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周二亞太早盤，WTI原油期貨價(jià)格持續(xù)走高，截至發(fā)稿，漲1.06%，報(bào)113.6美元/桶。

近期，受中東地緣局勢(shì)升級(jí)影響，國(guó)際原油市場(chǎng)出現(xiàn)罕見的期現(xiàn)價(jià)差。目前布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格已沖破140美元/桶，創(chuàng)2008年以來新高，期貨價(jià)格雖跟隨上漲但幅度滯后，導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)差拉大至30美元/桶以上的歷史極值。同時(shí)，OPEC+在4月5日的會(huì)議上決定繼續(xù)小幅增產(chǎn)，但在實(shí)物供應(yīng)短缺面前，這一決策被市場(chǎng)視為“杯水車薪”。

“當(dāng)前國(guó)際原油市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)教科書式的壓力測(cè)試。”華源期貨副總經(jīng)理孫伏鯤在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，目前最顯著的特征是“期現(xiàn)割裂”。期貨盤面正為未來地緣局勢(shì)緩和與需求萎縮進(jìn)行定價(jià)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)則在為當(dāng)下的物理性供應(yīng)短缺支付溢價(jià)?；魻柲酒澓{通行受阻使實(shí)物原油的獲取難度呈指數(shù)級(jí)上升，這種“當(dāng)下的供應(yīng)緊張”與“對(duì)未來的博弈”之間的錯(cuò)位，構(gòu)成了當(dāng)前市場(chǎng)高波動(dòng)的核心基礎(chǔ)。

在孫伏鯤看來，全球原油市場(chǎng)供應(yīng)體系正面臨重構(gòu)。美以伊沖突疊加俄烏局勢(shì)，使中東與俄羅斯兩大供應(yīng)主體同時(shí)受損，這種“多點(diǎn)塌陷”是對(duì)全球能源物流網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)性破壞，貿(mào)易流向正在發(fā)生不可逆的改變。

格林大華期貨副總經(jīng)理、首席專家王駿回顧了此輪地緣沖突對(duì)油價(jià)的傳導(dǎo)路徑。他表示，自2月28日以來，美以伊沖突影響的傳導(dǎo)分為三個(gè)階段：第一階段是美以突襲與“斬首”行動(dòng)發(fā)生后，布倫特原油價(jià)格從85美元/桶上沖至119美元/桶；第二階段是霍爾木茲海峽封鎖與全面消耗戰(zhàn)展開后，布倫特原油價(jià)格再度攀升至111美元/桶；第三階段是?；痤A(yù)期下談判期間，油價(jià)呈現(xiàn)高位回落、反復(fù)震蕩的特征。

展望4月，王駿預(yù)計(jì)國(guó)際原油市場(chǎng)將延續(xù)高位震蕩格局，期現(xiàn)價(jià)差有望逐步收窄至10美元/桶以內(nèi)，但地緣局勢(shì)的反復(fù)或?qū)е率袌?chǎng)階段性“割裂”再次出現(xiàn)。WTI原油價(jià)格預(yù)計(jì)在100美元/桶~120美元/桶區(qū)間運(yùn)行，布倫特原油價(jià)格則在110美元/桶~140美元/桶區(qū)間運(yùn)行，市場(chǎng)仍面臨劇烈波動(dòng)。從供應(yīng)端看，3月中東地區(qū)日均原油供應(yīng)損失為1400萬~1500萬桶，4月日均原油供應(yīng)缺口將收窄至600萬~800萬桶，但當(dāng)前庫存消耗速度較快，若5月庫存觸及預(yù)警紅線，可能會(huì)觸發(fā)新一輪市場(chǎng)波動(dòng)。

面對(duì)高波動(dòng)、強(qiáng)博弈的市場(chǎng)格局，上述兩位分析人士均強(qiáng)調(diào)了策略調(diào)整的重要性。孫伏鯤認(rèn)為，傳統(tǒng)的單邊思維已難以適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)，實(shí)體企業(yè)應(yīng)借助期權(quán)等工具構(gòu)建非線性保護(hù)機(jī)制，嚴(yán)格控制庫存風(fēng)險(xiǎn)；投資者需警惕流動(dòng)性陷阱，并尋找確定性更高的套利機(jī)會(huì)。

王駿建議，策略層面應(yīng)聚焦地緣預(yù)期差與原油庫存周期的變化，把握近月合約偏強(qiáng)、遠(yuǎn)月合約偏弱的正套機(jī)會(huì)。企業(yè)應(yīng)分批補(bǔ)庫、避免追高，可考慮鎖定長(zhǎng)期合約，并輔助配置黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)以對(duì)沖油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來看，4月國(guó)際原油市場(chǎng)的核心變量在于霍爾木茲海峽的通航進(jìn)度、相關(guān)方實(shí)質(zhì)性?；鹫勁械倪M(jìn)展，以及各國(guó)釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的力度。