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中國(guó)資本市場(chǎng)研究院研究員 匡繼雄

資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融的核心，在配置資本資源、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展方面有著不可替代的作用。為全面評(píng)估十年來國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展水平變化，證券時(shí)報(bào)旗下中國(guó)資本市場(chǎng)研究院從機(jī)構(gòu)實(shí)力、上市公司和掛牌公司實(shí)力、資本集聚能力、資本利用效率、資本市場(chǎng)活躍度5個(gè)維度設(shè)置21個(gè)指標(biāo)，編制出“資本市場(chǎng)發(fā)展指數(shù)”，并對(duì)國(guó)內(nèi)31個(gè)區(qū)域（31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，以下統(tǒng)稱31個(gè)區(qū)域）的資本市場(chǎng)實(shí)力進(jìn)行了比較分析。

“資本市場(chǎng)發(fā)展指數(shù)”顯示，近十年來，國(guó)內(nèi)31個(gè)區(qū)域資本市場(chǎng)實(shí)力平均提升約40%，日益成為經(jīng)濟(jì)要素市場(chǎng)化配置、推動(dòng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要平臺(tái)，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和效率提升，推進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

整體變化：

主要指標(biāo)穩(wěn)步上行

區(qū)域經(jīng)濟(jì)的崛起離不開強(qiáng)大資本市場(chǎng)的支撐。將2012~2021年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與資本市場(chǎng)發(fā)展指數(shù)進(jìn)行相關(guān)分析后發(fā)現(xiàn)，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.83，計(jì)量模型擬合度達(dá)0.7，從實(shí)證的角度驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與資本市場(chǎng)發(fā)展水平的提升息息相關(guān)。

“資本市場(chǎng)發(fā)展指數(shù)”顯示，黨的十八大以來，中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)力整體呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)。31個(gè)區(qū)域在2012年的平均得分為25.1分，2017年上升至33.9分，2018年小幅下滑至33.3分，隨后重拾升勢(shì)，2020年突破前期高點(diǎn)，2021年升至35.1分，比2012年提升約四成。

分維度指數(shù)來看，除資本利用效率外，機(jī)構(gòu)實(shí)力、上市公司和掛牌公司實(shí)力、資本集聚能力、資本市場(chǎng)活躍度均呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。

資本利用效率評(píng)分的下降，主要與2012年來市場(chǎng)利率較高、企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率難以提升有關(guān)。不過，近年來隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的不斷提升，區(qū)域資本市場(chǎng)的資金利用效率有所提高，31個(gè)區(qū)域2021年在該維度的平均得分較2019年上升約0.2分。

其他維度指數(shù)近十年均有不同程度的上升。其中，機(jī)構(gòu)實(shí)力逐年增強(qiáng)，31個(gè)區(qū)域平均得分上升4.7分，升幅超六成；上市公司和掛牌公司實(shí)力平均得分上升5.5分，升幅為168.8%；資本集聚能力平均得分上升1.4分，升幅為25.7%；資本活躍度平均得分上升0.7分，升幅為15.4%。

區(qū)域格局：

東西部差距正在縮小

2012年“資本市場(chǎng)發(fā)展指數(shù)”排名前五位的依次是北京、上海、廣東、浙江、江蘇，2021年排名前五位的依次是廣東、上海、北京、浙江、江蘇，排名前五的區(qū)域格局穩(wěn)定。在位次方面，廣東排名由第3位升至第1位，上市公司和掛牌公司實(shí)力在五個(gè)維度中表現(xiàn)最為亮眼，得分由2012年的7.4分上升至2021年的19分，升幅達(dá)1.6倍。

截至2021年末，廣東A股上市公司數(shù)量達(dá)762家，較2012年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，排名全國(guó)第一，總市值超16萬億元，較2012年增長(zhǎng)4.4倍，千億元總市值上市公司達(dá)30家，其中招商銀行市值破萬億元，中國(guó)平安、比亞迪、美的集團(tuán)等企業(yè)市值均在5000億元以上；新三板掛牌公司數(shù)量達(dá)974家，總市值超2700億元，均位居全國(guó)首位。

上市公司數(shù)量的“井噴”是廣東經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的見證。廣東省金融改革發(fā)展“十四五”規(guī)劃提出，到2025年，金融資本集聚能力不斷增強(qiáng)。區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌展示企業(yè)達(dá)到3萬家，創(chuàng)業(yè)投資基金總規(guī)模達(dá)到5萬億元，進(jìn)入管理基金規(guī)模前100名的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)超過30家，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)達(dá)到500家。

中金公司投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理王胥覃稱，廣東產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)正逐步取得成效并進(jìn)入收獲期，涌現(xiàn)出一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，這類企業(yè)也正是資本市場(chǎng)重點(diǎn)支持的對(duì)象。廣東有望抓住資本市場(chǎng)改革機(jī)遇，從而實(shí)現(xiàn)IPO數(shù)量的爆發(fā)性增長(zhǎng)。

“資本市場(chǎng)發(fā)展指數(shù)”顯示，2021年排名前十位的區(qū)域中，除陜西和四川外，其余都是東部省份；排名后十位的省份中，除江西和海南外，其余都是西部和東北省份，反映出中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展水平存在明顯的地域差異。總體上看，東部地區(qū)資本市場(chǎng)實(shí)力強(qiáng)，西部和東北地區(qū)資本市場(chǎng)實(shí)力較弱，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r與資本市場(chǎng)的發(fā)展水平密不可分。

數(shù)據(jù)還顯示，近年來，西部資本市場(chǎng)整體發(fā)展水平逐步提高，西部12個(gè)區(qū)域的資本市場(chǎng)實(shí)力平均得分由2018年的26.4分逐年上升至2021年的28.7分，升幅為8.7%，其中陜西憑借上市公司和掛牌公司實(shí)力、機(jī)構(gòu)實(shí)力的大幅提升，2021年資本市場(chǎng)實(shí)力首次闖進(jìn)前十；東西部資本市場(chǎng)實(shí)力平均得分差值百分比逐年下降，由2018年的72.4%下降至2021年的66%，差距正在縮小。

中國(guó)（深圳）綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國(guó)資國(guó)企研究所研究員余洋認(rèn)為，東西部資本市場(chǎng)發(fā)展水平差距有所縮小的主要原因有以下幾方面：一是隨著西部大開發(fā)的持續(xù)推進(jìn)，西部地區(qū)連續(xù)多年經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)，平均增速高于東部地區(qū)，為西部地區(qū)資本市場(chǎng)快速發(fā)展提供強(qiáng)大的內(nèi)生動(dòng)能。二是西部地區(qū)擁有明顯的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，通過充分學(xué)習(xí)和借鑒東部地區(qū)利用資本市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)債、企業(yè)上市、做大做強(qiáng)本地金融機(jī)構(gòu)、引進(jìn)私募基金等方面不斷突破，實(shí)現(xiàn)在資本市場(chǎng)建設(shè)和優(yōu)化直接融資環(huán)境方面對(duì)東部地區(qū)的追趕。三是西部地區(qū)重視資本市場(chǎng)資源的積累，努力承接?xùn)|部地區(qū)資本市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生外溢效應(yīng)帶來的發(fā)展紅利，在人才引進(jìn)、優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境、發(fā)揮政府基金和國(guó)有資本作用等方面做文章，有效縮小與東部地區(qū)之間的差距。

機(jī)構(gòu)、公司維度：

西部區(qū)域表現(xiàn)亮眼

從“機(jī)構(gòu)實(shí)力”和“上市公司和掛牌公司實(shí)力”兩個(gè)維度來看，西部區(qū)域表現(xiàn)亮眼，西藏和貴州分別成為這兩項(xiàng)分維度指數(shù)進(jìn)步最快的區(qū)域。

“機(jī)構(gòu)實(shí)力”維度下設(shè)券商、基金、期貨注冊(cè)資本、機(jī)構(gòu)數(shù)量、券商總資產(chǎn)、公募基金和私募基金管理規(guī)模等指標(biāo)。

作為資本市場(chǎng)最重要的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，證券公司近十年來經(jīng)營(yíng)總體穩(wěn)健，資本實(shí)力不斷增強(qiáng)。截至去年末，證券行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、資本杠桿率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率等風(fēng)控指標(biāo)均大幅超過監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)線，總注冊(cè)資本超6000億元，總資產(chǎn)超10萬億元，凈資產(chǎn)達(dá)2.57萬億元，較十年前分別增長(zhǎng)約1.6倍、4.4倍和2.4倍，證券公司高質(zhì)量發(fā)展具備了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

期貨公司是期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的重要中介，助力期貨市場(chǎng)打通服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“最后一公里”。截至去年末，全國(guó)150家期貨公司總資產(chǎn)達(dá)1.38萬億元，總注冊(cè)資本接近千億元，較2012年增長(zhǎng)約1.9倍，抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)。

公募基金近十年規(guī)模不斷擴(kuò)大，已成為我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的重要標(biāo)桿。截至去年末，公募市場(chǎng)共有基金管理機(jī)構(gòu)151家，較2012年接近翻倍增長(zhǎng)。公募基金產(chǎn)品體系日益豐富，推出了國(guó)企改革、一帶一路、科創(chuàng)主題、ESG主題、養(yǎng)老目標(biāo)基金等權(quán)益類及商品基金等創(chuàng)新產(chǎn)品，全行業(yè)基金管理規(guī)模破25萬億元，為2012年底的8倍。

私募基金作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，在支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、提高直接融資比重、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理等方面發(fā)揮了重要作用。截至去年末，在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人達(dá)2.46萬家，私募基金管理規(guī)模達(dá)19.8萬億元，年復(fù)合增速超三成，呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

從具體區(qū)域來看，31個(gè)區(qū)域在“機(jī)構(gòu)實(shí)力”維度的評(píng)分較2012年均有不同程度的上升，其中西藏排名提升最多。截至去年末，有東方財(cái)富、華林證券2家券商注冊(cè)在西藏，區(qū)域券商總資產(chǎn)較2012年增長(zhǎng)約14倍；公募基金、私募基金管理規(guī)模分別達(dá)1348.9億元、3764億元，均位列全國(guó)第7位。

“上市公司和掛牌公司實(shí)力”維度下設(shè)上市公司數(shù)量和市值、新三板掛牌公司數(shù)量和市值、區(qū)域股權(quán)掛牌公司總資產(chǎn)等指標(biāo)。

十年來，上市公司和掛牌公司群體不斷發(fā)展壯大，數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，質(zhì)量顯著提升，逐步發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)中最活躍、最富創(chuàng)造力和競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)主體，在落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

截至去年末，A股上市公司數(shù)量達(dá)4685家，總市值破90萬億元，分別較2012年增長(zhǎng)約0.9倍和3倍；新三板掛牌公司數(shù)量達(dá)6932家，總市值約2萬億元，分別較2012年增長(zhǎng)34倍和73.9倍；區(qū)域股權(quán)掛牌企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)2.7萬億元，較2012年增長(zhǎng)約2.9倍。

31個(gè)區(qū)域“上市公司和掛牌公司實(shí)力”維度的評(píng)分較2012年均有明顯上升，其中貴州排名前進(jìn)最多。截至去年末，貴州A股上市公司總市值超3萬億元，十年增長(zhǎng)約8.5倍，增速位列全國(guó)首位，其中貴州茅臺(tái)市值增長(zhǎng)超10倍，總市值達(dá)2.58萬億元；區(qū)域股權(quán)掛牌公司資產(chǎn)總計(jì)達(dá)1.45萬億元，約為第二名江西的3.8倍，獨(dú)占鰲頭。

資本維度：

天津、山西、安徽提升明顯

“資本集聚能力”維度下設(shè)股權(quán)融資額、債券融資額、創(chuàng)投投資額等指標(biāo)。近十年來，交易所股票市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，市場(chǎng)層次不斷豐富，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力持續(xù)增強(qiáng)。截至去年末，近十年A股股權(quán)融資累計(jì)融資額超12萬億元，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大提供了有力支持。債券市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，品種日趨豐富，近十年交易所債券市場(chǎng)累計(jì)融資額超40萬億元，成為服務(wù)實(shí)體企業(yè)融資的重要場(chǎng)所，在提高直接融資比重、服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)十年來累計(jì)投資超8萬億元，在培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能、促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。

具體區(qū)域來看，天津資本集聚能力排名由2012年的第23位提升至2021年的第13位，前進(jìn)位次最多。天津2021年A股股權(quán)融資額、債券融資額分別位列第17位和第9位，較2012年分別提升8位和3位。截至去年末，天津轄區(qū)存續(xù)公司債券2327億元、資產(chǎn)支持證券1596億元，合計(jì)近4000億元，公司債券和資產(chǎn)支持證券已成為天津轄區(qū)企業(yè)籌措中長(zhǎng)期資金的重要渠道。

“資本利用效率”下設(shè)A股上市公司凈資產(chǎn)收益率、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)利潤(rùn)率、區(qū)域股權(quán)掛牌公司總資產(chǎn)利潤(rùn)率等指標(biāo)。在區(qū)域資本利用效率總體略有下降的情況下，山西在該維度的評(píng)分較2012年提高0.5分，排名位居第11位，較2012年提升17位，前進(jìn)位次最多。

“資本市場(chǎng)活躍度”下設(shè)股債基交易金額、商品期貨成交量和創(chuàng)投投資案例數(shù)等指標(biāo)。2021年31個(gè)區(qū)域股債基合計(jì)交易金額超296萬億元，創(chuàng)近五年新高；商品期貨成交量達(dá)95.5萬億手，較五年前增長(zhǎng)超五成，資本市場(chǎng)活躍度明顯增強(qiáng)，市場(chǎng)運(yùn)行效率逐漸提升。

近十年來，大部分區(qū)域資本市場(chǎng)活躍度均有不同程度的提升。其中，安徽在該維度的三個(gè)細(xì)分指標(biāo)的排位均有提升，股債基交易金額排名由第15位上升至第13位，商品期貨成交量由第6位上升至第4位，創(chuàng)投投資案例數(shù)由第17位上升至第10位。

領(lǐng)先區(qū)域五大核心舉措

資本市場(chǎng)的發(fā)展離不開政府相應(yīng)政策的引導(dǎo)和支持。中國(guó)資本市場(chǎng)研究院通過對(duì)資本市場(chǎng)實(shí)力領(lǐng)先區(qū)域近年來發(fā)布的相關(guān)政策進(jìn)行梳理，總結(jié)出五大核心舉措：

一是強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)功能的對(duì)接。圍繞促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加快建設(shè)股權(quán)市場(chǎng)，積極開拓債券市場(chǎng)，規(guī)范發(fā)展要素市場(chǎng)，培育引導(dǎo)私募市場(chǎng)，提升證券期貨業(yè)服務(wù)水平，營(yíng)造良好市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持作用，提高資本市場(chǎng)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率。

二是加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)上市資源儲(chǔ)備。緊抓注冊(cè)制改革和多層次資本市場(chǎng)體系發(fā)展的機(jī)遇，著力篩選一批符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、成長(zhǎng)性好、潛力大的企業(yè)，建立分層次、分行業(yè)、有梯隊(duì)的重點(diǎn)上市后備企業(yè)庫。加快培育科創(chuàng)型優(yōu)質(zhì)公司，支持制造業(yè)單項(xiàng)冠軍、專精特新“小巨人”等企業(yè)發(fā)展壯大，以龍頭企業(yè)發(fā)行上市，帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，形成優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。

三是推動(dòng)上市公司提質(zhì)增效。2021年資本市場(chǎng)實(shí)力前十區(qū)域均發(fā)布了推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)政策，支持上市公司在穩(wěn)步推進(jìn)主業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，合理運(yùn)用再融資、并購重組、引入戰(zhàn)略投資者等資本運(yùn)作手段，強(qiáng)化其在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化中的帶動(dòng)作用，推動(dòng)上市公司做大做強(qiáng)，提高資本利用效率，實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的增長(zhǎng)。

四是補(bǔ)齊資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)短板。該舉措主要包括支持本土券商創(chuàng)新提質(zhì)，增強(qiáng)資本實(shí)力，加快建設(shè)高質(zhì)量投資銀行，支持符合條件的期貨公司上市，支持引進(jìn)培育審計(jì)、法律、評(píng)級(jí)、征信、交易、結(jié)算等市場(chǎng)主體和基礎(chǔ)設(shè)施等政策，充分發(fā)揮金融中介機(jī)構(gòu)在金融資源、人才資源、專業(yè)能力等方面優(yōu)勢(shì)，為上市公司及擬上市掛牌企業(yè)提供全鏈條綜合服務(wù)。

五是著力防范化解資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，依托城市管理平臺(tái)和公共信用信息服務(wù)平臺(tái)，全面監(jiān)測(cè)轄區(qū)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)信息，加強(qiáng)對(duì)上市公司、證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)情況，并加強(qiáng)與相關(guān)地區(qū)和部門的協(xié)調(diào)，妥善化解風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。