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“藍(lán)田股份”神話(huà)的終結(jié)者，市場(chǎng)一直的看法是中央財(cái)經(jīng)大學(xué)的一位劉姓學(xué)者。2001年10月26日，這位學(xué)者在內(nèi)參上寫(xiě)了一篇關(guān)于“應(yīng)立即停止向藍(lán)田股份發(fā)放貸款”的文章，說(shuō)是這篇文章引起了藍(lán)田股份的轟然倒塌。這位劉姓研究員因此還成為了當(dāng)年CCTV年度經(jīng)濟(jì)人物。事實(shí)上，早在2001年8月24日，時(shí)任證券時(shí)報(bào)記者的我以一篇《五問(wèn)藍(lán)田股份》的財(cái)務(wù)分析文章，以及時(shí)報(bào)隨后一系列報(bào)道，就已經(jīng)終結(jié)了藍(lán)田股份的神化。誰(shuí)是藍(lán)田股份神化的終結(jié)這并不重要，重要的是，作為曾經(jīng)轟動(dòng)資本市場(chǎng)的一個(gè)重大案件，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假的警示作用，以及市場(chǎng)誠(chéng)信的建設(shè)，起到了極為重要的推動(dòng)作用，不然，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)的劉姓研究員就不會(huì)被評(píng)為當(dāng)年CCTV的經(jīng)濟(jì)年度人物了。隨后，美國(guó)的安然等公司的系列財(cái)務(wù)造假案爆發(fā)。一時(shí)間，上市公司財(cái)務(wù)造假成為了過(guò)街老鼠。

作為一家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司，1996年6月上市以來(lái)，藍(lán)田股份一直保持了高成長(zhǎng)性，股價(jià)也因此而節(jié)節(jié)攀升。上市后的5年，該公司每股收益分別達(dá)到0.61元、0.64元、0.82元、1.15元和0.97元，而且，其絕大部分收入均來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，最好年度的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量高達(dá)1.76元；其他財(cái)務(wù)指標(biāo)都非常優(yōu)秀，如2000年度的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率為0.77、0.27，資產(chǎn)負(fù)債率僅為23.18%。從經(jīng)營(yíng)上來(lái)說(shuō)，該公司也形勢(shì)一片大好，尤其其主要產(chǎn)品之一的“野藕汁”銷(xiāo)量極為可觀(guān)——這是公司方面的說(shuō)法。然而，正式這個(gè)據(jù)說(shuō)銷(xiāo)量極為可觀(guān)的“野藕汁”，引起了我的關(guān)注：每次到飯店吃飯，我都點(diǎn)“野藕汁”，但是，我卻從未在哪怕是武漢的飯店里，能喝到這種飲料，商場(chǎng)里也看基本難看到。該現(xiàn)象，不能不引起我的關(guān)注。

作為當(dāng)時(shí)證券時(shí)報(bào)的“財(cái)務(wù)分析專(zhuān)家”，我產(chǎn)生了分析分析該公司財(cái)務(wù)報(bào)表的濃厚興趣。沒(méi)想到，分析的結(jié)果令我大吃一驚——藍(lán)田股份的財(cái)務(wù)報(bào)表是徹頭徹尾的造假！是為了配合二級(jí)市場(chǎng)的炒作，進(jìn)行的肆無(wú)忌憚的欺騙行為！

我的分析結(jié)果是：

一、公司的應(yīng)收賬款相比銷(xiāo)售收入，占比非常小。數(shù)據(jù)顯示，該公司2000年銷(xiāo)售收入18.4億元，而應(yīng)收賬款僅857.2萬(wàn)元。2001年中期這一狀況也未改變：銷(xiāo)售收入8.2億元，應(yīng)收賬款3159萬(wàn)元。在現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)條件下，無(wú)法想象，一家現(xiàn)代企業(yè)數(shù)額如此巨大的銷(xiāo)售，都是在“一手交錢(qián)，一手交貨”的自然經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下完成的！其水產(chǎn)品銷(xiāo)售，不可能是直接與每一個(gè)消費(fèi)者進(jìn)行交易，必然需要代理商進(jìn)行代理，因此水產(chǎn)品銷(xiāo)售全部“以現(xiàn)金交易結(jié)算”的說(shuō)法是難以成立的；而銷(xiāo)售收入達(dá)5億元之巨的野藕汁、野蓮汁等飲料，不可能是以現(xiàn)金交易結(jié)算的。  

二、融資行為與現(xiàn)金流表現(xiàn)不符。其2001年中報(bào)顯示，藍(lán)田股份加大了對(duì)銀行資金的依賴(lài)程度，流動(dòng)資金借款增加了1.93億元，增加幅度達(dá)200%。這與其良好的現(xiàn)金流表現(xiàn)不太相符。按照公司優(yōu)秀的現(xiàn)金流表現(xiàn)，自有資金是充足的，況且其賬上尚有11.4億元的未分配利潤(rùn)，又何以會(huì)這樣依賴(lài)于銀行借貸？2000年該公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量7.86億元，而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量則為-7.15億元（絕大部分是固定資產(chǎn)投入），這兩個(gè)數(shù)字極為相近，太過(guò)巧合！  

三、產(chǎn)品毛利率太高，不合情理。2000年年報(bào)以及2001中報(bào)顯示，藍(lán)田股份水產(chǎn)品的毛利率約為32%，飲料的毛利率達(dá)46%左右（身處同行的深深寶的毛利率約20%，馳名品牌承德露露毛利率不足30%）。從公司銷(xiāo)售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，以農(nóng)產(chǎn)品為基礎(chǔ)的相關(guān)產(chǎn)品，都應(yīng)是低附加值商品，一般情況下，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的企業(yè)，除非是基于以下幾種情況才會(huì)有如此高的毛利率：1、產(chǎn)品市場(chǎng)被公司絕對(duì)壟斷，產(chǎn)品價(jià)格由公司完全控制；2、產(chǎn)品具有超常低成本的優(yōu)勢(shì)。從實(shí)際情況看，以公司現(xiàn)有的行業(yè)屬性、市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)品技術(shù)含量等方面進(jìn)行評(píng)估，達(dá)到這樣高的盈利水平的可能性有多大？  

四、巨額廣告費(fèi)用支出的歸屬問(wèn)題。該公司2000年的野藕汁、野蓮汁等飲料的銷(xiāo)售收入達(dá)到5億多元，而其中僅3590萬(wàn)元是通過(guò)集團(tuán)公司遍布于全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)銷(xiāo)售的，僅占股份公司銷(xiāo)售量的1.9%，2001年中報(bào)顯示的情況也基本如此。而野藕汁、野蓮汁在中央電視臺(tái)投放的巨額廣告費(fèi)用應(yīng)該是由“中國(guó)藍(lán)田總公司”投放的，因?yàn)樵诠煞莨镜膱?bào)表中找不到巨額的廣告費(fèi)用支出。這里是否（事實(shí)上就是）存在著虛增股份公司利潤(rùn)的嫌疑？  

五、職工每月收入僅100多元？  從現(xiàn)金流量表“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”欄中看出，2000年度該公司職工工資支出為2256萬(wàn)元，以13000個(gè)職工計(jì)，人均每月收入僅144.5元，2001年上半年人均收入為185元。如此低廉的收入水平，對(duì)于員工30%以上為大專(zhuān)水平的藍(lán)田股份職工，對(duì)于歷年業(yè)績(jī)?nèi)绱藘?yōu)異的藍(lán)田股份而言，簡(jiǎn)直就是個(gè)笑柄。

我的分析文章出來(lái)后，時(shí)報(bào)駐湖北記者站的記者實(shí)地到公司采訪(fǎng)，圍繞該公司的存貨問(wèn)題展開(kāi)了深入報(bào)道，也就是所謂的藍(lán)田股份的“神奇的魚(yú)塘效應(yīng)”：屬于該公司的魚(yú)塘有洪湖的1萬(wàn)畝，通過(guò)精細(xì)化養(yǎng)殖，每畝產(chǎn)值可達(dá)3萬(wàn)元，是粗放經(jīng)營(yíng)的10倍；藍(lán)田股份在此基礎(chǔ)上，配套高密度的鴨子養(yǎng)殖技術(shù)，進(jìn)一步增加了生產(chǎn)效率。而目前，該公司只開(kāi)發(fā)了30萬(wàn)畝，后續(xù)還有更廣闊的增值空間……然而，相關(guān)記者查閱了同樣在湖北養(yǎng)魚(yú)的上市公司“武昌魚(yú)”，該公司的單畝產(chǎn)值不過(guò)1000元！由此可見(jiàn)，茫茫洪湖里的全是魚(yú)和鴨了；藍(lán)田股份誰(shuí)也無(wú)法說(shuō)清楚的巨大寶庫(kù)——該公司的庫(kù)存問(wèn)題，一時(shí)間成為了市場(chǎng)的一大笑柄！案件爆發(fā)后，市場(chǎng)也不禁驚出了一身冷汗——如果我們不及時(shí)揭露藍(lán)田股份的肆意造假，洪湖水的萬(wàn)畝波濤里，還將產(chǎn)生多少“優(yōu)秀”的業(yè)績(jī)啊……

藍(lán)田股份的“神話(huà)”，至此已經(jīng)如當(dāng)年“刀槍不入”的義和團(tuán)的法術(shù)一樣，再也講不下去了！事實(shí)上，我們的文章出來(lái)后，作為一線(xiàn)監(jiān)管部門(mén)的上海證券交易所以及當(dāng)時(shí)的湖北證管辦，隨即展開(kāi)了對(duì)該公司的現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管，真相很快就出來(lái)了，藍(lán)田股份相關(guān)的負(fù)責(zé)人也受到了應(yīng)有的處罰。說(shuō)實(shí)在的，一直到現(xiàn)在，我對(duì)藍(lán)田股份以及相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的造假能力和專(zhuān)業(yè)水平報(bào)有深深的“遺憾”——造假也不造得“專(zhuān)業(yè)”一點(diǎn)。不過(guò)現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)的優(yōu)點(diǎn)在于，只要是假的，無(wú)論你如何編造，只要愿意，專(zhuān)業(yè)的會(huì)計(jì)人員總能找到突破口，找到造假的蛛絲馬跡！

回想當(dāng)年的經(jīng)歷，現(xiàn)在依然歷歷在目：報(bào)導(dǎo)出來(lái)后，說(shuō)情的人有、威脅的電話(huà)也有。但是，憑著財(cái)經(jīng)媒體強(qiáng)烈的責(zé)任感，憑著證券時(shí)報(bào)保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益的使命感，我們頂住了巨大的壓力，為還資本市場(chǎng)一片潔凈的天空，盡著我們微薄的力。作為資本市場(chǎng)這一重大歷史事件的參與者、見(jiàn)證者，我知道，在利益的趨勢(shì)下，“藍(lán)田股份”們還會(huì)前仆后繼地粉墨登場(chǎng)；但我也同時(shí)相信，富有強(qiáng)烈使命感的“證券時(shí)報(bào)”們也還會(huì)繼續(xù)做“掏糞工”，當(dāng)好資本市場(chǎng)的守夜人、看門(mén)人，監(jiān)管部門(mén)的制度建設(shè)和監(jiān)管手段也會(huì)更加成熟，投資者的利益會(huì)得到越來(lái)越好的保護(hù)。