證券時報
吳瞬
2025-12-27 13:56
10月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，9月份CPI仍處低位，但核心通脹持續(xù)回升，PPI降幅收窄顯示工業(yè)需求邊際改善。
具體來看，居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.1%，同比下降0.3%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)第5個月擴大；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比繼續(xù)持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點。
分析認(rèn)為，年內(nèi)CPI當(dāng)月同比有望轉(zhuǎn)正，PPI同比仍處在改善階段。
核心CPI，19個月首次破1%
9月份，CPI同比下降0.3%，比上月降幅收窄0.1個百分點。光大證券研究所宏觀分析師劉星辰對證券時報記者表示，CPI同比降幅較上月收窄主要受非食品價格驅(qū)動。一是金價上漲帶動金飾品和鉑金飾品價格漲幅繼續(xù)擴大；二是在擴內(nèi)需、整治低價競爭背景下，家用器具、通信工具價格繼續(xù)改善。
這一帶動因素也從核心CPI走勢得到體現(xiàn)。國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟介紹9月份，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)第5個月擴大，為近19個月以來漲幅首次回到1%。同樣連續(xù)五個月漲幅擴大的是其中扣除能源的工業(yè)消費品價格，該指標(biāo)9月份上漲1.8%，高于整體。
工業(yè)消費品中，金飾品和鉑金飾品價格分別上漲42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用雜品和通信工具價格分別上漲5.5%、3.2%和1.5%，漲幅均有擴大。服務(wù)價格漲幅較為穩(wěn)定。
兩大因素拖累CPI同比低位運行
對于9月份CPI同比仍為下降，董莉娟分析，主要是翹尾影響所致。翹尾影響CPI同比下降0.8個百分點。分類別看，食品價格是影響CPI同比下降的主要因素。9月份，食品價格下降4.4%，降幅比上月擴大0.1個百分點。食品中，豬肉、鮮菜和雞蛋價格同比分別下降17.0%、13.7%、13.5%。
特別是食品價格受豬肉價格走勢拖累較大。8月21日國家發(fā)展改革委公布全國平均豬糧比價跌至6∶1以下、觸發(fā)三級預(yù)警，將會同有關(guān)部門開展中央凍豬肉儲備收儲。目前，該指標(biāo)仍處于三級預(yù)警區(qū)間。9月中旬以來，豬肉價格進(jìn)一步下行。
國金證券研報認(rèn)為，短期來看，生豬價格仍有下降空間，近期行業(yè)產(chǎn)能在政策調(diào)控和供給壓力下已經(jīng)有所減少，同時行業(yè)價格已經(jīng)跌破完全成本線，預(yù)計整體虧損下行業(yè)產(chǎn)能去化，目前板塊景氣度底部企穩(wěn)。
另外，9月份，牛肉和羊肉價格分別上漲4.6%和0.8%，其中羊肉價格為連續(xù)下降44個月后首次轉(zhuǎn)漲。國金證券研報認(rèn)為，近期犢牛與活牛價格已經(jīng)出現(xiàn)上漲，預(yù)計新一輪肉牛周期有望開啟。這將對CPI形成支撐。
劉星辰判斷，考慮到高基數(shù)影響逐步消退，年內(nèi)CPI當(dāng)月同比有望轉(zhuǎn)正。
反內(nèi)卷帶動相關(guān)行業(yè)價格改善態(tài)勢或持續(xù)
9月份，PPI環(huán)比持平，同比降幅繼續(xù)收窄。反內(nèi)卷帶動相關(guān)行業(yè)價格改善。董莉娟表示，從環(huán)比看，供需結(jié)構(gòu)改善帶動部分行業(yè)價格明顯企穩(wěn)。煤炭加工價格環(huán)比上漲3.8%，煤炭開采和洗選業(yè)價格上漲2.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲0.2%，均連續(xù)兩個月上漲，光伏設(shè)備及元器件制造價格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.8%；非金屬礦物制品業(yè)、鋰離子電池制造價格分別下降0.4%和0.2%，降幅比上月分別收窄0.6個和0.3個百分點。
從同比看，全國統(tǒng)一大市場建設(shè)縱深推進(jìn)帶動相關(guān)行業(yè)價格同比降幅收窄。部分行業(yè)產(chǎn)能治理成效顯現(xiàn)，市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，價格同比降幅收窄。煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、光伏設(shè)備及元器件制造、電池制造、非金屬礦物制品業(yè)價格降幅比上月分別收窄8.3個、3.4個、3.0個、2.4個、0.5個和0.4個百分點，上述6個行業(yè)對PPI同比的下拉影響比上月減少約0.34個百分點。
劉星辰表示，PPI同比表現(xiàn)略好于市場預(yù)期。PPI同比降幅改善，除了與上年高基數(shù)影響消退有關(guān)，也源于在國內(nèi)整治市場無序競爭、加強產(chǎn)能治理的政策導(dǎo)向下，煤炭、鋼鐵、光伏等部分行業(yè)價格企穩(wěn)，8月以來PPI環(huán)比連續(xù)兩個月持平，結(jié)束前期持續(xù)下跌局面。從趨勢來看，預(yù)計PPI同比仍處在改善階段。
9月28日，國家發(fā)展和改革委員會、市場監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于治理價格無序競爭維護(hù)良好市場價格秩序的公告》，提出在保護(hù)經(jīng)營者自主定價權(quán)的前提下，采取調(diào)研評估行業(yè)平均成本、提供定價參考、加強價格監(jiān)管、規(guī)范招投標(biāo)行為等措施，引導(dǎo)經(jīng)營者共同維護(hù)行業(yè)公平競爭秩序。
中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云認(rèn)為，本輪“反內(nèi)卷”政策有望提升工業(yè)產(chǎn)能利用率和推動再通脹，有助于持續(xù)推動資本市場持續(xù)回穩(wěn)向好，穩(wěn)定社會信心。
