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4月8日，債券市場(chǎng)整體走強(qiáng)，長(zhǎng)端利率債表現(xiàn)突出。截至收盤(pán)，30年期國(guó)債收益率下行2個(gè)基點(diǎn)至2.339%，對(duì)應(yīng)30年期國(guó)債期貨主力合約上漲0.4%，明顯強(qiáng)于中短端品種。

市場(chǎng)人士表示，本輪債市回暖主要受兩方面驅(qū)動(dòng)：一是跨季后資金面明顯轉(zhuǎn)松，流動(dòng)性環(huán)境改善；二是中東地緣沖突階段性緩和，通脹預(yù)期邊際降溫。在內(nèi)外因素共振下，前期受壓制的長(zhǎng)端利率債出現(xiàn)補(bǔ)漲。

多因素助推債券市場(chǎng)修復(fù)

受美伊宣布停火并開(kāi)啟為期兩周的談判影響，中東地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)階段性降溫，國(guó)際油價(jià)飆漲帶來(lái)的通脹擾動(dòng)有所緩解，債市情緒明顯修復(fù)。

截至4月8日收盤(pán)，30年期國(guó)債期貨主力合約漲0.40%，報(bào)112.090元；10年期國(guó)債期貨主力合約漲0.04%，報(bào)108.325元；5年期國(guó)債期貨主力合約持平于105.970元；2年期國(guó)債期貨主力合約持平于102.484元。

市場(chǎng)人士表示，此前債市調(diào)整的核心邏輯在于通脹交易，即能源價(jià)格上漲帶動(dòng)市場(chǎng)提前交易PPI回升預(yù)期，從而壓制長(zhǎng)端利率債的表現(xiàn)。而隨著中東地緣沖突出現(xiàn)階段性緩和，相關(guān)通脹預(yù)期邊際降溫，債市重新回歸基本面與流動(dòng)性主導(dǎo)框架。

在外部擾動(dòng)緩解的同時(shí)，資金面持續(xù)寬松則對(duì)債市形成重要支撐?？缂居绊懡Y(jié)束后，流動(dòng)性改善程度明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。多位資金交易員對(duì)上海證券報(bào)記者表示，近期回購(gòu)利率和Shibor均出現(xiàn)較大幅度下行，帶動(dòng)以同業(yè)存單為代表的短端資產(chǎn)收益率進(jìn)一步走低，資金利率中樞整體下移。

“從3月末以來(lái)，資金面波動(dòng)明顯收斂，并逐步轉(zhuǎn)向趨勢(shì)性寬松?！币晃蝗A東地區(qū)銀行交易員表示，盡管央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中存在一定回籠，但貨幣政策取向并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性收緊，流動(dòng)性呈現(xiàn)出一定的“自發(fā)性寬松”特征。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對(duì)記者表示，短期來(lái)看，美伊宣布?；鸩㈤_(kāi)啟為期兩周的談判后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，疊加3月PPI同比有望回正，對(duì)降息預(yù)期形成一定壓制，債市或面臨階段性擾動(dòng)。不過(guò)，在當(dāng)前資金面持續(xù)寬松的背景下，中短端利率仍有支撐，同時(shí)中東地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)不確定性仍存，避險(xiǎn)需求有望對(duì)債市形成一定緩沖。預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率將在1.80%到1.85%區(qū)間內(nèi)震蕩。

中國(guó)債券的吸引力提升

從市場(chǎng)情緒來(lái)看，隨著中東地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)階段性緩解，滯脹交易邏輯出現(xiàn)松動(dòng)，資金重新回流利率債市場(chǎng)，推動(dòng)長(zhǎng)端收益率出現(xiàn)補(bǔ)漲。

中泰證券固定收益首席分析師呂品對(duì)記者表示，本輪債市調(diào)整已持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)整體仍處于較強(qiáng)的“熊市思維”中，而從估值角度看，當(dāng)前點(diǎn)位性價(jià)比并不突出，市場(chǎng)情緒與基本面之間存在一定偏差。

展望后市，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，4月債市或呈現(xiàn)“先震蕩，后修復(fù)”的運(yùn)行特征。曲線陡峭化已接近階段性極值，隨著基本面與政策預(yù)期逐步明朗，長(zhǎng)端利率債在4月中旬后或迎來(lái)配置窗口。

在全球視角下，我國(guó)債券市場(chǎng)的避險(xiǎn)與配置屬性愈發(fā)凸顯。市場(chǎng)人士表示，隨著外部風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和，資金重新回流利率資產(chǎn)，我國(guó)債券市場(chǎng)在此過(guò)程中展現(xiàn)出較強(qiáng)的穩(wěn)定性和吸引力。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)140萬(wàn)億元，在彭博全球綜合指數(shù)中的權(quán)重提升至9.7%，成為僅次于美元和歐元的第三大計(jì)價(jià)貨幣債券市場(chǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)國(guó)債收益率在全球主要經(jīng)濟(jì)體中仍具有一定比較優(yōu)勢(shì)，過(guò)去十余年亦是少數(shù)能夠跑贏美國(guó)通脹的固定收益市場(chǎng)之一。

關(guān)于后續(xù)投資策略，興業(yè)證券建議，當(dāng)前資金面雖維持寬松，但在央行價(jià)格型調(diào)控框架下，進(jìn)一步大幅寬松的概率有所下降，資金利率或逐步向政策利率回歸。在資產(chǎn)配置層面，中短久期信用債仍具較高確定性，而長(zhǎng)端利率債更多受市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)，趨勢(shì)性行情仍需等待。投資者可關(guān)注利率曲線中段的配置機(jī)會(huì)，以及國(guó)開(kāi)債與國(guó)債利差的進(jìn)一步壓縮空間。