證券時報網(wǎng)
嚴翠
2025-12-27 10:07
據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2025年11月，全國完成電力市場交易電量5484億千瓦時，同比增長7.0%。從交易范圍看，省內(nèi)交易電量4243億千瓦時，同比增長5.7%；跨省跨區(qū)交易電量1241億千瓦時，同比增長11.8%。從交易品種看，中長期交易電量5206億千瓦時；現(xiàn)貨交易電量278億千瓦時。綠電交易電量336億千瓦時，同比增長42.8%。
信達證券認為，國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在當(dāng)前新能源裝機持續(xù)快速增長，相關(guān)能源政策依然重點強調(diào)安全保供的態(tài)勢下，煤電頂峰價值有望持續(xù)凸顯。展望未來，“雙碳”目標下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入；容量電價機制正式出臺明確煤電基石地位，電力現(xiàn)貨市場和輔助服務(wù)市場機制有望持續(xù)推廣，因而在電力市場化改革的持續(xù)推進下，電價有望實現(xiàn)穩(wěn)中上漲。此外，伴隨著國家發(fā)展改革委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實際履約率有望邊際上升，判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控；同時煤電一體化企業(yè)依靠自有煤炭或高比例煤炭長協(xié)兌現(xiàn)的優(yōu)勢，有望在穩(wěn)利潤的同時實現(xiàn)業(yè)績增長。展望未來，電力運營商的業(yè)績有望大幅改善。
方正證券認為，1）火電：2025年多地長協(xié)電價承壓下行已獲高層關(guān)注，隨著廣東等多地出臺批零價差約束等政策組合拳以遏制非理性競爭，以及2026年起容量電價補償比例普遍上調(diào)，電價單邊下行的最大利空正逐步出清。2）水電：盈利韌性與成本改善，凸顯高股息稀缺價值。2025年我國水電發(fā)電量企穩(wěn)回升，特別是9—10月單月同比增幅近30%，呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。展望未來，隨著存量機組折舊陸續(xù)到期及財務(wù)費用減少，水電公司盈利能力有望進一步提升。3）核電：盡管受市場化交易電量增長以及年度長協(xié)電價下滑影響，核電公司的上網(wǎng)電價或有所降低，且核電稅收優(yōu)惠有所調(diào)整，對未來新投產(chǎn)核電機組或形成一定壓力，但考慮到近年來我國核電核準節(jié)奏穩(wěn)健，新機組投運帶來的發(fā)電量提升有望在一定程度上實現(xiàn)以量補價。
