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1990年5月，時(shí)任國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)副主任的劉鴻儒，受命南下深圳調(diào)查股票熱。從此，他與新中國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)下不解之緣——櫛風(fēng)沐雨，上下求索二十余年。

我在媒體工作20余年，由于職業(yè)的原因，常有機(jī)會(huì)在劉頭（業(yè)界昵稱）眼皮下晃悠，從早期的“潛伏”到后期明目張膽的混跡，讓我有機(jī)會(huì)了解劉頭為新中國(guó)證券市場(chǎng)奔波的一些內(nèi)幕。在證券市場(chǎng)迎來30歲生日之際，我實(shí)在按捺不住，索性寫點(diǎn)文字“揭發(fā)”劉頭，就算是“出賣”他一次吧！

保衛(wèi)“幽靈”

1990年春夏，一個(gè)“幽靈”般的東西在深圳游蕩，使多少深圳人為它魂?duì)繅?mèng)繞——它的名字叫股票。從四五月份起，一向門庭冷落的深圳特區(qū)證券公司驟然熙熙攘攘。天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。由于手工作業(yè)的柜臺(tái)交易應(yīng)接不暇，黑市隨之興起，公安、監(jiān)察、工商等執(zhí)法部門常來驅(qū)趕，上演了一出出“捉迷藏”。一家中央級(jí)媒體駐深記者寫了一份《深圳股市狂熱潛在問題堪憂》的內(nèi)參，引起中央高層的關(guān)注。有的領(lǐng)導(dǎo)說，股票這種資本主義的東西，不能在中國(guó)泛濫下去，應(yīng)該立即關(guān)掉；有的領(lǐng)導(dǎo)說，先派調(diào)查組到深圳調(diào)查再做決定。劉鴻儒受國(guó)務(wù)院委托，于5月中旬組織國(guó)家體改委、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局的同志，組成聯(lián)合調(diào)查組，對(duì)深圳市企業(yè)股份制與證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)查。

我走出校門來到深圳從事媒體職業(yè)，混跡于新中國(guó)證券市場(chǎng)新聞報(bào)道。早期的深圳證券市場(chǎng)處處活躍著許多貴州人的身影，他們或是我的老師，或是我的師兄師姐，或是老鄉(xiāng)和朋友，因此，劉在深圳的行蹤幾乎逃不過我的視線。在許多場(chǎng)合，大家嚴(yán)守我的身份秘密，讓劉誤以為是他們同事，我也恪守“未經(jīng)允許，不做報(bào)道”的承諾。

劉鴻儒，這個(gè)上世紀(jì)五十年代留學(xué)前蘇聯(lián)的副博士，1979年起，先后擔(dān)任中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行副行長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)，深諳鄧小平“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)核心，這著棋活，全盤皆活”的真諦，在共和國(guó)改革開放偉大實(shí)踐中，致力于金融體制改革和股份制試點(diǎn)的開拓工作，八十年代中后期，組織或參與證券市場(chǎng)“萌動(dòng)”工作。也許源于位置決定腦袋，以至于他在深圳10余天調(diào)查后寫出的近萬字調(diào)查報(bào)告有“挺深圳”的傾向。報(bào)告從深圳1986年開始進(jìn)行企業(yè)股份制試點(diǎn)取得的效果，到股票熱形成原因及政府正在采取的措施等，都進(jìn)行全面深刻的闡述。報(bào)告的基調(diào)是：“從總體上看，深圳市企業(yè)股份制與股票市場(chǎng)基本是健康的，成績(jī)是主要的?！?/p>

劉的這份報(bào)告與前面說的那份內(nèi)參強(qiáng)調(diào)的有所不同。內(nèi)參反映深圳股票市場(chǎng)炒股熱，已達(dá)到萬人空巷的地步，機(jī)關(guān)干部、群眾不去上班，都去炒股，連香港紅燈區(qū)的老鴇也不做了，改去深圳炒股。當(dāng)然，后來寫內(nèi)參的記者在與有關(guān)方面人士談話時(shí)說，內(nèi)參涉及有關(guān)政府采取措施的內(nèi)容被編輯去掉了。

1990年7月上中旬，受國(guó)務(wù)院總理李鵬、副總理姚依林的指示，國(guó)家審計(jì)署會(huì)同中國(guó)人民銀行組成調(diào)查組，再次赴深圳進(jìn)行調(diào)查，也形成一個(gè)比較長(zhǎng)的報(bào)告。報(bào)告比較客觀地反映當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況，也反映了人們對(duì)股市的擔(dān)心和不理解，特別是對(duì)在股市中出現(xiàn)一夜暴富現(xiàn)象有一些看法。報(bào)告建議：對(duì)股票交易上市以來，參與股票買賣的單位和個(gè)人所得收入在一定數(shù)額以上的，應(yīng)補(bǔ)征所得稅和個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅；對(duì)機(jī)關(guān)干部特別是領(lǐng)導(dǎo)干部參與炒股牟取暴利的，應(yīng)該根據(jù)情節(jié)進(jìn)行查處（政府采納出臺(tái)文件規(guī)定，機(jī)關(guān)干部不得買賣股票，使股市蒙上神秘面紗，開始一路下滑）。

1990的深圳股市，分散的柜臺(tái)交易價(jià)格與場(chǎng)外非法黑市價(jià)格，你追我趕，交相輝映。為解決集中交易，10月，深圳市政府主管副市長(zhǎng)帶隊(duì)赴京匯報(bào)情況，請(qǐng)求央行盡早審議批準(zhǔn)深圳兩年前報(bào)送的有關(guān)法規(guī)和建立證券交易所的申請(qǐng)，并在此基礎(chǔ)上推出新的上市公司等。匯報(bào)結(jié)果很不理想，他們后到國(guó)家體改委匯報(bào)時(shí)，劉請(qǐng)他們到家里，拿出積存多年的茅臺(tái)酒，一塊兒暢飲。席間，深圳客人道苦水，劉給他們做思想工作打氣。

11月26日，江澤民總書記南下出席深圳和珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)10周年慶典。期間，他對(duì)深圳股票市場(chǎng)作了調(diào)查，聽取各種不同意見。深圳市委書記李灝建議江找劉鴻儒談一下，稱他是專家。

11月28日，在珠海特區(qū)10周年慶典主席臺(tái)上，江與劉交頭接耳，在從廣州回北京的飛機(jī)上，兩人一路談股票市場(chǎng)。兩個(gè)多小時(shí)的飛行中，江不停地問，劉不停地回答。在最后臨別時(shí)，劉說：無論如何，股票市場(chǎng)還是應(yīng)該試下去，否則我們?cè)谌珖?guó)、全世界面前無法交代。改革不能后退，現(xiàn)在沒有經(jīng)驗(yàn)，股市可以不擴(kuò)大。請(qǐng)相信我們這些老黨員不會(huì)隨便去搞私有制，我們有辦法探索出一條適合中國(guó)國(guó)情的社會(huì)主義證券市場(chǎng)發(fā)展道路。但股票市場(chǎng)非常敏感，我們又沒有經(jīng)驗(yàn)，難免會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的問題，所以希望不要一出問題就戴政治帽子，上政治綱，那樣我們誰也不敢干了。江最后表示：可以把上海、深圳兩個(gè)試點(diǎn)保留下來，繼續(xù)試驗(yàn)，但不要擴(kuò)大，謹(jǐn)慎進(jìn)行，探索經(jīng)驗(yàn)。

回京后，江立即請(qǐng)他的老領(lǐng)導(dǎo)周建南南下深圳進(jìn)行為期兩周的“微服私訪”。周也寫了一份很長(zhǎng)的調(diào)查報(bào)告。據(jù)我的老師周道志后來講，周的報(bào)告也是“挺深圳”的，為深圳發(fā)展股票市場(chǎng)說了許多好話，并建議有關(guān)部門盡早批復(fù)深圳市關(guān)于發(fā)展證券市場(chǎng)的一系列請(qǐng)求。

1990年12月，李鵬總理到天津考察，指明讓劉陪同。一路上李向劉了解股票市場(chǎng)的情況，回答他所擔(dān)心的問題。李問：老百姓買股票賠了錢，不找市場(chǎng)找市長(zhǎng)該怎么辦？劉說：投資者的教育和承受能力增強(qiáng)有個(gè)過程，時(shí)間長(zhǎng)了承受能力就增強(qiáng)了。對(duì)監(jiān)管部門來說，重要的是健全立法，增強(qiáng)透明度；政府保護(hù)投資者合法權(quán)益，而不是保證都賺錢。我記得有一次周道志接到劉打來電話，說他正在陪李鵬總理在天津考察，總理關(guān)心股票熱對(duì)深圳銀行存款的影響，讓周趕緊查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)給他。不知道這是不是同一次。

同月，深圳、上海兩個(gè)證券交易所順利開張（深圳試營(yíng)業(yè)），黨的十三屆七中全會(huì)通過的“八五計(jì)劃”把擴(kuò)大股票和債券發(fā)行納入其中。應(yīng)該說，這些“利好”與劉鴻儒、周建南等的努力是分不開的。總之，深圳方面后來十分感激他倆。

兩個(gè)交易所誕生后，對(duì)股市的爭(zhēng)議非但沒有停止，反而進(jìn)一步深化了。爭(zhēng)論的核心是姓“資”還是姓“社”的問題。1991年3月，李鵬指示，組織人力研究上海、深圳兩個(gè)股份制試點(diǎn)及股票市場(chǎng)問題。遵照指示，劉請(qǐng)上海、深圳兩市主管副市長(zhǎng)帶隊(duì)進(jìn)京向中央政策研究室及國(guó)務(wù)院12個(gè)有關(guān)部門作一次全面匯報(bào)。之后，劉起草了一份《關(guān)于上海、深圳兩市股份制試點(diǎn)的幾個(gè)問題》向國(guó)務(wù)院正式匯報(bào)。

上海的股票熱應(yīng)該說是受深圳感染的。1990年深圳開始股票熱時(shí)，上海好像沒有什么動(dòng)靜，直到深圳股市狂熱后，聽說上海也有股票可炒了，在深圳買不到股票的人直奔上海。上海沒有深圳熱是因?yàn)闆]有像深發(fā)展那樣的“龍頭股”，上海的“老八股”以深圳人眼光看，是些街道企業(yè)，看不上眼。這樣，直到1991年7月前，上海方面的情況始終沒有讓中央太鬧心。1991年7月，萬國(guó)證券公司和申銀證券公司發(fā)售興業(yè)地產(chǎn)認(rèn)購證出現(xiàn)點(diǎn)騷亂，上海市公安局向公安部打了報(bào)告。李鵬指示國(guó)務(wù)院政策研究室和中國(guó)人民銀行對(duì)上?！肮善睙帷边M(jìn)行調(diào)查。一周后，調(diào)查報(bào)告出爐，李鵬在報(bào)告上批示：應(yīng)積極有效地利用股票和債券為社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)服務(wù)?？梢姡虾o大恙，總理很客氣。

1991年12月，我有幸聆聽劉在深圳召開的全國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展研討會(huì)上的發(fā)言。我印象比較深的是劉提出一個(gè)令人深思的問題：明年儲(chǔ)蓄存款達(dá)1萬億，如果平均利率10%（當(dāng)時(shí)利率很高），國(guó)家每年要付利息1000億，相當(dāng)于全國(guó)財(cái)政預(yù)算的三分之一。存款人只管拿利息，對(duì)國(guó)家及企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益好壞一概不負(fù)責(zé)任。為什么不能讓大家都真正變成企業(yè)的主人、國(guó)家的主人，都來關(guān)心企業(yè)和國(guó)家的命運(yùn)呢？今天回想這個(gè)問題，如果沒有證券市場(chǎng)，國(guó)家現(xiàn)在每年不知道要付多少利息；如果沒有證券市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程會(huì)怎樣，是不是還在“摸著石頭過河”（今天至少已經(jīng)過河，走在路上）。因此從某種意義上來說，發(fā)展證券市場(chǎng)如同搞改革開放一樣，是國(guó)家和民族的自我救贖。

隨著對(duì)股市“姓氏”爭(zhēng)論的升溫，引起各界的關(guān)注。1992年初，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委聽取國(guó)家體改委關(guān)于股份制改革和股票市場(chǎng)發(fā)展匯報(bào)時(shí)，有委員說：根據(jù)各國(guó)股份公司的情況，搞股份制沒有一個(gè)不是搞私有化的。有委員問：為什么不把虧損企業(yè)拿去發(fā)行股票上市。

不僅上層擔(dān)憂，普通群眾對(duì)股份制也不理解和擔(dān)心。1991年11月，《信訪摘報(bào)》發(fā)表了北京市教育局財(cái)基處黨支部一名黨員寫給江澤民的信，列舉對(duì)股份制有五怕：一怕影響公有制主體地位；二怕國(guó)有資產(chǎn)流失，最終導(dǎo)致全盤私有化；三怕造成社會(huì)不良風(fēng)氣，影響艱苦勞動(dòng)者積極性；四怕造成由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)調(diào)節(jié)相結(jié)合變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)，失去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)資料公有長(zhǎng)處；五怕靠資金取利的收入失控，造成兩極分化，形成食利者階層。

1992年春節(jié)，鄧小平在深圳指出，股票“允許看，但要堅(jiān)決試”，驅(qū)散股票的“姓氏”陰霾，鞭策中國(guó)股市激流勇進(jìn)。當(dāng)劉在中南海聽江澤民傳達(dá)鄧的南方談話后，“心頭一塊石頭終于落地”。

走向前臺(tái)的“明星”

鄧的南方談話之前，劉對(duì)媒體幾乎是冷處理，這也是遵照他1990年調(diào)查深圳股票熱后給出的建議——股票很敏感，未經(jīng)允許，不得報(bào)道。鄧的南方談話后，全國(guó)各界特別是理論界和新聞界，開始重視股份制和股票市場(chǎng)的發(fā)展，當(dāng)時(shí)中宣部、中央黨校、各大新聞媒體都“搶”劉作報(bào)告，回答他們關(guān)心的問題。一時(shí)間，劉成了“明星”，吃香得很。為了避免大家爭(zhēng)搶，劉干脆寫篇文章給大家解饞。1992年6月23日，《人民日?qǐng)?bào)》以整版篇幅刊登劉的文章。在這篇文章里，劉挖空心思地從馬克思的《資本論》中尋找關(guān)于股份制的一系列論述，其目的是說服黨內(nèi)（習(xí)慣用馬克思理論高度來證明）這項(xiàng)改革是社會(huì)主義的。

股市的“姓氏”陰霾驅(qū)散后，股份制改革出現(xiàn)了新的熱潮，全國(guó)各地，從中小企業(yè)到大型企業(yè)，自發(fā)的股票發(fā)行和證券市場(chǎng)在一些地區(qū)泛濫起來。其中成都的紅廟子市場(chǎng)可以說是全國(guó)最亂的，各種有價(jià)證券都在交易，各單位不遵守法規(guī)隨意發(fā)股票。劉去調(diào)查過紅廟子市場(chǎng)，他說：人們形成一種錯(cuò)誤觀念，似乎搞股份制就能搞活企業(yè)，發(fā)了股票就有建設(shè)資金，買了股票就能發(fā)財(cái)。

針對(duì)當(dāng)時(shí)股份制改革和證券市場(chǎng)發(fā)展熱潮中出現(xiàn)的問題，7月，政協(xié)全國(guó)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)進(jìn)行了調(diào)研，寫了份《關(guān)于發(fā)展股份經(jīng)濟(jì)的意見》，提出六條建議。其中有條建議三個(gè)月后就派上用場(chǎng)了，即是：成立國(guó)務(wù)院證券委及各級(jí)證券管理機(jī)構(gòu)（到省級(jí)、計(jì)劃單列市），集中統(tǒng)一管理企業(yè)股份制改造和各種有價(jià)證券的發(fā)行和交易。

1992年8月8日，是一個(gè)有意思的日子。這一天，國(guó)家體改委召開全國(guó)股份制試點(diǎn)座談會(huì)，劉作《關(guān)于當(dāng)前股份制試點(diǎn)的情況、問題和意見》的專題報(bào)告，并介紹國(guó)際上不斷出現(xiàn)股市風(fēng)波的形成和影響。這一天（廣東人最愛吉日），在深圳上演上百萬人排隊(duì)爭(zhēng)購新股認(rèn)購表，兩天后發(fā)生了震驚中外的“8.10”風(fēng)波。

“8.10”事件震撼襁褓中的中國(guó)股市，人們?cè)俅螕?dān)心它的命運(yùn)。而兩個(gè)月后，中央采納政協(xié)全國(guó)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)3個(gè)月前的建議，成立由國(guó)務(wù)院十多個(gè)部委組成的國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)，朱镕基兼主任；成立中國(guó)證監(jiān)會(huì)，劉鴻儒任主席。這樣，全國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)一的核心監(jiān)管機(jī)構(gòu)誕生。

劉被朱镕基找去談話，剛?cè)巫C監(jiān)會(huì)主席的劉說：這是“火山口”上的工作，不好做也做不長(zhǎng)。朱說：責(zé)任不要你承擔(dān)，我來承擔(dān)。劉說：出了事哪有讓總理來承擔(dān)的，當(dāng)然要我來承擔(dān)。

談話后，劉迅速做了兩件事：第一件是，邀請(qǐng)臺(tái)灣有經(jīng)驗(yàn)的專家到北京開座談會(huì)，介紹臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。座談會(huì)還是人家臺(tái)灣的朋友花錢租酒店組織張羅的。劉后來說，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)還沒正式成立，沒有錢開支（這個(gè)地主當(dāng)?shù)脡蚝嗟模?。?dāng)然，座談會(huì)結(jié)束后，劉也請(qǐng)臺(tái)灣朋友到家里喝茅臺(tái)酒。劉說，三天的座談會(huì)對(duì)他幫助很大，系統(tǒng)地學(xué)習(xí)臺(tái)灣方面的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。第二件是，請(qǐng)香港和海外一些朋友幫助他收集整理國(guó)際市場(chǎng)歷次股災(zāi)的情況，包括問題的發(fā)生、解決的措施及應(yīng)該吸取的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立后的第一次職工大會(huì)上，劉開門見山講了一句很有意思的話：做（證券監(jiān)管）這項(xiàng)工作要有思想準(zhǔn)備，股市下跌快了，下面有意見，怕被套牢；股市漲快了，上面有意見，怕影響社會(huì)穩(wěn)定；不漲不跌，上下都有意見，說這不像證券市場(chǎng)。

劉上任后，仰仗他的“海外關(guān)系”，抓緊制訂了一系列法規(guī)和規(guī)章。因?yàn)榍懊嬗小?.10”事件，如何建立一個(gè)公開透明的股票發(fā)行制度，是擺在劉面前的頭等大事。劉下決心解決股票發(fā)行這個(gè)技術(shù)性強(qiáng)容易引發(fā)社會(huì)問題的難題。1993年青島啤酒發(fā)行A股采用無限量發(fā)售認(rèn)購表的辦法，是劉借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，聽取香港和其他專家的建議所作出的。在操作中，劉與時(shí)任青島市委書記俞正聲反復(fù)商量，力求萬無一失。方案報(bào)國(guó)務(wù)院后，朱镕基副總理突然提出，推遲發(fā)行——他擔(dān)心出事，因?yàn)楫?dāng)時(shí)青島的酒店賓館和招待所的床位被各地赴青島購買認(rèn)購表的人訂光了，情況有些緊急。劉一再向朱報(bào)告說，準(zhǔn)備工作已達(dá)到要求，不會(huì)出事，但朱還是不拍板。后來俞正聲直接向朱報(bào)告，說明市委、市政府全力做好發(fā)行準(zhǔn)備工作，如果再拖下去會(huì)影響全市其它工作。最后，朱才批準(zhǔn)青島啤酒新股認(rèn)購表發(fā)售。劉說：雖然青島啤酒在有驚無險(xiǎn)中順利發(fā)行，但這種無限量的發(fā)行方式造成對(duì)人力物力的消耗和浪費(fèi)。不過，中簽率（青啤中簽率萬分之六）低，教育投資者盲目搶購認(rèn)購表成本太高。之后，搶購認(rèn)購表熱逐漸冷淡下來。

到1993年下半年，為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱，中央開始實(shí)行長(zhǎng)達(dá)三年的宏觀調(diào)控，整頓金融秩序。此后，股市一路下跌，專業(yè)人士的說法是“長(zhǎng)長(zhǎng)的下降通道”。到1994年7月底，上證指數(shù)由一年多前的1400多點(diǎn)跌至325點(diǎn)；深圳綜合指數(shù)由360多點(diǎn)跌至94點(diǎn)。

7月23日，一封有上海市市委書記、市長(zhǎng)簽名的電報(bào)發(fā)往中央，稱上海股市下跌導(dǎo)致投資者損失巨大，社會(huì)反映熱烈，影響市場(chǎng)穩(wěn)定，要求中央采取措施。朱镕基副總理把報(bào)告轉(zhuǎn)給中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究對(duì)策。

其實(shí)在6月初，朱镕基就委托劉鴻儒到香港請(qǐng)臺(tái)灣的專家進(jìn)行座談，了解臺(tái)灣股市下跌時(shí)采取的對(duì)策。劉寫了份《臺(tái)灣股市下跌和采取的對(duì)策》的材料，于6月底上報(bào)國(guó)務(wù)院。后來朱批示印發(fā)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門和上海、廣東、深圳。

1994年7月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬定《關(guān)于穩(wěn)定當(dāng)前股票市場(chǎng)的建議》，報(bào)送國(guó)務(wù)院。7月30日，新華社發(fā)通稿《中國(guó)證監(jiān)會(huì)與國(guó)務(wù)院有關(guān)部門就穩(wěn)定和發(fā)展股票市場(chǎng)作出決策》，內(nèi)容包括年內(nèi)暫停新股發(fā)行和上市；嚴(yán)格控制上市公司配股規(guī)模；采取措施擴(kuò)大入市資金范圍等（市場(chǎng)稱“三大政策”）。

在“三大政策”的刺激下，股市大漲，8月10日，上證指數(shù)漲111.72點(diǎn)，漲幅達(dá)33.46%（當(dāng)時(shí)沒有設(shè)漲跌停板制度）。隨后一個(gè)月時(shí)間里，上證指數(shù)從325點(diǎn)漲到1050點(diǎn)，漲幅高達(dá)323%。

1995年，劉鴻儒從“火山口”退下來后，從實(shí)踐中體會(huì)概括出一句話：證券監(jiān)管工作是“三分業(yè)務(wù)，七分政治”，這是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過程中的一大特點(diǎn)。

在“三大政策”中有一條涉及發(fā)展中外合資基金公司，逐步吸引外國(guó)基金投資A股市場(chǎng)。朱镕基告訴劉，一位老同志給中央寫信，說這是賣國(guó)主義。

1993年和1994年，劉鴻儒兩次陪同江澤民到上海視察，也考察了上證所。第一次考察時(shí)股票上漲較快，江聽到反映，說國(guó)有企業(yè)吃虧了，因?yàn)榘l(fā)行價(jià)格定低了，問劉是怎么回事。劉答：這是市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高，人們才有積極性買新股。第二次考察時(shí)，趕上股票下跌，甚至有跌破發(fā)行價(jià)的，江聽到投資者反映，說買新股吃虧了，定價(jià)定高了。江問劉又是怎么回事。劉答：這是市場(chǎng)決定的，政府不能直接參與定價(jià)，只能制定規(guī)則，立足監(jiān)管，充分披露信息，由投資者選擇買與不買，自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

1994年股市低迷時(shí)，中央政治局會(huì)議上也有人反映這些問題。朱镕基指示劉寫份參考材料，說明中國(guó)股市下跌原因，也說明股市波動(dòng)在任何國(guó)家都是必然和普遍現(xiàn)象，當(dāng)然也要說明中國(guó)股市的問題及應(yīng)該采取的對(duì)策。

1994年10月20日，李鵬總理把劉鴻儒叫到他辦公室，讓他匯報(bào)股市變化的情況。劉的匯報(bào)提綱四五千字，將中國(guó)股市與國(guó)際市場(chǎng)作一些對(duì)比分析，說明股市波動(dòng)是國(guó)際市場(chǎng)普遍現(xiàn)象。

情系股市

劉鴻儒卸任后，受聘做證券時(shí)報(bào)社顧問，后來他又組建資本市場(chǎng)研究會(huì)，秘書處就設(shè)在報(bào)社，使我們有機(jī)會(huì)與他親密接觸。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，報(bào)社每年社慶劉都會(huì)趕來，說些鼓勵(lì)報(bào)社同仁更好為資本市場(chǎng)服務(wù)之類的話。劉頭如果深圳過生日或與業(yè)界的弟子聚會(huì)，我有幸被叫去陪酒。酒足飯飽后，有時(shí)我們玩撲克牌，劉頭在旁邊作些帶有幽默性的點(diǎn)評(píng)?；燠E在劉頭的生活圈子里，也有幸獲得他的簽名贈(zèng)書。先有2000年出版的《劉鴻儒論中國(guó)金融體制改革》（上下卷），后有近年出版的《突破——中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展之路》。

劉頭是學(xué)者型官員，做官和帶研究生、博士生兩不誤，今天活躍在中國(guó)金融證券界的一大批精英，都是劉的學(xué)生，因此，他當(dāng)之無愧地成為中國(guó)金融泰斗。

也許，過去人在官場(chǎng)，身不由己，劉做的學(xué)問只能是非公開報(bào)告和匯報(bào)；卸任后更好潛心研究資本市場(chǎng)。他的《突破》一書中收集了卸任后的大量文章和講話，內(nèi)容涉及提高上市公司質(zhì)量、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、發(fā)展多層次資本市場(chǎng)等。他的兩本大書幾乎成了“劉鴻儒文集”。

源于劉在金融證券界門生甚眾，掌握的實(shí)際情況自然多，做起學(xué)問來得心應(yīng)手，針對(duì)性強(qiáng)。證券時(shí)報(bào)與劉相知的歲月里，無論是做新聞報(bào)道或是組織論壇活動(dòng)，都占他便宜。

2000年10月，某雜志刊登《基金黑幕——基金行為的研究報(bào)告解析》一文，認(rèn)為基金沒有起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，反而推動(dòng)市場(chǎng)下跌，指責(zé)個(gè)別基金公司有“對(duì)倒”、“倒倉”等違規(guī)行為（后來證監(jiān)會(huì)調(diào)查好像無大礙），誤導(dǎo)、欺瞞投資者。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉接受央視采訪炮轟基金公司。2001年1月，吳敬璉兩次通過央視抨擊股市不如賭場(chǎng)；2月11日，厲以寧、蕭灼基、董輔礽、吳曉求、韓志國(guó)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家舉行懇談會(huì)，質(zhì)疑吳全盤否定股市的觀點(diǎn)。于是，一場(chǎng)關(guān)于中國(guó)股市的論戰(zhàn)拉開帷幕。9月，經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年稱，中國(guó)股市需要推到重來，推倒的目標(biāo)是千點(diǎn)之下。“推倒論”再次引起軒然大波，把股市論戰(zhàn)推向高潮。

吳敬璉在央視發(fā)表“賭場(chǎng)論”后，劉在中金公司的一次聚會(huì)上，見到央視一位副臺(tái)長(zhǎng)，劉說：中央電視臺(tái)是黨中央的喉舌，股份制和股票市場(chǎng)試驗(yàn)是黨中央的決策，你們對(duì)這項(xiàng)改革試驗(yàn)有意見，提出來我們非常高興，但是為什么采取全盤否定的辦法，把他說成連賭場(chǎng)都不如？如果你們不同意這項(xiàng)改革，可以向中央直接寫報(bào)告嘛！我們這些改革的實(shí)踐者，愿意聽取各方面的意見，愿意看到你們揭露出來的問題，但是我們更愿意大家提出如何改進(jìn)、如何發(fā)展的意見。如果只是批判、否定，不提出進(jìn)一步改革發(fā)展的建議，這不是好的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

股市論戰(zhàn)出現(xiàn)偏激、片面觀點(diǎn)，影響決策層發(fā)展證券市場(chǎng)的決心，也嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)投資者的信心，使股市發(fā)展遭遇重挫。

為此，2002年3月，證券時(shí)報(bào)在北京舉行“中國(guó)資本市場(chǎng)高級(jí)論壇”，劉鴻儒、周道炯、周正慶、周小川等歷任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)做重要發(fā)言。劉作了《關(guān)于中國(guó)證券市場(chǎng)的幾個(gè)認(rèn)識(shí)問題》的發(fā)言，系統(tǒng)論述了我國(guó)證券市場(chǎng)取得的成就和存在的問題，進(jìn)一步闡述如何規(guī)范與發(fā)展。

在2002年召開的中央金融工作會(huì)議上，劉向溫家寶副總理訴苦說：我們?cè)趪?guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，奮斗了這么多年，進(jìn)行股份制和股票市場(chǎng)的改革試驗(yàn)，現(xiàn)在有人說它連賭場(chǎng)都不如，全盤否定，是很不科學(xué)的。

之后的一段時(shí)間里，中國(guó)資本市場(chǎng)面臨一些困惑，融資功能退化，海外各大證券交易所紛至沓來，向中國(guó)企業(yè)伸出橄欖枝，中國(guó)企業(yè)掀起海外上市潮。于是關(guān)于中國(guó)證券市場(chǎng)“邊緣化”、“空心化”的討論風(fēng)生水起。2003年的一天，我們與劉頭談?wù)摯耸?，大家一拍即合——決定搞一組聚焦海外上市潮的報(bào)道。劉先打頭陣接受我們采訪，從他親自推動(dòng)第一家發(fā)H股的青島啤酒談起，談海外上市的積極意義，談海外上市潮不可忽視的問題，再談到如何加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，解決中國(guó)企業(yè)舍近求遠(yuǎn)的問題。他還發(fā)動(dòng)他的弟子朱從玖等接受我們采訪參加討論。

劉頭十分關(guān)注多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，在一年一度的“中小企業(yè)融資論壇”上，他千呼萬喚推出創(chuàng)業(yè)板。幾年前，他對(duì)遲遲不開的創(chuàng)業(yè)板激動(dòng)地說：我們認(rèn)為開創(chuàng)業(yè)板時(shí)機(jī)成熟的人年年開會(huì)，認(rèn)為時(shí)機(jī)不成熟的人不來開會(huì)，也不組織開會(huì)說說為什么不成熟。他的妙語贏得陣陣掌聲。

20年前，中國(guó)股票市場(chǎng)誕生時(shí)，有西方學(xué)者說中國(guó)建立證券市場(chǎng)還需等20年；20年后，西方更多同行說，中國(guó)僅用20年時(shí)間走完他們上百年的歷程。因此，為中國(guó)證券市場(chǎng)操勞20余年的劉鴻儒，應(yīng)該獲得國(guó)人更多的掌聲。

天時(shí)人事日相催，冬至陽生春又來。2009年春，我在深圳東部華僑城茵特拉根酒店，見到八十高齡的劉頭。他精神矍鑠，酒力不減，把我們喝倒一片，個(gè)別不隨便喝吐的領(lǐng)導(dǎo)也喝吐了?？扇思覄㈩^回房間后，還為報(bào)社同仁簽名贈(zèng)書近百本。次日一大清早，冒雨下高爾夫球場(chǎng)激情揮桿，縱情山水間。

因?yàn)殂∈爻兄Z，我早期的“潛伏”很僥幸。1993年7月，劉頭在一次上市公司信息披露研討會(huì)上講話，我貿(mào)然寫了篇稿子發(fā)在我原來所在報(bào)社的報(bào)紙上，嚇得在深交所工作的朋友戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。我后來的暴露是一次劉頭與深交所副總經(jīng)理禹國(guó)剛等談事。劉向他們打探我究竟是誰，他們終于“出賣”了我，結(jié)果是被轟走。從此，我再不像個(gè)“幽靈”一樣在劉頭身邊晃蕩了，直到劉頭從“火山口”卸任下來，做報(bào)社顧問，我才重出江湖，且有機(jī)會(huì)了解劉頭更多的關(guān)于中國(guó)資本的內(nèi)幕新聞。今天，仍然是未經(jīng)許可，“揭發(fā)”劉頭，心里也是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。但愿寫這些文字不會(huì)帶來什么麻煩，也祝愿劉頭好人一生平安！