券商中國
秦燕玲
2026-01-01 16:09
費率改革收官。
12月31日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》（簡稱《管理規(guī)定》），這是公募基金行業(yè)三階段費率改革工作的收官之策，標(biāo)志著費率改革工作全面平穩(wěn)落地。
記者了解到，第三階段費率改革將每年為投資者讓利約300億元。三個階段降費工作全部完成后，預(yù)計每年為投資者節(jié)省510億元投資成本，公共基金綜合費率水平下降約20%。業(yè)內(nèi)人士指出，公募基金行業(yè)近年來通過系統(tǒng)性費率改革，在降低投資者成本、重塑行業(yè)生態(tài)等方面取得顯著進展，其背后的意義不僅在于短期讓利，更在于推動行業(yè)長期價值導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型。
大幅讓利投資者
此次修訂是貫徹新“國九條”精神、落實《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》和《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》的重要舉措，著重解決認(rèn)購費申購費率水平相對偏高、贖回費收取機制設(shè)計復(fù)雜、銷售服務(wù)費缺乏有效規(guī)制等突出問題。
《管理規(guī)定》共六章29條，核心圍繞六大舉措切實讓利投資者：
一是合理調(diào)降公募基金認(rèn)購費、申購費、銷售服務(wù)費率水平，切實降低投資成本。二是優(yōu)化贖回安排，明確公募基金贖回費全額計入基金財產(chǎn)。
三是鼓勵長期持有，明確對投資者持有期限超過一年的非貨幣市場基金，不再計提銷售服務(wù)費，保護長期持有人利益。
四是堅持權(quán)益類基金發(fā)展導(dǎo)向，設(shè)置差異化的尾隨傭金支付比例上限。
五是強化基金銷售費用規(guī)范，統(tǒng)籌解決基金銷售結(jié)算資金利息歸屬、基金投顧業(yè)務(wù)雙重收費等行業(yè)問題，凈化銷售生態(tài)。
六是建立基金行業(yè)機構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺，為基金管理人直銷業(yè)務(wù)發(fā)展提供高效便捷、安全服務(wù)，壯大直銷力量。
此輪改革最直接的就是大幅降低投資成本，合理調(diào)降各類產(chǎn)品的認(rèn)（申）購費、銷售服務(wù)費，《規(guī)定》進一步細(xì)化了產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)與費率上限，體現(xiàn)了精準(zhǔn)施策的監(jiān)管智慧：主動偏股型基金，認(rèn)（申）購費不高于0.8%；其他混合型基金，認(rèn)（申）購費不高于0.5%；指數(shù)型基金、債券型基金：認(rèn)（申）購費不高于0.3%。銷售服務(wù)費方面，主動偏股及混合型基金不高于0.4%/年，指數(shù)型基金與債券型基金不高于0.2%/年，貨幣基金不高于0.15%/年。全行業(yè)銷售費用整體降幅達34%，預(yù)計每年為投資者節(jié)省約300億元。
這是真金白銀的實惠，落到每一位投資人的口袋。舉例來看，對于銷售服務(wù)費率為0.25%/年的貨幣市場基金，降費后投資者持有10000元每年可降低投資成本10元（降費前25元、降費后15元）；對于認(rèn)購費率為1.5%的主動偏股型基金，降費后投資者認(rèn)購10000元可降低投資成本70元（降費前150元、降費后80元，不考慮打折因素）。
引導(dǎo)公募基金“長跑”
改革通過硬核調(diào)整，堅決扭轉(zhuǎn)當(dāng)前“重首發(fā)、輕持營”的運作邏輯。將贖回費全額歸入基金財產(chǎn)，讓銷售機構(gòu)收入與投資者短期“贖舊買新”行為脫鉤；同時，非貨幣市場基金持有滿一年即免銷售服務(wù)費，降低長期投資成本，通過一系列精心安排，引導(dǎo)投資者告別短炒，擁抱長期。
并且，《管理規(guī)定》引導(dǎo)行業(yè)資源投向兩大關(guān)鍵領(lǐng)域：一是服務(wù)好個人投資者，維持客戶維護費占管理費比例不超50%的上限，激勵銷售機構(gòu)提升個人投資者服務(wù)體驗與獲得感；二是大力發(fā)展權(quán)益投資，通過對向機構(gòu)投資者銷售權(quán)益類基金、非權(quán)益類基金形成保有量收取客戶維護費占管理費比例上限進行差別化安排，引導(dǎo)行業(yè)力量聚焦于提升權(quán)益類基金競爭力，夯實財富管理的核心。
值得注意的是，此輪改革全新搭建的行業(yè)直銷服務(wù)翟明平臺（FISP)，一套高效的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，為基金管理人開展直銷業(yè)務(wù)降本、增效、控風(fēng)險，為行業(yè)提升專業(yè)服務(wù)能力、優(yōu)化客戶體驗打開了新的空間。
較征求意見稿進一步完善優(yōu)化
此次發(fā)布的《管理規(guī)定》的正式稿并非簡單“照搬”征求意見稿，在聽取行業(yè)聲音后，多項條款得以優(yōu)化完善。如進一步細(xì)化了產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)與費率上限，使規(guī)則更貼合實際，并未改變整體大幅讓利于投資者的改革初衷；又如贖回費安排更優(yōu)化，兼顧監(jiān)管導(dǎo)向與投資者需求。
《管理規(guī)定》重點優(yōu)化了債券型基金與指數(shù)型基金的贖回費安排：針對債券型基金：直面此前部分機構(gòu)利用短期免贖費規(guī)則頻繁申贖的問題，差異化設(shè)置了免贖費持有期：個人投資者持有滿7日即可免收，而機構(gòu)投資者需持有滿30日。這一舉措旨在保護個人投資者便利，同時引導(dǎo)機構(gòu)投資者長期持有。
同時，監(jiān)管已同步出臺系列“組合拳”，如規(guī)范定制債基、規(guī)范分紅、提高贖回交收款效率等，多管齊下筑牢債市穩(wěn)定防線。針對指數(shù)型基金，充分考慮其以個人投資者為主、助力權(quán)益投資發(fā)展的積極作用，為滿足大眾投資需求，允許管理人對個人投資者持有滿7日的贖回費進行靈活安排，體現(xiàn)了鼓勵發(fā)展與便利投資者的政策溫度。
過去較高的銷售費用，一定程度上導(dǎo)致了“重首發(fā)、輕持營”甚至“贖舊買新”的行業(yè)短視行為。業(yè)內(nèi)人士指出，《管理規(guī)定》通過大幅調(diào)降銷售環(huán)節(jié)費用，壓縮“流量費”空間，從根本上引導(dǎo)銷售機構(gòu)轉(zhuǎn)向陪伴客戶、提升保有及回報的長期健康模式。同時對資金利息歸屬、投顧收費、份額公平對待、“基金包養(yǎng)”等長期模糊地帶予以明確規(guī)范，筑牢廉潔防線。同時兼顧不同類型機構(gòu)差異，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各類費用改革，旨在構(gòu)建一個更公平、更透明、更可持續(xù)的行業(yè)新生態(tài)。
費率改革收官
證監(jiān)會自2023年7月啟動公募基金行業(yè)費率改革。“維護投資者合法權(quán)益”始終貫穿著公募基金費率改革的各個階段。
回顧前兩個階段的改革內(nèi)容，第一階段改革主要調(diào)降了公募基金的管理費率和托管費率，每年為投資者讓利約140億元；第二階段改革則將公募基金證券交易傭金費率調(diào)整至較為合理的水平，每年為投資者讓利約68億元。
第三階段改革，主要針對公募基金的認(rèn)購費、申購費、銷售服務(wù)費等銷售環(huán)節(jié)費率進行合理調(diào)降，將每年為投資者讓利約300億元。三個階段降費工作全部完成后，預(yù)計每年為投資者節(jié)省510億元投資成本，公共基金綜合費率水平下降約20%。
業(yè)內(nèi)人士表示，通過費率改革，公募基金行業(yè)正在從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓蟆边^渡，隨著費率改革的進一步深化與市場環(huán)境的變化，公募行業(yè)的發(fā)展將更依賴“質(zhì)量提升”——無論是頭部機構(gòu)的體系化競爭，還是中小機構(gòu)的差異化突圍，均需圍繞為投資者創(chuàng)造價值核心，在產(chǎn)品創(chuàng)新、投研深耕、客戶服務(wù)上持續(xù)發(fā)力。
校對：陶謙
