證券時報
胡華雄
2025-12-19 12:57
【導(dǎo)讀】42家A股上市券商半年報披露完畢：整體凈利增長65%，10家券商營收超百億元
中國基金報記者 趙心怡 孫越
2025年上半年，證券行業(yè)交出了一份超出市場預(yù)期的“成績單”。
42家A股上市券商的半年度報告均已披露完畢，合計實現(xiàn)營業(yè)收入2518.66億元，同比增長30.8%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤1040.17億元，同比增長65.08%。其中，37家券商營收和凈利潤均實現(xiàn)同比正增長，僅有少數(shù)券商營收出現(xiàn)下滑。
隨著市場回暖、活躍度提升，券商證券自營投資業(yè)務(wù)收入顯著增長，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入有所提升，投行業(yè)務(wù)也迎來回暖。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商板塊的定價邏輯正從傳統(tǒng)的波動較大的“貝塔”交易品種，向具備長期配置價值的“價值股”轉(zhuǎn)變。
頭部券商發(fā)揮穩(wěn)定
中小券商爆發(fā)
頭部券商發(fā)揮穩(wěn)定，中信證券、國泰海通、華泰證券、廣發(fā)證券、中國銀河、中金公司、申萬宏源、國信證券、中信建投、招商證券十家券商上半年的營收都突破百億元大關(guān)。
中信證券以330.39億元的營收穩(wěn)坐“頭把交椅”，并創(chuàng)歷史中期最好水平；國泰海通公布合并后首份半年報，營收規(guī)模為238.72億元，位列第二；華泰證券、廣發(fā)證券兩家券商營收均在150億元以上。
從歸母凈利潤來看，國泰海通、中信證券的歸母凈利潤均超百億元，華泰證券以75.49億元位列第三，廣發(fā)證券、中國銀河、國信證券、招商證券的歸母凈利潤均在50億元以上。
中小券商里也不乏有表現(xiàn)亮眼的公司。國聯(lián)民生合并后，上半年營業(yè)收入為40.11億元，同比增幅達(dá)269.4%；歸母凈利潤為11.27億元，同比大幅增長1185.19%。
東北證券、華林證券、國海證券、國金證券、長江證券歸母凈利潤也顯著增長，同比分別增長225.9%、172.72%、159.26%、144.19%、120.76%。
不過也有些券商出現(xiàn)營收下滑，浙商證券上半年營收同比下降23.66%，西部證券營收同比下降16.23%，南京證券、財通證券營收也有所下滑。
浙商證券表示，營業(yè)收入減少的原因主要系衍生金融工具市場價格下降，引發(fā)公司公允價值變動收益較上年同期減少30.22%。財通證券稱，主要原因是投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入、投資收益及公允價值變動收益同比有所下降。
自營、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)驅(qū)動高增長
機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，上交所A股新開戶達(dá)1260萬，同比增長32.8%，在前期高基數(shù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。市場參與熱情的提升也推動今年上半年的日均成交額同比大幅增長61%至1.39萬億元。
在這樣的市場環(huán)境下，今年上半年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)成為推動證券行業(yè)業(yè)績增長的主要動力。
以“公允價值變動凈收益+投資凈收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”的口徑計算，36家上市券商自營收入均錄得同比增長，6家下滑。
其中，中信證券以190.52億元的自營收入位列第一，國泰海通以93.52億元排名第二，中國銀河、中金公司的自營業(yè)務(wù)收入均在70億元以上，華泰證券、國信證券、廣發(fā)證券的自營業(yè)務(wù)收入均在50億元以上。浙商證券自營收入同比增長146.38%至14.16億元。
“權(quán)益自營是券商業(yè)績彈性的重要來源之一，也是券商板塊的重要選股思路。而權(quán)益業(yè)務(wù)的彈性來源，以自營業(yè)務(wù)為主，輔以部分投行跟投、私募股權(quán)跟投等?！眹┚卜倾y金融研究團(tuán)隊指出。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，中信證券和國泰海通兩家券商的收入均超過50億元，分別為64.02億元和57.33億元；廣發(fā)證券、華泰證券、招商證券、中國銀河、國信證券以及中信建投證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入則介于30億元至40億元之間。
中信建投非銀金融團(tuán)隊指出，政策端，“活躍資本市場”導(dǎo)向明確，注冊制深化、交易機(jī)制優(yōu)化、引入中長期資金等舉措持續(xù)落地，直接拓寬了券商投行、經(jīng)紀(jì)、資管等業(yè)務(wù)空間。資金端，市場信心修復(fù)帶動成交回暖與兩融回升，疊加養(yǎng)老金、保險等增量資金入市可期，為券商業(yè)績提供彈性基礎(chǔ)。
華西證券指出，本輪券商“慢?！毙星榉从吵銎涠▋r邏輯正從傳統(tǒng)的“貝塔”交易品種向具備長期配置價值的“價值股”轉(zhuǎn)變。
招商證券表示，考慮到往年低基數(shù)加持，券商板塊年內(nèi)穩(wěn)增無虞。預(yù)計2025年行業(yè)實現(xiàn)總營收4741億元，同比增長5%；實現(xiàn)凈利潤1825億元，同比增長9%。
投行業(yè)務(wù)回暖
“馬太效應(yīng)”顯著
經(jīng)歷2024年的“寒冬”后，今年上半年A股IPO市場明顯回暖，首發(fā)上市企業(yè)數(shù)量、融資額雙雙上升，港股更是掀起一輪上市熱潮。
上市券商上半年投行業(yè)務(wù)收入亦出現(xiàn)回暖。Choice數(shù)據(jù)顯示，42家上市券商2025年上半年合計實現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費收入155.3億元，同比增長11%。
從收入排名來看，5家頭部券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費收入超過10億元。其中，中信證券上半年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費收入為20.98億元，同比增長20.91%；中金公司為16.68億元，同比增長30.32%；國泰海通、華泰證券、中信建投等投行業(yè)務(wù)手續(xù)費收入也超過10億元。
就增幅來看，上半年，華安證券、中銀證券等多家中小券商投行收入同比增幅均超100%。華安證券在半年報中表示，投行業(yè)務(wù)加速從項目投行向客戶投行、產(chǎn)業(yè)投行、綜合投行轉(zhuǎn)變，在并購重組業(yè)務(wù)形成了一定優(yōu)勢，打造了部分債券融資業(yè)務(wù)特色項目。此外，光大證券、財通證券等券商投行業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)下滑。
國泰海通證券非銀首席分析師劉欣琦稱，A股股權(quán)融資節(jié)奏邊際上有所改善，港股持續(xù)活躍、同比提振顯著，企業(yè)客戶資源、專業(yè)服務(wù)能力以及跨境服務(wù)能力更具優(yōu)勢的頭部券商有望在投行業(yè)務(wù)生態(tài)演進(jìn)的過程中繼續(xù)維持領(lǐng)先地位。隨著融資端改革不斷落地，預(yù)計服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力和提升并購重組服務(wù)能力有望成為投行業(yè)務(wù)重要方向。
校對：王玥
編輯：黃梅
制作：艦長
審核：許聞
