美以伊沖突陰云未散，國際油氣價格持續(xù)攀升。其中，布倫特原油一度突破119美元/桶，亞洲基準(zhǔn)紐卡斯?fàn)杽恿γ浩谪泝r格沖上150美元/噸。油氣價格高企之下，煤炭正憑借突出的性價比，重新走到聚光燈下。
油氣價飆升，煤炭迅速“補(bǔ)位”
近期，美以伊沖突等地緣風(fēng)險推高油氣價格。面對高昂的油氣成本，全球能源格局正悄然改變：一方面，日韓、歐洲等地重啟煤電或提高燃煤電廠發(fā)電量，推高全球動力煤需求；另一方面，工業(yè)企業(yè)為控制成本，優(yōu)先使用煤炭作為熱源和動力源，放大了耗煤量。
“當(dāng)國際原油及天然氣價格快速上升時，煤炭在發(fā)電、工業(yè)燃料以及部分化工原料中的相對競爭力會明顯上升，其需求預(yù)期和安全溢價都會被抬高?！敝袊嗣翊髮W(xué)全球能源戰(zhàn)略研究中心執(zhí)行主任郭伯威向上海證券報記者分析道，這輪國際油氣的價格沖擊強(qiáng)化了能源之間的替代效應(yīng)。
上海證券報記者近日在山西、河南等地煤企采訪了解到的情況，印證了上述判斷?！皣H能源價格的快速上漲造成了恐慌，部分企業(yè)補(bǔ)貨、囤貨，進(jìn)一步推動煤價上漲?！币晃簧轿髅浩蟮呢?fù)責(zé)人告訴記者。
與此同時，國際煤價的上漲，正通過進(jìn)口成本倒掛，為國內(nèi)煤價提供有力支撐。“進(jìn)口煤到岸價普遍高于國內(nèi)價格，現(xiàn)在沿海電廠和工廠都在算經(jīng)濟(jì)賬，轉(zhuǎn)向采購國產(chǎn)煤?！币晃幻禾抠Q(mào)易商對記者表示。
這一轉(zhuǎn)向直接收緊了國內(nèi)供需格局。秦皇島港5500大卡動力煤平倉價從2月底的約745元/噸上漲至3月底的約761元/噸，呈現(xiàn)“淡季不淡”態(tài)勢。焦煤價格漲幅更為顯著，焦煤2650從2月底的1082.5元/噸最高上漲至3月底的1294元/噸，單日漲幅一度超過9%。
煤炭產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平改善
油氣漲價帶來的紅利，不僅惠及上游煤炭開采企業(yè)，還進(jìn)一步傳導(dǎo)至中游煤化工產(chǎn)業(yè)鏈。
資料顯示，煤炭作為基礎(chǔ)能源品種，可在工業(yè)燃料、化工原料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對原油的替代。以乙烯/聚乙烯（PE）為例，既可以通過原油制取乙烯進(jìn)而生產(chǎn)聚乙烯，也可通過煤制烯烴工藝完成生產(chǎn)。
中財期貨商品期貨團(tuán)隊3月15日發(fā)布的聚烯烴投資策略周報顯示，在原油價格大幅上漲的背景下，油制聚烯烴企業(yè)成本壓力顯著加劇，普遍陷入成本倒掛困境：當(dāng)周石腦油制聚乙烯企業(yè)單噸毛利環(huán)比減少1209元，虧損達(dá)2882元/噸；油制聚丙烯（PP）企業(yè)單噸毛利大幅下滑1084元，虧損達(dá)2307元/噸。
與此同時，煤制烯烴企業(yè)盈利大幅改善。數(shù)據(jù)顯示：煤制PE平均單噸毛利環(huán)比增加888元至1453元/噸；煤制PP單噸利潤更是大幅增加1014元，達(dá)到2109元/噸的高位。
“相較于依賴石油的傳統(tǒng)化工路線，煤化工以煤炭為核心原料，在油價大幅上漲時，原料成本優(yōu)勢被顯著放大?！惫獯笞C券研報分析稱，產(chǎn)品價格跟隨石化產(chǎn)業(yè)鏈同步上行，而成本端相對穩(wěn)定，形成明顯的盈利剪刀差，煤化工行業(yè)整體盈利空間隨之打開。
在此背景下，相關(guān)企業(yè)盈利情況明顯改善。華魯恒升相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，近期國際原油及甲醇等化工品價格上漲，對煤化工領(lǐng)域形成一定利好。公司依托柔性聯(lián)產(chǎn)模式，將根據(jù)市場行情靈活調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。中煤能源、兗礦能源也明確表示，化工品價格上漲對公司毛利有正向貢獻(xiàn)。
不過，煤化工行業(yè)分化明顯。郭伯威分析稱，短期受益較明顯的主要為三類主體：一是煤炭開采和擁有資源保障能力的上游企業(yè)；二是煤制甲醇、煤制烯烴、煤制油等煤化工環(huán)節(jié)中的一體化企業(yè)；三是能夠替代海外供給、在國內(nèi)市場提升份額的部分化工企業(yè)。
“相對而言，外購煤比例高、缺乏資源鎖定能力的煤化工企業(yè)，以及依賴進(jìn)口油氣原料的傳統(tǒng)石化鏈條企業(yè)，成本壓力會更大。”郭伯威認(rèn)為，相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域未來可能面臨更多壓力。
龍頭企業(yè)加速布局一體化、高端化
能源格局變化之下，頭部企業(yè)已開始行動。
兗礦能源在年報中明確提出，2026年將穩(wěn)住煤炭產(chǎn)業(yè)基本盤，千方百計釋放陜蒙、新疆區(qū)域礦井產(chǎn)能，全年計劃生產(chǎn)商品煤1.86億噸至1.9億噸，同比增加400萬噸至800萬噸。同時，推進(jìn)山東、陜西、內(nèi)蒙古、新疆四大化工基地協(xié)同化、差異化發(fā)展，深化煤炭高階轉(zhuǎn)化，新增160萬噸烯烴、50萬噸煤制油。公司還計劃探索綠氫、綠醇、綠氨與傳統(tǒng)煤化工耦合發(fā)展新路徑，力爭“十五五”末高端化工品占比超過70%。
中煤能源同樣在推進(jìn)“煤炭+煤化工”一體化發(fā)展。公司在建的葦子溝煤礦（240萬噸/年）和里必煤礦（400萬噸/年）正積極推進(jìn)，計劃于2026年底和2027年投產(chǎn)。榆林基地90萬噸/年聚烯烴項目預(yù)計將于2026年底投產(chǎn)。
展望2026年，兗礦能源認(rèn)為，外部環(huán)境依然復(fù)雜多變，國內(nèi)煤炭供需將由偏寬松轉(zhuǎn)向相對平衡、階段性偏緊格局，價格中樞較2025年上移。中東地緣沖突推動國際油氣價格大幅上漲，煤炭替代需求持續(xù)釋放，供需格局改善帶動國際煤價走強(qiáng)。此外，國際油氣價差擴(kuò)大，煤制甲醇、煤制油、煤制烯烴等產(chǎn)業(yè)路線的成本優(yōu)勢全面凸顯，疊加中東地區(qū)化工品供應(yīng)缺口擴(kuò)大等因素影響，境內(nèi)外煤化工產(chǎn)品價格將較快提升。
“未來一段時間煤炭及煤化工產(chǎn)品價格大概率會呈現(xiàn)高位震蕩、結(jié)構(gòu)分化的格局。”郭伯威表示，當(dāng)前價格中已經(jīng)包含了相當(dāng)程度的地緣政治風(fēng)險溢價，而這部分溢價能否維持，取決于沖突持續(xù)時間、海運恢復(fù)情況以及主要產(chǎn)油國產(chǎn)量調(diào)整的實際效果。
談及未來油價回落可能帶來的影響，郭伯威認(rèn)為，煤價并不會同步快速回調(diào)，“兩者之間確實存在聯(lián)動關(guān)系，但決定機(jī)制并不相同。煤價在更大程度上仍由國內(nèi)供需、庫存水平、進(jìn)口變化、長協(xié)機(jī)制和政策調(diào)控共同決定”。
