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分級基金“其興也勃焉，其亡也忽焉”，牛市中快速翻倍，驚艷市場；熊市時頻繁下折，大幅血虧，最高規(guī)模曾經(jīng)達到5000億的分級基金，跳動13年的價格曲線今天就要畫上“休止符”。

根據(jù)基金公司公告，存量分級基金將在2021年1月終止上市，2020年12月31日為最后交易日和基金份額折算基準日。

最后一個交易日

昨日，信誠中證800金融指數(shù)、前海開源中航軍工等多只分級基金發(fā)布特別風險提示公告，基金的最后交易日、基金份額折算基準日為2020年12月31日，終止上市日為2021年1月4日或5日。

公告顯示，以基金份額折算基準日日終分級基金份額凈值為基準，A份額、B份額按照各自的凈值折算成場內(nèi)母基金份額。部分基金變更登記完成后，母基金份額將轉(zhuǎn)型為普通指數(shù)型基金份額。

這也意味著，今天將是分級基金最后一天上市交易，元旦后將迎來集體終止上市。

談及分級基金A、B份額終止運作可能面臨的潛在風險，華南一家基金公司表示，分級基金折算和終止上市可能帶來的風險主要有：一是折溢價交易風險；二是A、B份額將折算為母基金，在此期間分級A持有人波動風險上升，分級B持有人波動風險下降；三是A、B份額場內(nèi)賣出或合并贖回，可能導致場內(nèi)份額下降，市場流動性萎縮；四是A、B份額將以基金份額凈值而不是場內(nèi)價格折算成母基金，場內(nèi)溢價交易的持有人將可能因溢價消失而受損；最后，折算為母基金后，持有期將從折算后的母基金持有期起算，如贖回時持有期較短，也可能按照基金合同承擔較高贖回費用。

從折溢價情況看，目前分級基金A、B份額折溢價率都出現(xiàn)明顯萎縮，這為分級基金的正常折算或產(chǎn)品變更打下了較好基礎(chǔ)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，全市場66只分級B平均溢價率僅為0.4%，比11月底再度降低4.28個百分點；分級A折價率為1.58%，下降0.07個百分點。

“這意味著場內(nèi)基金持有人不會因為高溢價凈值折算受到損失。”北京一位公募高管表示，今年市場行情回暖，三季度末時，分級B場內(nèi)平均溢價率一度超過8%，部分產(chǎn)品超過了30%。隨著折算和終止上市日期的臨近，近期分級B產(chǎn)品的溢價率大幅收斂，為產(chǎn)品的平穩(wěn)退出創(chuàng)造了條件。

產(chǎn)品創(chuàng)新要維護投資者

和資本市場長期利益

從2007年7月第一只分級基金正式誕生，到2020年12月31日最后一個交易日正式告別市場，分級基金走過13年的歷程，產(chǎn)品的生命力到了盡頭。

談及分級基金的啟示，多位行業(yè)人士表示，公募基金的產(chǎn)品創(chuàng)新要符合公募基金的發(fā)展定位，以保護投資者利益和資本市場長遠發(fā)展為目標，產(chǎn)品的創(chuàng)新才會更具生命力。

上述北京公募高管表示，在產(chǎn)品設(shè)計上，“收益共享、風險共擔”是公募基金的本質(zhì)。分級基金產(chǎn)品是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，其A份額是保本保收益的優(yōu)先級結(jié)構(gòu)，分級B則具備杠桿特征，是形成杠桿性收益或損失的博弈工具，產(chǎn)品設(shè)計并不符合公募基金的本源。

在這位高管看來，公募基金在產(chǎn)品創(chuàng)新的同時，要加強專項、現(xiàn)場的投資者教育，讓投資者更好地了解創(chuàng)新產(chǎn)品的風險收益特征，充分揭示產(chǎn)品的風險和交易規(guī)則，不要輕易引導投資者參與或重倉不了解的金融產(chǎn)品。只有更好滿足投資者適當性的要求，才會獲得投資者的信任。

上述華南基金公司也表示，由于分級基金產(chǎn)品設(shè)計和交易機制比較復雜，普通投資者很難理解，不少投資者可能會在投資中超出自己的投資經(jīng)驗和風險承受能力，不利于投資者保護工作；另一方面，分級基金“助漲助跌”的效應(yīng)，會在市場劇烈震蕩中引發(fā)投資者大虧大賺，這種產(chǎn)品機制并不符合公募基金市場“穩(wěn)定器”的發(fā)展定位，也不利于引導長期資金入市。未來，公募基金的產(chǎn)品創(chuàng)新還是應(yīng)該以保護普通投資者利益、促進資本市場穩(wěn)健運行為目標。

“產(chǎn)品創(chuàng)新要以保護投資者利益為根本原則?！鄙虾Ｒ患一鹪u價機構(gòu)分析師表示，作為短期博弈投資工具的分級基金，產(chǎn)品的生命力不會長久。而鼓勵投資者長期持有、獲取長期回報的持有期基金，基金公司和投資者利益綁定的浮動管理費率基金，就更容易具備更長久的生命力。

該分析師認為，一類創(chuàng)新產(chǎn)品的興衰存亡，既有政策監(jiān)管的因素，也有市場選擇的影響。分級基金經(jīng)過幾輪股市周期性的漲跌，除了白酒、醫(yī)藥、券商、軍工等少數(shù)風險收益特征明顯或長期收益向上的產(chǎn)品成為龍頭外，不少產(chǎn)品已經(jīng)淪為“迷你基金”。

“未來基金產(chǎn)品的創(chuàng)新要特別重視產(chǎn)品的市場適應(yīng)性和投資者的長期賺錢效應(yīng)。只有長期適應(yīng)市場趨勢，維護投資者和資本市場長遠利益的產(chǎn)品，才會不斷發(fā)展壯大。”該分析師說。