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高市盈率一直是壓在創(chuàng)業(yè)板和中小板新股頭上的一座大山，只要市盈率超過60倍至170倍，持有強烈批評意見的論調(diào)便會劈頭蓋腦的充斥于股市之間，令到一些想要投資中小板和創(chuàng)業(yè)板高市盈率股票的投資者不知所措，已經(jīng)被套牢的投資者更是惶惶不可終日，始終擔心大盤指數(shù)如果再次大幅下跌，自己持有的中小板和創(chuàng)業(yè)板小盤股會跟隨一起暴跌，徘徊著終日憂心不已。想要了解中小板和創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在所處的位置是否是一個安全的價格投資，分析歷史上曾經(jīng)發(fā)生的牛股進化過程，這個憂慮就可以得到緩解了?，F(xiàn)在上市的新股所涉及的產(chǎn)業(yè)大多數(shù)都是制造業(yè)，也有相當一部分是新興產(chǎn)業(yè)，由于中國一直以來都是世界工廠，所以傳統(tǒng)制造業(yè)占據(jù)了滬深A(yù)股極大的比重，分析歷史牛股時間進程放在中國具有高級競爭力的制造業(yè)代表企業(yè)上較為合理。  

1993年11月18日桂柳工（000528)在深圳證券交易所上市，開盤價18元，最高價20.35元，隨即這個20.35元成為桂柳工上市以來14年的最高價，一直到2007年1月23日才以20.55元被突破。桂柳工上市時是以績優(yōu)股的形象出現(xiàn)的，但是令人始料不及的是桂柳工隨后業(yè)績大幅下滑，甚至在之后幾年業(yè)績虧損或者微利，股價迅速下跌到1995年4月27日的歷史最低價2.35元，使得持有桂柳工，關(guān)心桂柳工的投資者大失所望，這個時候桂柳工已經(jīng)從績優(yōu)股淪為一個垃圾股，再也沒有人把桂柳工看做績優(yōu)股了，但是桂柳工在上市時是以中國第一裝載機的工程機械企業(yè)登陸深交所的，其擁有領(lǐng)先的技術(shù)和高市場份額，這個第一競爭力也被投資者失望的情緒給忘記了,取而代之的是桂柳工是沒有未來的垃圾股,桂柳工股票運行了14年,終于在2006年,2007年業(yè)績出現(xiàn)激增，股價出現(xiàn)大幅攀升，強勁上漲至46.28元。

以上市首日開盤價18元計算柳工上漲5.25倍，以歷史最低價2.35元計算桂柳工上漲幅度高達42.32倍（已經(jīng)全復(fù)權(quán)價）。這個最大上漲幅度在所有工程機械類上市公司中排名第一。徐工科技1996年8月28日上市，最大上漲幅度35.4倍。中聯(lián)重科200年10月12日上市，最大上漲幅度16倍，三一重工于2003年2003年7月3日上市，最大上漲幅度15倍。山河智能2006年12月22日上市，最大上漲幅度4.09倍，廈工股份1994年1月28日上市，最大上漲幅度13.39倍，常林股份1996年7月1日上市，最大上漲幅度5.84倍。

在工程機械類上市公司的上漲幅度對比中，可以發(fā)現(xiàn)業(yè)績突出，具有絕對領(lǐng)先技術(shù)，領(lǐng)先市場份額的企業(yè)股價上漲幅度最大，廈工股份和常林股份業(yè)績處于行業(yè)末端，股價上漲幅度較低。當初桂柳工作為最先上市的行業(yè)龍頭，其領(lǐng)先競爭力在工程機械行業(yè)處于低迷波動時期被忽視，業(yè)績也同步下降甚至極為低迷，股票價格也就相應(yīng)的陷入低價區(qū)間。在這長時間的等待之中，市盈率被放大到極高的水平，100倍甚至1000倍的市盈率都是常態(tài)，如果業(yè)績虧損，股票干脆沒有市盈率了，或者是負的10000倍市盈率，這種市盈率對于桂柳工股票和持有人來說毫無參考價值，只能是投機性買進賣出，根本不會去考慮長期持有桂柳工股票，更加不會去考慮桂柳工將來會出現(xiàn)業(yè)績回歸所帶來的巨大回報。在2007年桂柳工大幅上漲后，其市盈率隨著業(yè)績上升反而下降，現(xiàn)在最新的市盈率是13.80倍。

美國卡特彼勒（股票代碼CAT）1978年上市，股價長期在低位停留，1985年最低價3.67美元，在中國股市工程機械企業(yè)的同行還在2005年6月熊市最低點苦苦掙扎時，由于美國不斷推動新屋開工建設(shè)以及全球基建礦山需求，卡特彼勒已經(jīng)從2002年9月27日上升半山腰最低價18.75美元開始不斷的向上攀升至2008年4月18日的最高價85.28美元，隨后股價向下暴跌，這一時期美國次貸危機暴發(fā)引發(fā)全球金融風(fēng)暴，卡特彼勒在下跌至2009年2月27日的最低價24.61美元后反彈，最新價報66.07美元，市盈率33.74倍。中間曾經(jīng)3次同樣比例送股以2:1比例拆分股票（相當于10送5股），分別是1994年，1997年，2005年。在派發(fā)現(xiàn)金股息方面，卡特彼勒從1987年1月13日開始定期每個季度派發(fā)現(xiàn)金股利一直到現(xiàn)在。機構(gòu)持股率66%。股息/收益率：0.44/2.66。

小松制作所（KOMATSU日本東京證券取引所股票代碼6301）1999年上市，挖掘機領(lǐng)先制造企業(yè)，上市后股價長期在800日元至400日元低點橫盤，最低價370日元（2001年9月27日），2005年4月29日小松制作所從半山腰低點位置740日元向上攀升，到2007年10月12日創(chuàng)出歷史最高價4000日元之后與美國次貸危機暴發(fā)一起暴跌，下跌至2008年10月24日最低價886日元后反彈，現(xiàn)在小松制作所最新報1755日元，市盈率為50.74倍，從未送股，只有派發(fā)3次現(xiàn)金股利。而且全部是在2009年3月26日以后。

對比中國，美國，日本股市工程機械類股票的長期K線走勢，上市后都是處于長時間橫盤，甚至向下跌，在一個漲跌都是很小的空間里窄幅波動，出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機的時間幾乎都是集中在2005年同一區(qū)域。向上急速攀升的幅度和角度極為相似。

中國在次貸危機暴發(fā)后推出了4萬億經(jīng)濟刺激計劃，使股市產(chǎn)生了大幅反彈的動力，工程機械類股票在經(jīng)濟刺激計劃基建工程，礦山開采的需求中獲得定單。高周期性波動使工程機械類股票也一起趨同經(jīng)濟劇烈變化而上下大幅波動，所以使用固定的10倍至20倍市盈率來確定投資股票是僵硬的，無法真正了解股票的內(nèi)在價值，事實上在桂柳工，卡特彼勒，小松制作所的市盈率對比中，按照常規(guī)應(yīng)該是拋棄小松制作所50.74倍市盈率和卡特彼勒33倍市盈率，桂柳工13.8倍市盈率被買進并且上漲，但是股票的運行并沒有使得桂柳工上漲達到與小松制作所和卡特彼勒接近的市盈率水平，仍然保持自己原有的市盈率水平，這說明在中國股市使用市盈率來衡量股票的投資價值是無法完全體現(xiàn)其內(nèi)在價值的，只能階段性簡單判斷股票所處的位置，不能對未來的波動價值作出明確的指引。

中國的普通投資者對于業(yè)績高增長的趨勢感應(yīng)無法第一時間作出反應(yīng)，但是對于股票價格的波動極為敏感，所以經(jīng)常是掌握了上市公司業(yè)績高增長信息的專業(yè)機構(gòu)投資者率先在低位買進發(fā)生高增長劇變股票，從而在目標股票的K線上呈現(xiàn)不斷向上強勁攀升的走勢，普通投資者在上漲趨勢已經(jīng)形成之后，才慢慢的從上升趨勢變化中尋找和分析上市公司的上漲推動力，越來越多的判斷最終形成合力買盤，最終股票被高速增長的業(yè)績推上飚升的頂峰，隨后股票的業(yè)績必定會因為無法繼續(xù)保持更加高速的增長而平緩或者下降，股票隨之也下跌，在這個過程當中，股票K線圖上形成一個大型的三角形，在股票處于低點時市盈率通常是兩個極端，上市公司業(yè)績良好的市盈率很低，垃圾股市盈率極高甚至因為虧損而沒有市盈率，在熊市階段所有的股票都是下跌的，依靠市盈率作出投資取舍只能使投資者進入兩個極端，買進低市盈率績優(yōu)股的投資者試圖期望獲得暴利是不可能的，因為實際上已經(jīng)獲得高速成長的績優(yōu)股通常市盈率較低，因為長時間的業(yè)績增長對比保持平行或者極微小增長，股票已經(jīng)失去高增長業(yè)績的刺激變得表現(xiàn)平和。買進高市盈率的投資者對于自己選擇的高風(fēng)險股票具有清醒的認識，因此投資于極端高市盈率股票的投資者一旦選擇正確的潛在高增長股票買進，其投資回報是呈幾乎90度角爆炸性上漲5倍至10倍以上。

在桂柳工，小松制作所和卡特彼勒的股票走勢上清晰地體現(xiàn)了大型三角形的流動形態(tài)變化，在低價區(qū)域長時間沒有大的股價變化，只是因為2005年至2007年中國房地產(chǎn)，大型基建工程，礦山開采，全球以及亞太地區(qū)市場的強勁需求，導(dǎo)致工程機械市場出現(xiàn)猛烈增長，工程機械類股票立即出現(xiàn)巨幅上漲來體現(xiàn)業(yè)績暴增的變化。根據(jù)桂柳工歷史上的股價波動來看，股票市場的主題投資是跟隨宏觀經(jīng)濟的熱點變化的，在每一個歷史時間段，都曾經(jīng)產(chǎn)生過各種各樣的熱點股票，例如1999年的科技股熱潮，2007年的有色金屬，房地產(chǎn)，金融股熱潮，相關(guān)的股票巨大的上漲幅度令人無法想像，其后衰敗下跌的迅猛姿態(tài)使人恐懼，投資者置身于股市中總是面對風(fēng)險的挑戰(zhàn)，應(yīng)對風(fēng)險的唯一方法只能追隨經(jīng)濟熱點變化來投資。

即使是在國外股市，每隔幾年都會出現(xiàn)新的變化。美國的蘋果公司在1980年上市之初以精美的電腦操作系統(tǒng)和產(chǎn)品聞名，但是電腦產(chǎn)品售價很高，在普及化低價競爭戰(zhàn)中蘋果的高級產(chǎn)品被拋棄，一度瀕臨倒閉退市，但是蘋果高級產(chǎn)品的競爭力在25年后再次回歸，消費者對于同質(zhì)化電子產(chǎn)品厭煩，尋求高級產(chǎn)品和更加良好的娛樂享受給蘋果帶來機會，蘋果創(chuàng)新性的電子產(chǎn)品和2.5億次收費下載帶來了業(yè)績的大幅上升，股價創(chuàng)出歷史新高，已經(jīng)取代微軟成為市值第一的成長股。在蘋果的K線圖上和桂柳工，卡特彼勒一樣，股價形成一個巨大的三角形，不同的是蘋果在次貸危機后出現(xiàn)股價調(diào)整再次上漲超越2008年高點創(chuàng)出新高?，F(xiàn)在已經(jīng)沒有人再對蘋果當初在低位的高市盈率繼續(xù)糾纏不休了。  

滬深股市在4月15日開始下跌，在此期間中小板和創(chuàng)業(yè)板的新股繼續(xù)高密度發(fā)行上市。利用新股發(fā)行市盈率作一個統(tǒng)計。以沒有暴跌前的一個月全部新股平均發(fā)行市盈率統(tǒng)計，中小板3月2日至4月19日共發(fā)行了26只新股，平均新股發(fā)行市盈率50.11倍。從4月19日至5月21日共發(fā)行44只新股，平均新股發(fā)行市盈率53.79倍，在此期間股市大幅暴跌，中小板新股平均發(fā)行市盈率比沒有暴跌前還有所上升，這有兩個解釋，可能機構(gòu)投資者在詢價階段認為這一批新股比3月份的新股質(zhì)量要好，值得冒險認購。還有就是機構(gòu)投資者認為大盤已經(jīng)跌到底部，大盤可能產(chǎn)生一輪反彈，參與網(wǎng)下配售新股可能會取得好的收益。這兩個新股發(fā)行市盈率的輕微變化，形成了一個銳角三角形，按照流體動力學(xué)理論，股市不斷的產(chǎn)生上漲和下跌的兩個流動買賣力量，這個三角形是上升的三角形，相應(yīng)的將會產(chǎn)生新股上漲的機會。

在大盤暴跌到5月21日最低點后，指數(shù)出現(xiàn)反彈，新近上市的新股從達實智能開始到九安醫(yī)療大多數(shù)都在首日上市后獲得上漲，破發(fā)減少，這些新股正是平均發(fā)行市盈率略微抬高的新股，由于股市反彈短暫，這一批新股從上市首日開始僅僅上漲了兩天隨即大幅暴跌。驗證了流體動力學(xué)理論，小角度反彈轉(zhuǎn)瞬即逝，因為新股的高增長業(yè)績質(zhì)量并沒有出現(xiàn)大幅度的上升，單只新股四維圖新80倍，棕櫚園林72.94倍發(fā)行市盈率拉高了整體新股的平均發(fā)行市盈率。機構(gòu)投資者仍然只是想獲得投機收益。只有新股的業(yè)績出現(xiàn)確定的高增長才是令人放心的。這個統(tǒng)計反映了一個現(xiàn)實，目前的新股發(fā)行處于市場資金消耗戰(zhàn)中，低質(zhì)量新股破發(fā)虧損使得網(wǎng)下配售的機構(gòu)投資者不再報出高價認購。新股平均發(fā)行市盈率如果像桂柳工，卡特彼勒一樣在平面直角坐標系上從高位下跌轉(zhuǎn)人長時間平行之后進入上升階段，這個時間段將會是投資新股的良好買進機會。對后續(xù)新股平均發(fā)行市盈率的跟蹤成為投資者研究新股投資價值的標桿。  

中小板和創(chuàng)業(yè)板新股中有相當大比例的傳統(tǒng)制造業(yè)股票，有部分新股公司在招股說明書上有關(guān)行業(yè)競爭地位和競爭對手的描述含糊不清，以;本公司處于行業(yè)前列，前五名，前七名或者干脆沒有交代蒙混過關(guān)，至于競爭對手狀況，行業(yè)市場空間容量也是沒有清楚的描述。公司產(chǎn)品銷售毛利率和凈利潤很低，招股說明書沒有出現(xiàn)業(yè)績對比高速增長的歷史數(shù)據(jù)，也沒有擁有核心專利技術(shù)，有些公司竟然畫餅籌錢，要求投資者集資給它進入升級換代的技術(shù)改造項目，而這個項目同樣也是沒有什么專利技術(shù)含量，純粹是拿巨額資金進行搶占市場份額，本身就沒有高利潤率，產(chǎn)品無法大幅提價，行業(yè)市場很難出現(xiàn)井噴，只能保持平穩(wěn)盈利，未來兩三年這種公司又推出再融資方案再次刺激公司在行業(yè)擴張，主板和中小板已經(jīng)有很多這種股票了，而且這種公司股票還極少派發(fā)現(xiàn)金股利，從不送股，以至于投資者給這種股票取名高圾股（高價績優(yōu)垃圾股）。這種類型的股票例如一些金融股和華東數(shù)控，海陸重工，華銳鑄鋼等等。即使這些傳統(tǒng)制造業(yè)新股以5倍市盈率發(fā)行，買進等待幾乎是把錢投進無底黑洞。滬深股市過去20年來的股票漲跌幅統(tǒng)計表明，持有這種平穩(wěn)股的回報很低，甚至為負。

持有從一開始就具有第一競爭力的股票總回報遠超大盤指數(shù)的漲幅。滬市的貴州茅臺上市7年上漲27倍，煙臺萬華上市7年上漲21倍，深市的中小板更是涌現(xiàn)了一批短短三四年即上漲10倍以上的大牛股。在企業(yè)的銷售數(shù)據(jù)柱狀圖上，僅有持續(xù)不斷的上升是不夠的，還要有技術(shù)創(chuàng)新的上升線和未來趨勢變化所產(chǎn)生的影響，現(xiàn)在的中小板和創(chuàng)業(yè)板在這方面對于投資者的介紹很少，僅有少數(shù)公司有介紹。美國及歐洲日本的上市企業(yè)每年在技術(shù)研發(fā)的費用都占到公司支出很大的比例，中國需要更多的高技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)上市而不是高圾股。  

桂柳工1994年從20元暴跌到8元的時侯，在證券營業(yè)部有一位投資者對著電腦顯示屏發(fā)誓，桂柳工如果跌到3元，他一定要全倉買進桂柳工，而且要把家中的彩電，電冰箱，洗衣機全部賣掉，把床板拆了變賣，睡大街，連老母親也要押上換錢全部買進桂柳工，并要求周圍的好朋友在看見桂柳工跌到3元的時侯立即通知他買進。結(jié)果桂柳工真的就跌到了3元了，朋友們以最快的速度通知了這位極端投資者，他接到通知立即趕來證券營業(yè)部，但是卻沒有馬上買進桂柳工，大家問他為什么沒有買桂柳工，這位投資者說了一句話：莫癲！桂柳工要跌到2元！隨后僅過了幾天，滬深大盤指數(shù)暴漲，桂柳工從最低價3.01元迅速反彈上漲到9元，這位投資者追悔莫及，又說下次如果桂柳工再跌到3元一定買進，結(jié)果桂柳工再次于1995年跌到3元時，這位投資者被嚇壞了，又堅持要到2元買進，到了2.35元最低價后這位投資者還得意洋洋。沒過兩個星期，滬深大盤指數(shù)又再次暴漲，桂柳工再次反彈到4.15元，從此以后，2.35元成為桂柳工歷史最低價，即使是2005年大熊市桂柳工最低價也只是3.05元。促使這位投資者如此堅定地看好桂柳工，只是因為有很多的投資者朋友就是在桂柳工上班，對桂柳工有極為充分的了解，桂柳工當時在工程機械行業(yè)具有第一流的競爭力，這一點所有人都知道，只是因為行業(yè)需求十分低迷，裝載機生產(chǎn)出來后由于銷售困難，以至于連工廠馬路上都擠滿了產(chǎn)品，一旦行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，桂柳工的業(yè)績立即就會好轉(zhuǎn)。可惜這位投資者失去了兩次機會，企業(yè)研究非常到位，買進態(tài)度不夠堅決。過了15年，這位幾乎把滬深股市很多的股票都買賣了很多回的投資者，一事無成，最后，在看到桂柳工大幅攀升到46元時，這位朋友只說了一句話：垃圾，都是垃圾股，只有桂柳工是真的！