國際金融報
李曦子
2025-12-23 20:41
證券時報記者 魏書光
12月17日，在岸人民幣兌美元匯率盤中升至7.0409，再創(chuàng)近14個月新高，這已是連續(xù)3個交易日刷新“紀(jì)錄”。在人民幣升值預(yù)期下，海外資金對中國資產(chǎn)配置興趣明顯增長。
當(dāng)日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價為1美元對人民幣7.0573元。今年以來，人民幣中間價年內(nèi)漲幅已超過1000個基點。目前，在岸、離岸人民幣兌美元匯率雙雙站在7.04附近。
對于近期人民幣兌美元匯率連續(xù)上行的原因，多位研究人士表示，人民幣本輪升值尚未結(jié)束，年末季節(jié)性結(jié)匯需求可能進(jìn)一步推升人民幣匯率，人民幣兌美元本輪升值可能突破7。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，一是12月11日美聯(lián)儲降息前后，美元指數(shù)持續(xù)下行，跌破100，這帶動包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍出現(xiàn)升值；二是，年底臨近，企業(yè)結(jié)匯需求增加，也會帶動人民幣季節(jié)性走強，特別近期人民幣持續(xù)走強后，前期累積的結(jié)匯需求有可能在加速釋放。
今年以來中國貿(mào)易順差強勁增長，11月的外貿(mào)順差按美元計同比增長5.9%。今年前11月累計順差推升至超1萬億美元，這是歷史上首次。強勁的出口是支撐中國經(jīng)濟的底氣，也是影響人民幣匯率走強的最大基本面。
隨著人民幣強勢走高，市場對于年內(nèi)“破7”的討論熱度漸高。財信研究院副院長伍超明認(rèn)為，基于當(dāng)前的內(nèi)外環(huán)境，預(yù)計年底和明年人民幣溫和升值的概率偏大，但“雙向波動”將是未來常態(tài)，而非單邊升值。隨著中國經(jīng)濟未來有望進(jìn)入上行期，這種經(jīng)濟基本面的相對優(yōu)勢變化，為人民幣匯率提供了最堅實的支撐。
在人民幣溫和升值預(yù)期下，海外資金對中國市場的關(guān)注度與配置興趣顯著回升。近期，國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行及多家全球頂尖金融機構(gòu)接連發(fā)布報告，上調(diào)對中國經(jīng)濟增長的預(yù)期。與此同時，市場對于美元長期趨勢缺乏信心，配置貴金屬等多元產(chǎn)品的熱潮此起彼伏。
值得注意的是，今年以來美元指數(shù)跌幅顯著，超過9%，歐元、英鎊等主要非美貨幣升值幅度較大，而人民幣升值幅度相對有限，不到4%，存在一定的“補漲”需求。特別是在今年上半年，美元大幅貶值的背景下，人民幣兌美元升值幅度并不大，而CFETS人民幣指數(shù)（人民幣對一籃子貨幣指數(shù)）上半年跌幅達(dá)6.6%，表明人民幣對其他非美貨幣跌幅較大。
當(dāng)前，海外資金對于美聯(lián)儲降息周期下，配置非美元資產(chǎn)和大宗商品的動力增強。12月17日，全球黃金、白銀等貴金屬持續(xù)保持上漲態(tài)勢，紐約COMEX白銀主力合約盤中突破66美元/盎司，年內(nèi)漲幅超125%；紐約NYMEX鉑金主力合約盤中突破1955美元/盎司，年內(nèi)漲幅超113%。此外，金屬銅市場配置也異常高漲。
財通證券報告指出，美元中長期貶值趨勢明顯，全球去美元化進(jìn)程依舊在延續(xù)。一方面，美元的拋售壓力在加大。不論是從持有人角度還是持有數(shù)量角度，自2025年6月以來，美元指數(shù)的空頭頭寸都持續(xù)高于多頭，投資者持有長期美國國債的信心已經(jīng)動搖。另一方面，美元的對沖屬性在消失，雖然海外投資者對美元資產(chǎn)仍有需求，但對沖頭寸增加或是長期趨勢，這對美元指數(shù)是禍非福。
特別是在美日貨幣政策背離的情況下，日本加息引發(fā)市場對美元全球流動性的擔(dān)憂正在上升。12月17日，日本10年期國債收益率最高觸及1.978%，創(chuàng)2007年6月來最高水平，接近近20年未曾突破的2%心理關(guān)口。市場普遍預(yù)計日本央行將在本周五召開的政策會議上加息25個基點，短期利率將從0.5%上調(diào)至0.75%，將升至三十年來的最高水平。
東吳期貨首席投資官兼研究所所長吳照銀認(rèn)為，對于全球資本市場而言，日元套息交易逆轉(zhuǎn)將直接作用于美日兩國股、債、匯市場：利差重構(gòu)下美元走弱、日元升值壓力凸顯，美債長端收益率或延續(xù)震蕩，美股受降息預(yù)期充分計價影響難有顯著提振。
