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今年以來(lái)，圍繞情緒價(jià)值、悅己消費(fèi)等方面的討論明顯增多。資本市場(chǎng)上，潮玩IP、谷子經(jīng)濟(jì)、黃金首飾、醫(yī)美等新消費(fèi)持續(xù)火熱，相關(guān)公司股價(jià)表現(xiàn)搶眼，誕生了多個(gè)十倍股，吸足了市場(chǎng)眼球。

截至5月26日，新消費(fèi)指數(shù)(995013)年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)15.79%，表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于消費(fèi)指數(shù)(801273)。

在受訪基金經(jīng)理看來(lái)，相較于傳統(tǒng)消費(fèi)，新消費(fèi)領(lǐng)域是供給創(chuàng)造的需求，更多的是“從0到1”的機(jī)會(huì)。從中長(zhǎng)期角度看，很多新消費(fèi)仍處于成長(zhǎng)的中早期階段，未來(lái)仍有較大的成長(zhǎng)空間，情緒消費(fèi)、性價(jià)比、出海等細(xì)分方向或值得關(guān)注。

新型消費(fèi)業(yè)態(tài)聚焦“悅己”和“質(zhì)價(jià)比”

2024年以來(lái)，從泡泡瑪特股價(jià)連創(chuàng)新高到老鋪黃金和蜜雪冰城登陸港股后漲勢(shì)如虹，再到A股寵物概念炒作不斷，資本對(duì)“新消費(fèi)敘事”的追捧有增無(wú)減，引發(fā)廣泛討論的同時(shí)也在資本市場(chǎng)激起波瀾。

對(duì)于新消費(fèi)，目前各界并無(wú)統(tǒng)一定義。嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越認(rèn)為，消費(fèi)是典型的需求決定論行業(yè)。當(dāng)代消費(fèi)者不再滿足于單純的物質(zhì)消費(fèi)，而是追求更高層次的精神享受和個(gè)性化體驗(yàn)，從“悅?cè)恕弊呦颉皭偧骸?，由此也帶?lái)了新消費(fèi)板塊的崛起。

吳越認(rèn)為，新消費(fèi)是相較于傳統(tǒng)的剛需性消費(fèi)或必選消費(fèi)而言，是伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展、消費(fèi)理念迭代和消費(fèi)偏好變遷涌現(xiàn)的新型消費(fèi)業(yè)態(tài)，包括“悅己”經(jīng)濟(jì)下更注重情緒價(jià)值的潮玩、文旅、IP、寵物、醫(yī)美等情緒類消費(fèi)和精神類消費(fèi)，也包括追求更高性價(jià)比的“性價(jià)比消費(fèi)”，還包括基于“科技+消費(fèi)”全面融合所帶來(lái)的AI端側(cè)落地、智能駕駛、智慧家居等。

“關(guān)于新消費(fèi)有很多不同的理解與看法。”富國(guó)消費(fèi)精選30基金經(jīng)理周文波指出，核心在于這些公司適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和消費(fèi)者行為轉(zhuǎn)型，聚焦于新興需求、創(chuàng)新模式及全球化拓展等。這些公司的重要特征是擁有清晰的成長(zhǎng)邏輯，業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)，且具有較好的發(fā)展前景。

談及新消費(fèi)賽道崛起的核心驅(qū)動(dòng)力，景順長(zhǎng)城研究部基金經(jīng)理張歡表示，新消費(fèi)賽道快速崛起，其背后一方面是消費(fèi)者的年輕化，Z世代生長(zhǎng)在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，物質(zhì)的滿足使他們更加在乎個(gè)體感受，即“悅己”；另一方面是新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，消費(fèi)者更追求“質(zhì)價(jià)比”。不僅是追求低價(jià)，而是追求品質(zhì)，在某種程度上解釋了國(guó)貨的崛起。

短期內(nèi)股價(jià)有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)仍有較大成長(zhǎng)空間

近期新消費(fèi)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美護(hù)、零食、IP潮玩、寵物經(jīng)濟(jì)持續(xù)獲得市場(chǎng)關(guān)注，相關(guān)標(biāo)的在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)火爆。

在周文波看來(lái)，新消費(fèi)概念短期表現(xiàn)亮眼本質(zhì)上是源于新消費(fèi)類公司基本面好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快，尤其是港股新消費(fèi)龍頭良好的賺錢效應(yīng)產(chǎn)生了較好的示范效果，吸引了資金對(duì)新消費(fèi)的關(guān)注，傳統(tǒng)消費(fèi)類資金和其他類資金都在積極參與。

展望后市，周文波表示，新消費(fèi)類公司的市場(chǎng)關(guān)注度非常高，吸引了比較多的增量資金，當(dāng)前不少公司的估值已不便宜，短期內(nèi)股價(jià)有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。從中長(zhǎng)期角度看，很多新消費(fèi)仍處于成長(zhǎng)的中早期階段，未來(lái)仍有較大的成長(zhǎng)空間。

吳越認(rèn)為，2023年末以來(lái)，中央將擴(kuò)內(nèi)需提升至戰(zhàn)略高度，消費(fèi)刺激政策呈現(xiàn)三箭齊發(fā)態(tài)勢(shì)：生育補(bǔ)貼托底人口基數(shù)、財(cái)富效應(yīng)修復(fù)購(gòu)買力、以舊換新激活消費(fèi)意愿。這套政策“組合拳”正在扭轉(zhuǎn)消費(fèi)板塊持續(xù)4年的估值壓制，在政策底、市場(chǎng)底、情緒底三重共振下，修復(fù)正在進(jìn)行。

“新消費(fèi)賽道受益于政策支持、消費(fèi)迭代和技術(shù)創(chuàng)新等多重因素，在不確定因素?cái)_動(dòng)下展現(xiàn)出稀缺的成長(zhǎng)性，受到眾多資金的青睞。當(dāng)前消費(fèi)板塊PE估值處于歷史低位，產(chǎn)業(yè)端量?jī)r(jià)拐點(diǎn)初現(xiàn)，估值修復(fù)具備持續(xù)性。”他說(shuō)，長(zhǎng)期而言，若宏觀環(huán)境企穩(wěn)，其中的優(yōu)質(zhì)公司大概率能脫穎而出。

談及新消費(fèi)趨勢(shì)的可持續(xù)性，張歡認(rèn)為，“悅己消費(fèi)”“情緒消費(fèi)”會(huì)一直存在，但其中的內(nèi)容和載體會(huì)隨著代際的變化而變化，需要不斷挖掘和更新。目前很多公司都上市不久，在市場(chǎng)風(fēng)格作用下同漲同跌，資金的擾動(dòng)占了很大一部分，這部分公司或存在泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)分化。

今年消費(fèi)賽道投資需要“攻守兼?zhèn)洹保瑐鹘y(tǒng)與新興消費(fèi)均有機(jī)會(huì)

“無(wú)論是像白酒這樣的傳統(tǒng)消費(fèi)品，還是當(dāng)前火熱的新興消費(fèi)，均具備重塑的機(jī)會(huì)，未來(lái)需要結(jié)合代際消費(fèi)變遷與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，在細(xì)分領(lǐng)域挖掘阿爾法機(jī)會(huì)?！焙８煌ɑ鸾?jīng)理劉海嘯表示。

就新消費(fèi)賽道的細(xì)分方向而言，周文波認(rèn)為在情緒消費(fèi)、性價(jià)比、出海等方向會(huì)有更多的公司跑出來(lái)，未來(lái)將在潮玩、寵物、珠寶、化妝品、個(gè)護(hù)等領(lǐng)域持續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)公司。

具體到投資策略，張歡介紹道：“首先，傳統(tǒng)消費(fèi)跟總量經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度更高，新消費(fèi)則可能有更多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；其次，在傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域更加關(guān)注供給側(cè)機(jī)會(huì)，即競(jìng)爭(zhēng)格局，在既定的競(jìng)爭(zhēng)格局里面，龍頭公司有更多的機(jī)會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化帶來(lái)費(fèi)用優(yōu)化，將帶來(lái)更多的利潤(rùn)；而新消費(fèi)領(lǐng)域，更多的是‘從0到1’的機(jī)會(huì)，需要把視角更多地放在需求側(cè)?！?/p>

吳越表示，今年消費(fèi)賽道投資需要“攻守兼?zhèn)洹?，宜采取“啞鈴型策略”?lái)優(yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)收益比。進(jìn)攻端主抓三大趨勢(shì)：年輕人追捧的“精神類消費(fèi)”、渠道變遷機(jī)會(huì)，以及行業(yè)洗牌后剩者為王的大眾消費(fèi)品；防守端則配置現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅回報(bào)穩(wěn)定的必選消費(fèi)龍頭，挖掘深度價(jià)值類標(biāo)的的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

劉海嘯指出，從發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，人口更迭期往往可以催生很多的新消費(fèi)品。今年表現(xiàn)突出的一些個(gè)股，如備受追捧、溢價(jià)較高的寵物和潮玩品類，其內(nèi)在邏輯均是對(duì)存量市場(chǎng)的替代，而背后的驅(qū)動(dòng)力量是人口結(jié)構(gòu)的變化，以量販連鎖零食為例，其底層邏輯也是替代性原理，通過(guò)低渠道成本、高周轉(zhuǎn)模式來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額。

“這也就意味著當(dāng)前的存量傳統(tǒng)行業(yè)，無(wú)論是白酒還是啤酒，都值得再做一遍，未來(lái)應(yīng)該會(huì)涌現(xiàn)越來(lái)越多新消費(fèi)的品牌。整體看，消費(fèi)行情還沒(méi)有結(jié)束，中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)值得關(guān)注。”他說(shuō)。