
危機(jī)越大CTA優(yōu)勢越明顯，有“危機(jī)阿爾法”之稱的CTA策略攻守兼?zhèn)洹ＥＪ袝r，它展現(xiàn)出不俗的進(jìn)攻性，2020年收益28.05%比肩股票策略。在熊市，它更是展現(xiàn)出獨(dú)特價值——2018年、2022年逆勢取得3.41%、2.84%正收益。
從近一年風(fēng)險收益情況來看，一季度公布數(shù)據(jù)的CTA產(chǎn)品樣本數(shù)量43只（剔除6個月沒有凈值的產(chǎn)品），年化收益率中位數(shù)為8.35%，夏普比率中位數(shù)為1.36，近一年最大回撤率中位數(shù)為-4.39%。
在今年一季度股債商市場大幅震蕩的格局下，CTA產(chǎn)品總體盈利比例71.4%。與股市低相關(guān)性的特點(diǎn)，成為它對沖股市下跌、平衡組合的底氣，而收益穩(wěn)健、回撤可控，成為產(chǎn)品發(fā)行提升的重要原因。
雪球私募研究報告指出，商品市場前期表現(xiàn)較好，但近期也出現(xiàn)一定幅度的震蕩。核心原因在于市場整體趨勢度處于均值偏弱水平，雖然市場活躍度較高，但截面穩(wěn)定性差，疊加地緣政治消息反復(fù)擾動，導(dǎo)致市場受情緒影響程度遠(yuǎn)超產(chǎn)業(yè)基本面，呈現(xiàn)來回往復(fù)的震蕩格局。
原油暴漲成為核心引擎
商品價格上漲，特別是原油價格上漲，成為CTA發(fā)行擴(kuò)張的核心引擎?！岸鄶?shù)行業(yè)超額與油價負(fù)相關(guān)，即油價上行對于多數(shù)行業(yè)不是好消息，既有成本上行的因素，也有利率中樞上行抬升融資成本的因素?！敝行牌谪涀钚卵芯繄蟾嬷赋?，僅少數(shù)行業(yè)超額正相關(guān)，分別是煤炭、油氣、金屬材料，均具備上游資源屬性。
剛剛過去的3月份，中東局勢變化給全球能源供應(yīng)鏈運(yùn)行帶來擾動，商品市場結(jié)構(gòu)分化明顯。當(dāng)月布倫特原油期貨價格環(huán)比大漲42.3%，國際煤炭價格上漲了24.55%，驅(qū)動CRB指數(shù)月度均值環(huán)比上漲14.6%。
但是，原油暴漲導(dǎo)致全球流動性緊張，疊加強(qiáng)勢美元，金屬價格普跌，金屬價格環(huán)比下跌1.65%，黃金價格自5000美元/盎司上方一度跌至4100美元/盎司，而后有所回升，全月下跌2.9%，白銀、銅分別環(huán)比下跌8.6%、3.6%。
從年內(nèi)A股市場表現(xiàn)來看，中信一級行業(yè)表現(xiàn)中，煤炭、石油石化、建材等一季度漲幅排名靠前。若中東沖突長期化，霍爾木茲海峽封鎖沖擊全球能源供給，石化、電力、煤炭等周期行業(yè)可能進(jìn)一步受益。但是金融、計算機(jī)、房地產(chǎn)等跌幅明顯。
原油市場出現(xiàn)深度倒掛
市場定價的錯配也給CTA策略帶來更多投資機(jī)會，特別是在市場消息滿天飛，日內(nèi)震蕩劇烈的行情中，量化CTA策略優(yōu)勢更為突出。
銀河期貨研究所趙若晨表示，當(dāng)前原油市場日內(nèi)振幅非常大，強(qiáng)Back結(jié)構(gòu)持續(xù)。無論是紐約WTI還是歐洲布倫特原油，近月及現(xiàn)貨升水都非常明顯，表明市場普遍認(rèn)為三個月后戰(zhàn)爭可能結(jié)束、油價將回落，因此遠(yuǎn)期貼水結(jié)構(gòu)穩(wěn)固。
資料顯示，截至4月1日，布倫特原油現(xiàn)貨價格飆升至約130美元/桶，而近月期貨價格僅約102美元/桶，現(xiàn)貨－期貨價差擴(kuò)大至-28美元，創(chuàng)下本輪中東戰(zhàn)事爆發(fā)以來最深倒掛紀(jì)錄。28美元的深度倒掛是原油市場罕見現(xiàn)象，通常僅在供應(yīng)完全中斷、庫存快速耗盡的極端危機(jī)中出現(xiàn)。
當(dāng)前，現(xiàn)貨價格曲線斜率遠(yuǎn)陡峭于期貨曲線，反映現(xiàn)貨市場極度緊缺、期貨市場定價?；痤A(yù)期的極端分化，反映市場對?；鸬亩▋r預(yù)期，投資者押注沖突緩解后供應(yīng)恢復(fù)，因此遠(yuǎn)期價格顯著低于現(xiàn)貨。
美國銀行分析師預(yù)計，到目前為止，中東戰(zhàn)爭帶來的是溫和滯脹。但即便沖突在幾周內(nèi)結(jié)束，全年仍將面臨經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹上升以及每桶100美元的油價。而如果沖突升級并拖延下去，“能源價格大幅上漲，加之資產(chǎn)價格的大幅調(diào)整，其影響可能會導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退局面”。
排版：汪云鵬
校對：盤達(dá)
