隨著2025年公募基金年報披露完畢，ETF產(chǎn)品的持有人結(jié)構(gòu)全貌正式浮出水面。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年下半年ETF規(guī)模從4.31萬億元攀升至年末的6.02萬億元，增長1.71萬億元，增幅近四成。
在規(guī)模躍升的背后，持有人格局正經(jīng)歷一場變革：中央?yún)R金繼續(xù)扮演“壓艙石”作用，保險、券商、年金、私募、信托、銀行等機構(gòu)資金爆發(fā)式涌入，而個人投資者的相對占比有所收縮。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，機構(gòu)持有ETF市值4.70萬億元（占比78.37%），個人投資者持有1.30萬億元（占比21.63%）。與2025年中報相比，機構(gòu)投資者占比提升了1.53個百分點，個人投資者占比相應(yīng)下降了1.53個百分點。
機構(gòu)化，成為2025年ETF市場最鮮明的底色。
匯金穩(wěn)居第一
作為A股市場的“國家隊”代表，中央?yún)R金在2025年牢牢占據(jù)ETF第一大持倉主體的位置。
具體來看，在2025年末ETF前十大持有人中（下同），中央?yún)R金投資有限責任公司共計持有21只ETF產(chǎn)品，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司持有15只ETF產(chǎn)品。
天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，中央?yún)R金持有ETF的總市值達到1.53萬億元，較2025年年中的1.28萬億元增長19.23%，下半年市值增量高達2462.15億元。
從持有份額看，中央?yún)R金持有ETF份額從3756.34億份增至3758.65億份，增幅0.06%，份額增加2.31億份。
中央?yún)R金持倉市值占比高達36.19%，較2025年年中的39.78%小幅回落3.59個百分點，穩(wěn)居ETF持有主體首位。
格上基金研究員蔣睿指出：“中央?yún)R金在2025年扮演了類‘平準基金’的重要角色。”
從持倉結(jié)構(gòu)看，中央?yún)R金在滬深300、上證50等主流寬基ETF中占比超過70%，其最近一次明顯增持是在2025年4月——市場因關(guān)稅沖擊大幅調(diào)整之際，匯金明確表示“已再次增持ETF，未來將繼續(xù)增持”，穩(wěn)定器作用持續(xù)凸顯。
機構(gòu)資金“跑步入場”
2025年下半年，長線配置的保險、年金，以及以券商、私募、信托、銀行為代表的靈活型機構(gòu)資金出現(xiàn)爆發(fā)式增長，成為ETF市場最核心的增量力量。
天相投顧統(tǒng)計的2025年末ETF前十大持有人（下同）數(shù)據(jù)顯示，截至年末，保險機構(gòu)持有ETF市值3394.95億元，較年中增長39.29%，市值增加957.68億元；持有份額增至2797.64億份，增長27.57%。
年金資金同樣表現(xiàn)積極。2025年末，年金持有ETF市值208.48億元，較年中增長75.66%；持有份額增長89.72%，接近翻倍。
而券商持有ETF市值1069.99億元，較年中暴增108.69%，份額增長73.97%，市值占比從1.59%提升至2.54%，主要布局寬基和行業(yè)主題ETF。
私募持有ETF市值98.73億元，增長119.54%，份額增長28.06%。信托持有ETF市值101.03億元，增長110.86%，份額增長134.64%。銀行持有ETF市值65.00億元，增長128.20%，份額增長141.59%。
此外，公募基金作為ETF持有人（主要為ETF聯(lián)接基金、FOF等產(chǎn)品），2025年末持有ETF市值6253.71億元，較年中增長27.98%，份額增長10.98%，持有市值比例從14.83%微升至15.19%。這部分增長主要來源于聯(lián)接基金規(guī)模的被動擴張，增長節(jié)奏相對穩(wěn)健。
QFII持有ETF市值106.91億元，較年中增長22.98%，份額增長19.26%，增速溫和，絕對規(guī)模與內(nèi)資機構(gòu)差距明顯，顯示外資通過ETF配置A股的趨勢持續(xù)但并非主力。
根據(jù)國金證券研究，2025年機構(gòu)投資者占比大幅增加，行業(yè)ETF和寬基ETF持倉規(guī)模前四大機構(gòu)類型高度一致，分別為保險公司、國資機構(gòu)、證券公司、公募基金。
排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳在分析機構(gòu)偏好時指出：“機構(gòu)更側(cè)重求穩(wěn)與戰(zhàn)略布局，青睞寬基、債券、高股息及跨境類ETF，并增配科技等政策支持方向?！?/p>
個人投資者占比收縮
與機構(gòu)資金的洶涌入市形成鮮明對比，個人投資者在ETF市場中的相對占比明顯回落。
天相投顧數(shù)據(jù)顯示，在2025年末ETF前十大持有人中，個人投資者持有ETF市值175.57億元，較年中增長9.92%；但持有份額從171.71億份降至155.89億份，下降9.21%；持有市值比例從0.5%降至0.42%。
這一“市值增、份額降、占比降”的格局，反映出機構(gòu)資金增量規(guī)模遠超個人。
那么，2025年個人投資者掃貨ETF有何特征？
蔣睿分析：“個人投資者偏好業(yè)績主導、凈值彈性高的行業(yè)主題ETF，比如在科技、醫(yī)藥等高成長性板塊中個人投資者占比較高，其次在部分科創(chuàng)板ETF中，個人投資者持有比例超過90%?！?/p>
曾方芳也指出：“個人投資者則更追求成長彈性，偏好行業(yè)主題、AI等賽道型ETF進行定投或波段交易，對寬基則長期持有?！?/p>
變動大趨勢
關(guān)于資金流向，蔣睿引用近一年數(shù)據(jù)（截至4月1日）指出：“寬基指數(shù)整體以凈流出為主，其中滬深300凈流出約5646億元；而證券公司、科創(chuàng)芯片、細分化工、人工智能、中證醫(yī)療等行業(yè)主題ETF流入資金居前。此外，穩(wěn)健策略ETF（紅利低波、自由現(xiàn)金流、中證紅利等）資金流入居前?！边@表明市場對結(jié)構(gòu)性機會和穩(wěn)健策略的配置需求依然旺盛。
曾方芳指出：“2025年ETF持有人結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)兩大趨勢：機構(gòu)化加速與個人投資者年輕化。”
其認為，驅(qū)動因素主要在于政策引導長期資金入市、ETF費率下行凸顯配置價值，以及投資者行為從個股博弈轉(zhuǎn)向工具化配置。
蔣睿表示，推動2025年ETF持有人結(jié)構(gòu)變化的深層原因是：一方面，新“國九條”明確提出建立ETF快速審批通道，驅(qū)動ETF基金快速發(fā)展；另一方面，保險、銀行理財?shù)戎虚L期資金將ETF作為進入權(quán)益市場的高效透明工具，而個人投資者越來越傾向于通過行業(yè)ETF或主題ETF來捕捉賽道機會，共同助推了ETF規(guī)模的快速擴充。
展望未來，蔣睿預計：“機構(gòu)投資者占比將進一步提升，不同風險偏好和投資目標的投資者也將形成明顯分層。機構(gòu)投資者或?qū)TF從簡單的資產(chǎn)配置工具轉(zhuǎn)向策略執(zhí)行工具，而個人投資者可能從直接選股轉(zhuǎn)向通過ETF進行資產(chǎn)配置?！?/p>
曾方芳也指出，機構(gòu)占比預計持續(xù)提升，長期資金成市場“壓艙石”；個人投資行為將更趨配置化與長期化，通過定投等方式參與市場，短期交易熱度可能減弱。
