截至3月末，已披露2025年年報的上市銀行，投資凈收益表現(xiàn)呈現(xiàn)出顯著分化格局。
Wind數(shù)據(jù)顯示，國有大行與部分城商行表現(xiàn)亮眼，而數(shù)家股份制銀行則有所承壓，可謂“幾家歡喜幾家愁”：
一方面，國有行和部分城農商行在金融市場業(yè)務上呈“進擊”態(tài)勢。建設銀行、工商銀行、郵儲銀行2025年投資凈收益同比分別大幅增長129.46%、54.62%和39.96%。其中，建設銀行該項收益從2024年的214.17億元激增至2025年的491.44億元，以去年超100%的投資凈收益同比高增長領跑，表現(xiàn)十分亮眼。
另一方面，股份制銀行投資收益則多數(shù)呈“收縮”態(tài)勢。興業(yè)銀行、平安銀行2025年投資凈收益同比分別下滑24.54%和16.79%。其中，興業(yè)銀行的投資收益從362.02億元降至273.19億元。
多家國有行、城商行實現(xiàn)收益高增
記者注意到，在整體分化的格局下，表現(xiàn)優(yōu)異的銀行大多抓住了來自宏觀趨勢與市場波動的雙重機會。
建設銀行行長張毅在業(yè)績會上回應記者提問時提到，該行非利息收入貢獻提升，源于加強市場研判，優(yōu)化投資策略，提升交易能力，匯兌損益、權益類投資相關收益增速均超過40%。
關于該行的債券業(yè)務特點，建行副行長紀志宏表示，去年建設銀行在債券等金融投資方面加大了配置力度，這使得集團資產(chǎn)負債表更具韌性。其業(yè)務發(fā)展首先體現(xiàn)在緊密圍繞社會融資結構變化，主動適應債券市場發(fā)展新格局，加大債券資產(chǎn)配置力度。
去年在社會融資規(guī)模增量中，直接融資首次超過間接融資。建設銀行一方面全力支持積極財政政策實施，全年政府債券投資額2.8萬億元，位居市場前列；另一方面全方位滿足境內外客戶直接融資需求，信用債投資增速較快，積極參與熊貓債、離岸人民幣債等市場。其次，是加強債券組合主動管理，積極應對復雜市場局面，增強策略的前瞻性和適配度。
紀志宏稱：“目前，建設銀行持有的債券規(guī)模已超過12萬億元，規(guī)模較大。為了有效提升價值貢獻，我們在投資策略上更加主動、靈活，積極把握市場機會，在利率的相對低位，加大了債券出售力度，盤活不少存量?！?/p>
工商銀行同樣把握了去年的債市行情起伏機遇，去年投資凈收益同比增長54.62%。工行2025年報提到，其他非利息收益919.73億元，比上年增加169.72億元，增長22.6%，其中投資收益增加主要是債券及權益類投資已實現(xiàn)收益增加所致。
工商銀行副行長姚明德在業(yè)績會上進一步分析指出，去年該行的大類資產(chǎn)配置更注重長期儲備。2025年社會融資規(guī)模存量同比增長8.3%，其中企業(yè)債券同比增長6%，政府債券同比增長17.1%。全社會債券投資占社會融資規(guī)模比例持續(xù)提升。工行充分發(fā)揮領軍銀行在服務國家戰(zhàn)略、穩(wěn)定經(jīng)濟大局的支撐作用，實現(xiàn)債券投資增長19.6%。
與此同時，部分城商行也展現(xiàn)了靈活的應變能力，實現(xiàn)了逆勢增長。比如，青島銀行在年報中表示，加強金融投資規(guī)模與收益的動態(tài)監(jiān)控，擇機進行債券止盈操作，投資收益增加。
重慶銀行2025年投資凈收益達27.58億元，較2024年增長16.76%。該行在年報中明確指出，投資收益增加主要源于本年處置債券以及基金投資帶來的收益增長。
從投資凈收益對歸母凈利潤的貢獻度看，銀行間亦差異顯著。郵儲銀行、無錫銀行該項收益占歸母凈利潤的比例分別高達50.78%和54.26%，投資收益“補血”銀行利潤的現(xiàn)象相對明顯。
相比之下，工商銀行、建設銀行與招商銀行該比例則相對低，分別為17.17%、14.50%和24.53%，反映出其利潤來源結構更為多元，對投資收益的依賴度較輕。
市場波動影響部分銀行投資收益
與此同時，亦有多家股份行在2025年經(jīng)歷了投資收益的同比下滑，在年報相關說明中，市場波動被普遍認為是主要原因。比如，去年興業(yè)銀行投資凈收益同比下降24.54%，平安銀行下降16.79%。
興業(yè)銀行副行長張霆在業(yè)績說明會上提到，近年來興業(yè)銀行金融市場投資交易收入保持較快增長，主要來源于固收票息收益、交易收益及衍生品收益。“承擔這部分職責的興業(yè)銀行資金營運中心，考核經(jīng)營收入三年時間增加近90億元，對全行營收增長作出了積極貢獻?！?/p>
對于2025年的投資收益同比下滑，部分銀行在年報中給出了詳細解釋。平安銀行在年報中表示，其他非利息凈收入同比下降33.0%，主要是受市場波動影響，債券投資等業(yè)務非利息凈收入下降。
無獨有偶，交通銀行也在2025年報中提到，報告期內，本集團實現(xiàn)其他非利息收入538.13億元，同比增加7.33億元，其中投資收益及公允價值變動凈收益合計252.95億元，同比減少42.83億元，降幅14.48%，主要是受市場利率波動等因素影響，債券及利率衍生工具相關損益同比減少。
中信銀行在年報中表示，其他非息收入下降主要是受資本市場波動及同期基數(shù)較高影響。不過，該行也釋放出積極信號，即經(jīng)過多年金融市場業(yè)務改革和能力體系建設，在市場利率波動加劇的形勢下，持續(xù)提升精細化管理水平，前瞻性做好大類資產(chǎn)中長期布局，提高交易流轉效能，拓展交易策略的廣度和深度，2025年下半年投資收入環(huán)比提升。
值得關注的是，股份行內部表現(xiàn)也呈現(xiàn)一定分化。例如，去年招商銀行在投資凈收益上實現(xiàn)了23.28%的同比正增長。
農商行方面，渝農商行2025年投資凈收益為40.87億元，較2024年的41.98億元下降2.65%。該行在年報中詳細解釋了下降原因：投資收益及公允價值變動凈損益29.93億元，同比減少8.55億元，主要是受市場利率波動影響，基金投資等交易性金融資產(chǎn)收益率下降，投資收益及公允價值變動損益不及上年同期。
告別火熱行情，2026新的發(fā)力點
總體來看，告別2024年的債市火熱行情后，去年部分機構正通過擴圍資產(chǎn)多元化類別來應對市場波動、尋求收益。
某國有大行金市部交易員告訴21世紀經(jīng)濟報道記者：“2025年債券這一塊對我們行凈利潤的貢獻度變得比較有限”。一位城商行金市部投資人士則向記者表示：“我們團隊去年是往黃金和美債方向在做。在去年國債二級交易市場行情低波動的情況下，交易盤‘搓出’超額收益的難度比2024年要大很多?！?/p>
此外，記者注意到，近期市場熱議的“城農商行自營限制投私募債和ABS”的相關討論。有市場聲音認為，在限制進一步趨嚴下，銀行金市自營業(yè)務挖掘高收益資產(chǎn)品種的難度有所加大。但數(shù)位銀行自營投資交易人士向記者表示：“這個我們是投行那邊在投，對我們的金市業(yè)務來說影響不大，總體持倉占比很小?！?/p>
建設銀行行長張毅在業(yè)績會上表示，目前看，市場不確定因素依然較多，特別是近期地緣政治因素對金融市場產(chǎn)生一定沖擊?！拔覀冃枰P注短期能源價格上漲多大程度上會改變市場的通脹預期及風險偏好。目前總體上看國內流動性形勢穩(wěn)定，外部市場的波動更大，當然國內股債匯商等市場也有聯(lián)動效應，黃金等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)呈現(xiàn)出與以往不同的風險特征?！?/p>
展望未來，市場的不確定性依然是銀行投資業(yè)務面臨的主要挑戰(zhàn)，張毅指出，建設銀行將堅持“安全穩(wěn)健、價值投資”的經(jīng)營原則，在債券品種、久期及賬戶策略方面做好應對，把債券投資與交易業(yè)務平衡好。重點從幾方面發(fā)力，比如主動適應市場及客戶需求的變化，發(fā)揮好債券業(yè)務的價值創(chuàng)造及客戶服務功能。
他談道：“我們注意到近年來，人民幣債券市場發(fā)展速度很快，開放力度很大，現(xiàn)在境內企業(yè)在離岸發(fā)行點心債很方便，境外企業(yè)也在境內發(fā)行熊貓債。建設銀行將加強集團總體統(tǒng)籌，優(yōu)化境內外、本外幣債券投資布局。”
提及離岸投資市場，張毅進一步表示，建行（亞洲）作為該行境外的旗艦機構，在香港市場的投資交易很活躍，建銀國際也在香港市場積極參與債券做市，固定收益業(yè)務發(fā)展勢頭較好。隨著香港金融市場和離岸人民幣市場不斷擴大，“我行在這方面的發(fā)展?jié)摿艽蟆薄?/p>
