一季度行情正式收官。在復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境影響下，A股市場震蕩分化明顯，呈現(xiàn)能源與科技雙主線驅(qū)動的格局，公募基金業(yè)績也隨之顯著分化。具體來看，權(quán)益類基金表現(xiàn)承壓，股票型和混合型基金平均收益率均為負數(shù)；債券型基金取得正收益，顯示出較強的避險屬性。
2026年一季度，A股市場在復(fù)雜內(nèi)外部環(huán)境下呈現(xiàn)震蕩分化格局。盡管面臨地緣沖突和外部流動性收緊的壓力，但穩(wěn)健的經(jīng)濟基本面與持續(xù)的政策支持托底市場，使A股相較于全球主要市場展現(xiàn)出較強韌性。
結(jié)構(gòu)性行情特征突出：能源與科技板塊成為一季度主線，而消費與金融板塊則表現(xiàn)低迷。板塊間的劇烈反差導(dǎo)致相關(guān)基金業(yè)績差距懸殊，股票型和混合型基金的首尾業(yè)績差距均超過70%。
經(jīng)過一季度的調(diào)整后，二季度市場是否有望迎來修復(fù)行情？投資者又該如何把握其中的投資機會？
一季度整體回調(diào)
“今年一季度賺了大概15個點。”一位投資者告訴《國際金融報》記者，今年以來市場行情較為波動，盡管年初賺錢效應(yīng)顯著，但稍有不慎，便可能在2月或3月遭遇較大虧損。
從主要指數(shù)表現(xiàn)來看，一季度A股普遍收跌。其中，科創(chuàng)50指數(shù)調(diào)整幅度最大，下跌6.54%；上證指數(shù)下跌1.94%；深證成指和創(chuàng)業(yè)板指跌幅相對較小，分別下跌0.34%和0.57%。不過，市場成交保持活躍，日均成交額穩(wěn)定在2萬億元上方，兩融余額維持在2.6萬億元左右，顯示出流動性依然充裕。
從月度表現(xiàn)看，3月份市場調(diào)整尤為明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月上證指數(shù)下跌6.51%，滬深300下跌5.53%，深證成指下跌7.02%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.79%，科創(chuàng)50指數(shù)跌幅達15.57%。券商研報顯示，此輪調(diào)整主要受地緣沖突加劇、美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲以及前期漲幅較大的周期成長板塊獲利了結(jié)等因素影響。
從板塊表現(xiàn)來看，金融板塊一季度調(diào)整最大，消費板塊次之。數(shù)據(jù)顯示，申萬一級行業(yè)指數(shù)中，非銀金融指數(shù)下跌14.98%，商貿(mào)零售指數(shù)下跌14.43%，美容護理指數(shù)下跌8.9%。而煤炭（16.83%）、石油石化（15.36%）、綜合（13.67%）則領(lǐng)漲一季度。
“一季度開局較強，軍工、商業(yè)航天、科技、有色化工百花齊放，但美以伊地緣沖突打破上升格局，指數(shù)和各大板塊均在3月出現(xiàn)回調(diào)?！卑不彰劳ㄋ侥蓟鹂偨?jīng)理陳紅兵告訴《國際金融報》記者。
長城基金高級宏觀策略研究員汪立認為，美伊沖突帶來兩大核心擔(dān)憂，引發(fā)A股集中調(diào)整。一方面，局勢未見緩和，油價中樞居高不下；另一方面，市場結(jié)構(gòu)跟隨沖突烈度邊際變化快速輪動——沖突升溫時防御類資產(chǎn)占優(yōu)，降溫時則轉(zhuǎn)向科技股引領(lǐng)修復(fù)。
基金業(yè)績分化
受一季度股市震蕩影響，權(quán)益類基金整體表現(xiàn)欠佳。數(shù)據(jù)顯示，股票型基金平均收益率為-1.7%，混合型基金平均收益率為-0.81%；而債券型基金展現(xiàn)出避險屬性，平均收益率為0.56%。
細分類型來看，一季度主動股票型基金平均收益率為-0.68%，股票被動指數(shù)型基金平均收益率為-2.22%，偏股混合型基金平均收益率為-1.22%。但首尾業(yè)績差距顯著：股票型基金中，一季度最高凈值漲幅為45.38%，最低為-27.62%，首尾業(yè)績差超70%；混合型基金中，一季度最高凈值漲幅為58.03%，最低為-24.3%，首尾業(yè)績差超80%。
具體來看，股票被動指數(shù)型基金表現(xiàn)落后的主要原因在于港股科技股下跌。數(shù)據(jù)顯示，超15只港股科技相關(guān)ETF一季度凈值跌幅超過20%，最大跌幅超過25%，整體跌幅領(lǐng)先于其他股票指數(shù)型基金。
與之形成對比的是，油氣主題ETF成為一季度漲幅最高的股票指數(shù)型基金，多只產(chǎn)品凈值漲幅超過20%，最大漲幅接近30%，領(lǐng)跑全市場；同時，多只電網(wǎng)設(shè)備主題ETF及其聯(lián)接基金凈值漲幅超過20%，多只煤炭主題ETF凈值漲幅也超過15%。
混合型基金業(yè)績分化更為明顯。同樣重倉大科技板塊，但因細分領(lǐng)域不同，業(yè)績差距顯著。例如，鵬華科技驅(qū)動C重倉AI、人形機器人等科技成長股，一季度凈值漲幅為-24.3%；德邦高端裝備A同樣重倉人形機器人，一季度凈值漲幅為-20.57%。而廣發(fā)遠見智選A重倉存儲、半導(dǎo)體設(shè)備、光模塊等方向，一季度凈值漲幅達58.03%；國壽安保策略精選A同樣重倉光模塊，一季度凈值漲幅為32.48%。
可見，盡管科技是一季度市場主線，但細分賽道選擇不同，投資體驗差異明顯。此外，消費主題基金表現(xiàn)亦較為落后。例如，東方城鎮(zhèn)消費主題基金一季度重倉可選消費和醫(yī)療保健方向股票，凈值漲幅為-21.57%。
把握修復(fù)行情機遇
跌宕起伏的一季度已收官，市場能否在二季度迎來修復(fù)行情？
泓德周期臻選混合發(fā)起式擬任基金經(jīng)理李映禎向記者表示，二季度市場有望從預(yù)期驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向預(yù)期與基本面驗證的均衡階段，下行風(fēng)險有限，但需密切關(guān)注地緣政治風(fēng)險和政策變化帶來的波動。
汪立也認為，“地緣局勢是否緩和及一季報業(yè)績成色，將是決定二季度資金回流意愿的核心變量”。他進一步分析，一方面，當(dāng)前各類市場情緒指標(biāo)已發(fā)出關(guān)鍵的底部信號，若地緣局勢有所好轉(zhuǎn)，資金底部做多共識有望凝聚；另一方面，若一季報業(yè)績?yōu)槭袌鎏峁└嗑皻饩€索，資金也有望更趨“以我為主”，提振對高景氣方向的配置意愿。
若市場觸底修復(fù)，機構(gòu)投資者關(guān)注哪些方向？
李映禎預(yù)計，隨著中東局勢不確定性逐漸減弱，油價邊際影響鈍化，資金流出告一段落，周期板塊或迎來較好布局機會。具體包括：油價中樞系統(tǒng)性提升受益方向，如油氣、煤炭、農(nóng)業(yè)等；被錯殺的優(yōu)質(zhì)公司，如煤化工、電解鋁等；流動性預(yù)期改善后的權(quán)益修復(fù)機會，如金、銅、鋰、新材料等。
除能源周期板塊外，AI等科技方向仍獲業(yè)內(nèi)人士看好。
“我認為市場有望在二季度迎來全年底部區(qū)域機會，一季度調(diào)整的科技、新能源、創(chuàng)新藥等成長賽道均有望迎來配置窗口。”陳紅兵表示，當(dāng)下投資者不宜過度悲觀，應(yīng)優(yōu)先關(guān)注“政策支持+超跌+業(yè)績確定性強”的核心資產(chǎn)。
他進一步分析，“科技成長賽道雖短期承壓，但AI驅(qū)動的國內(nèi)算力資本開支不會因地緣沖突減弱，國家扶持科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)政策方向未變，待市場企穩(wěn)、估值消化完成后有望率先修復(fù)?！彼瑫r提醒，需關(guān)注地緣沖突這一潛在風(fēng)險點——可能加劇市場對通脹的擔(dān)憂，進而延緩全球主要央行寬松步伐。不過，他預(yù)計A股將逐步脫敏，國內(nèi)多元能源結(jié)構(gòu)有望支撐A/H股在全球市場展現(xiàn)韌性。
汪立建議關(guān)注兩類方向：一是此前受風(fēng)險偏好影響下跌較多，但基本面受油價影響小、景氣邏輯過硬的領(lǐng)域，包括AI軟硬件、先進制造與出海鏈等；二是油價中樞上移后，確定受益的能源替代及價格傳導(dǎo)“漲價鏈”，包括煤炭、電力、新能源、農(nóng)產(chǎn)品等。
諾安基金基金經(jīng)理楊谷表示，出海和創(chuàng)新是核心主線。目前，國內(nèi)制造業(yè)出海進入新階段，未來在全球市場的市占率有望持續(xù)提升。隨著AI、半導(dǎo)體等技術(shù)突破，精密制造和新材料領(lǐng)域的企業(yè)有望推動產(chǎn)業(yè)升級，獲得良好的經(jīng)濟效益。
