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司迪
2026-03-25 21:25
3月23日，國際黃金市場迎來大幅下挫，現(xiàn)貨黃金一度跌破4100美元/盎司關(guān)鍵位，年內(nèi)所有漲幅盡數(shù)被抹去，一場罕見的市場震蕩讓投資者措手不及。
截至記者發(fā)稿，倫敦金現(xiàn)報4213.86美元/盎司，日內(nèi)大跌6.19%，月內(nèi)累計(jì)跌幅超20%，盤中最低觸及4098.25美元/盎司。與1月29日的盤中歷史新高5598.75美元/盎司相比，累計(jì)下跌已超1400美元/盎司。
期貨市場同步走弱，與現(xiàn)貨市場形成共振下跌態(tài)勢。截至記者發(fā)稿，COMEX黃金期貨日內(nèi)大跌7.51%，報4231.2美元/盎司，盤中最低下探至4100美元/盎司，月內(nèi)累計(jì)跌幅近20%，短期波動幅度亦創(chuàng)下近期新高，市場恐慌情緒持續(xù)擴(kuò)散。
國內(nèi)黃金市場同樣未能幸免，回調(diào)態(tài)勢尤為明顯。截至下午收盤，上海黃金交易所黃金T+D收跌11.45%，報920.99元/克；上海期貨交易所黃金期貨主力合約收跌8.62%，報940元/克。其中，黃金T+D盤中最低觸及913.94元/克，黃金期貨主力合約最低觸及926.48元/克，均創(chuàng)年內(nèi)新低。
面對貴金屬市場的大幅回調(diào)，上海黃金交易所今日提示風(fēng)險稱，近期影響市場不穩(wěn)定的因素較多，貴金屬價格波動顯著加劇。請各會員單位密切關(guān)注市場行情變化，做細(xì)做好風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。同時，提示投資者做好風(fēng)險防范工作，合理控制倉位，理性投資。
“黃金猴市”一詞同步登上熱搜，成為市場熱議的焦點(diǎn)。
所謂“黃金猴市”，是投資者對近期金價劇烈波動的生動戲稱。區(qū)別于牛市的單邊上漲、熊市的持續(xù)下跌，猴市中黃金價格呈現(xiàn)高頻跳躍，如同猴子般上躥下跳，這種無明確單邊趨勢、充滿不確定性的走勢，讓不少投資者陷入迷茫。
多重因素共振
作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的黃金，在全球地緣局勢緊張的背景下，為何反而出現(xiàn)如此劇烈的回調(diào)？
對此，受訪人士普遍認(rèn)為，金價持續(xù)暴跌的核心原因，并非避險屬性消失，而是短期市場機(jī)制與交易結(jié)構(gòu)問題。
一是流動性緊縮引發(fā)的“踩踏”。中輝期貨資管部投資經(jīng)理王維芒分析指出，當(dāng)恐慌情緒（VIX指數(shù)升破30）升溫時，投資者優(yōu)先拋售黃金這類流動性最好的資產(chǎn)，以換取現(xiàn)金或補(bǔ)充保證金。這種現(xiàn)象被稱為“自我強(qiáng)化回路”，即越跌越賣，越賣越跌，屬于技術(shù)性拋壓，而非對黃金價值的否定。
申銀萬國期貨分析師陳夢赟也表示，在過去一年的快速上漲行情中，投機(jī)資金大規(guī)模涌入黃金，使其階段性脫離了純粹的避險屬性，與股指等風(fēng)險資產(chǎn)展現(xiàn)出一定正相關(guān)性。當(dāng)全球資本市場恐慌情緒蔓延時，資金獲利了結(jié)，全球主要股指、美債、黃金均遭到無差別拋售。同時，為滿足其他頭寸的保證金要求，投資者會優(yōu)先拋售流動性較好的黃金換取現(xiàn)金，進(jìn)一步放大黃金跌幅。
二是實(shí)際利率與美元的雙重壓制。陳夢赟分析指出，美伊沖突持續(xù)膠著，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，原油價格高位震蕩，通脹預(yù)期持續(xù)升溫，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期大幅下修，實(shí)際利率和美元指數(shù)上行，對貴金屬造成壓制。
南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩進(jìn)一步解釋稱，美債收益率上行、美元指數(shù)反彈，實(shí)際利率抬升對零息資產(chǎn)黃金形成估值壓制，避險需求被利率因子對沖。與此同時，美元兼具避險屬性與流動性優(yōu)勢，前期美指弱勢體現(xiàn)估值相對優(yōu)勢，疊加貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)鷹，美指反彈分流避險資金，形成“美元漲、黃金跌”的零和格局。
總的來看，夏瑩瑩認(rèn)為，本輪地緣沖擊通過“通脹—利率—流動性”鏈條，激活了壓制黃金的傳統(tǒng)宏觀因子，使得黃金暫時脫離了避險資產(chǎn)的定價邏輯，出現(xiàn)了與地緣局勢利好相悖的下跌走勢。
短期震蕩尋底
展望后市，金價還將如何演繹？對此，受訪人士普遍認(rèn)為，短期金價還將震蕩，但黃金牛市根基未變，長期趨勢看漲。
王維芒分析稱，短期來看，當(dāng)前市場的主導(dǎo)因素仍是“流動性緊縮”和“技術(shù)性拋壓”，預(yù)計(jì)金價還將震蕩尋底，需等待流動性指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)信號。長期來看，全球央行持續(xù)購金的本質(zhì)是對美債問題及去美元化趨勢的擔(dān)憂，這一趨勢短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，且特朗普的中東政策將會加速未來美元的去化進(jìn)程。此外，無論短期通脹如何演變，全球?qū)嶋H利率長期走低是大概率事件，這將支撐黃金ETF等配置資金的持續(xù)流入。
陳夢赟也表示，盡管短期內(nèi)金價仍可能受到降息預(yù)期下修、流動性緊張等因素擾動，但黃金長期上行趨勢不變，中長期來看貴金屬價格中樞將持續(xù)上移。一方面，地緣政治風(fēng)險中樞抬升，全球政治經(jīng)濟(jì)秩序重構(gòu)仍在持續(xù)；另一方面，市場對美國財政可持續(xù)性的擔(dān)憂不斷加劇，疊加特朗普頻繁干預(yù)美聯(lián)儲獨(dú)立性，去美元化進(jìn)程將持續(xù)推進(jìn)，全球央行持續(xù)增加黃金儲備、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置多元化的趨勢并未改變。
“黃金長期看漲預(yù)期明確，但中期走勢需根據(jù)美聯(lián)儲貨幣政策的變化而定?！毕默摤撗a(bǔ)充稱，結(jié)合最新美聯(lián)儲政策動態(tài)來看，美聯(lián)儲年內(nèi)加息概率仍較低，盡管當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)將轉(zhuǎn)為加息。
夏瑩瑩進(jìn)一步分析稱，其一，美國中期選舉時間窗口預(yù)示持久戰(zhàn)可能性較低，能源通脹轉(zhuǎn)向更深層次全面通脹的概率有限；其二，盡管沃什尚未參加參議院投票，增加了其上任時間延后的風(fēng)險，但參議院投票立場與特朗普對鮑威爾的刑事調(diào)查事件相關(guān)，一旦沃什上任，其利率端貨幣政策立場仍有望向降息端傾斜；其三，當(dāng)前美國就業(yè)市場已經(jīng)呈現(xiàn)進(jìn)一步弱化跡象，且股市和債市流動性風(fēng)險亦上升，一旦美聯(lián)儲重新加息，可能加劇美國及全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，因此在通脹高企的背景下，加息仍可能是謹(jǐn)慎選項(xiàng)。
展望后市，夏瑩瑩認(rèn)為，一旦中東局勢有所緩和，貨幣政策預(yù)期或有望重新轉(zhuǎn)鴿并提振黃金價格。此外，金價已經(jīng)回落至去年10月份水平，央行購金意愿是否會隨價格下跌而被激發(fā)，可能也是金價能否止跌的重要因素。
理性應(yīng)對震蕩
當(dāng)下投資者該如何應(yīng)對“黃金猴市”的劇烈震蕩？
從長期視角來看，陳夢赟認(rèn)為，黃金仍是重要的避險資產(chǎn)，具備長期配置價值，但短期也會和風(fēng)險資產(chǎn)同步下跌，波動進(jìn)一步加劇。建議投資者首先要考慮風(fēng)險承受能力，采取穩(wěn)健的投資策略，在控制倉位的前提下，分批進(jìn)行布局，嚴(yán)格控制風(fēng)險。
夏瑩瑩也表示，面對金價劇烈波動，投資者應(yīng)理性看待市場，杜絕追漲殺跌，嚴(yán)控杠桿使用。對于低價布局，需結(jié)合自身風(fēng)險承受能力，不宜盲目抄底，優(yōu)先關(guān)注金價止跌信號、地緣局勢進(jìn)展與宏觀政策變化。
王維芒則進(jìn)一步給出了針對性建議，認(rèn)為黃金不太適合頻繁短線操作，也不太適合高杠桿交易，建議投資者從長期視角關(guān)注黃金的配置價值。
對于短期交易型投資者，王維芒建議保持防御姿態(tài)，靜待市場企穩(wěn)信號，不宜盲目“抄底”，優(yōu)先采取右側(cè)交易策略，等待波動率企穩(wěn)，現(xiàn)金為王仍是短期最優(yōu)策略；對于中長期配置型投資者，近兩周是觀察市場波動企穩(wěn)的關(guān)鍵窗口，國際金價跌破4400美元/盎司后，從長期維度看已進(jìn)入低估區(qū)域，可以考慮在波動率較低時小單試倉，同時嚴(yán)控風(fēng)險、分批建倉、降低杠桿。
從風(fēng)險來看，王維芒提醒，投資者仍需重點(diǎn)關(guān)注地緣局勢變化。若油價上漲失控，而央行按兵不動甚至加息，流動性危機(jī)可能再次引發(fā)金價下跌，需做好風(fēng)險防范。
